2023年报点评：业绩符合预期，三元龙头加速出海进程

容百科技年度及季度业绩概览

2023年度业绩亮点

• 营业收入：226.57亿元，同比下降24.78%。
• 归母净利润：5.8亿元，同比下降57.07%。
• 扣非归母净利润：5.2亿元，同比下降60.86%。

2023年第四季度业绩

• 营收：40.8亿元，同比下降62.3%，环比下降28.1%。
• 归母净利润：-0.35亿元，同比下降108%，环比下降115%。
• 扣非归母净利润：-0.44亿元，同比下降111%，环比下降119%。

业务亮点与展望

1. 市场份额与产品布局

   • 公司2023年三元正极材料出货量10.1万吨，同比增长11.97%，全球市场占有率超过10%，连续三年位居行业首位。
   • 高镍三元正极材料出货近万吨，占比约10%，巩固了公司在高镍领域的壁垒与盈利优势。
   • 磷酸铁锂出货量同比增长85%，预计2024年将在汽车市场实现更大突破。
   • 前驱体销量同比增长约30%，海外客户认证完成。

2. 技术创新与市场机遇

   • 在固态电池领域，与卫蓝新能源达成全面合作，开发适用于半/全固态电池的高镍/超高镍材料，特别是半固态电池材料已应用于超长续航车型，并计划于2024年加速量产。
   • 大圆柱电池正式进入量产阶段，宝马、蔚来、松下、三星SDI、宁德时代、亿纬锂能等多家主流车企/电池厂已布局，公司作为国内首家中高镍系列产品量产并应用于终端的正极材料企业，正迎来巨大市场机遇。

3. 产能规划与全球化布局

   • 公司已建成约20万吨正极产能（含高镍、磷酸锰铁锂、钠电正极），三元正极产能全球领先。
   • 利用国际贸易政策机遇，积极推进全球化战略，设立美国办事处，欧洲工厂选址建设取得进展。
   • 韩国基地一期项目已投产，包括2万吨/年正极、0.6万吨/年前驱体产能；二期产能正在建设中，包括4万吨/年三元材料和2万吨/年磷酸锰铁锂，均匹配海外客户。
   • 已与日韩客户达成合作，并向欧美车企规模化出货，2023年四季度单月出货规模达千吨，预计2024年海外出货量将实现高增长。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为7.31亿、9.83亿、12.69亿元，当前市值对应PE分别为22、16、12倍。参考可比公司估值，给予2024年25倍PE，对应目标价为37.8元，维持“强推”评级。
• 风险提示：包括出海进程受阻、原材料价格波动、电动车销量不及预期、市场竞争加剧等。