人民币加入SDR在即，汇率维稳需求或令央行再度出手

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 中信期货研究|策略周报 2016-09-25 尹 丹 0755-23991697 yindan@citcisf.com 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 0571-28898755 wt@citcisf.com 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品板块一周价格表现 图 2： 全球商品板块一周价格表现 图 3： 全球股票市场一周表现 数据来源：Wind 中信期货研究部 -2%0%2%4%6%8%10%天胶煤炭棉纺糖黑色金属油脂贵金属非金属建材化工畜牧谷物W%W-2%-1%0%1%2%3%4%贵金属工业金属农产品能源畜牧W%W0%1%2%3%4%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSW%W联系人：黄 茜 0755-83212745 huangxi@citicsf.com 人民币加入SDR在即，汇率维稳需求或令央行再度出手 全球市场简评： 市场一周数据点评： 国内品种：焦炭升10.61%，锰硅升9.57%，焦煤升9.49%，沪胶升9.02%，棕榈升6.81%；玉米淀粉跌2.58%，塑料跌2.24%，玉米跌1.86%，PP跌1.32%，胶板跌1.22%；沪深300期货升1.50%，上证50期货升1.28%，中证500期货升1.71%，5年期国债升0.10%，10年期国债升0.17%。 国际商品：黄金升2.40%，白银升5.03%，铜升1.65%，镍升9.61%，布伦特原油升0.26%，天然气升0.24%，小麦升0.37%，大豆跌1.14%，瘦肉猪跌2.10%，咖啡升2.02%。 全球股市：标普500升1.19%，德国DAX升3.61%，富时100升2.97%，日经225升1.42%，上证综指升1.03%，印度NIFTY升0.59%，巴西IBOVESPA升2.83%，俄罗斯RTS升3.38%。 外汇市场：美元指数跌0.66%，欧元兑美元升0.64%，100日元兑美元升1.26%，英镑兑美元跌0.28%，澳元兑美元升1.76%，人民币兑美元升0.08%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。 宏观综述：上周，美联储维持利率不变，并表示年内加息概率增加，会议声明公布后，美股美债齐涨，纳指创收盘纪录新高；日本央行也维持利率不变，但但推出新型QQE，并表示如有必要将进一步降息；澳联储公布9月会议纪要，经济展望略超预期，预示着澳联储应该不会在未来一段时间内再降息，纪要发布后澳元走强；中国国家外汇局公布数据显示8月银行结售汇逆差降至14个月最低水平，跨境资金流出压力有所缓解；此外英国外长表示英国计划于2017年年初启动退欧谈判。 人民币加入SDR在即，汇率维稳需求或令央行再度出手。今年10月1日，人民币将正式加入国际货币基金组织（IMF）的特别提款权（SDR）货币篮子，且权重超过英镑和日元，意味着人民币已成为全球主要货币，是人民币国际化的重要里程碑。人民币加入SDR货币篮子，短期来看，对资本流入有积极影响，有利于减缓人民币贬值速度，改善前期人民币国际支付市场份额持续下降的状况。长期来看，人民币国际化将推动资本账户开放和汇率市场化，有利于国内金融业对外开放竞争，而更自由资本流动将倒逼国内金融改革进一步推进，以提高金融监管水平。此外，在美联储加息周期的大背景之下，四季度美联储年内加息预期升温叠加年底流动性紧张将加剧人民币短期贬值压力。而在正式纳入SDR之后，人民币汇率四季度内存在稳定的诉求，若人民币贬值压力如前所述，在年底显著上升，央行可能再度出手对人民币汇率加以干预。 中信期货研究|策略周报 2016年9月25日 2 / 24 全球宏观综述： 美联储维持利率不变，称年内加息概率增加。北京时间上周四凌晨，美联储公布9月FOMC声明。美联储9月按兵不动，符合预期，称要等待更多证据。不过美联储指出年内加息概率增加，点阵图显示年内或加息一次。本次会议上有三名委员投反对票，认为9月应加息，表明美联储内部分歧非常大。美联储在9月声明中称，上调联邦基金利率的可能性增加了，不过决定当前暂时不加息，以等待更多经济朝着目标方向发展的证据。美联储承诺未来将缓慢加息，重申将继续密切关注通胀数据和全球经济、金融发展状况。美联储主席耶伦在新闻发布会中重申此前联储会议声明的观点，认为目前经济并未过热，本次会议按兵不动是为了看到更多就业和通胀好转的证据。她说，只要就业持续好转，又未有重大风险，预计今年将加息一次，而且美联储决策不受政治影响，11月大选前夕并非不可能加息。会议声明公布后，美股美债齐涨，纳指创收盘纪录新高。 日本央行没有降息，但推出新型QQE。日本央行上周三公布本月货币政策决议，尽管没有降息，但和过去的扩大货币供应目标相比，刺激政策已转向利用收益率曲线控制，来实施新型QQE。日本央行称，新型QQE政策主要由两部分组成：收益率曲线控制，调节短端以及长端利率，将继续购买日本国债直至10期国债收益率保持在0附近;通胀超调承诺，承诺扩大基础货币水平直至CPI超越2%的目标，并且稳定在2%的上方。此外，日本央行还放弃国债购买的平均期限目标，仍维持货币基础年增幅为80万亿日元不变，但是货币基础可能浮动，以实现收益率曲线控制。日本央行称，在负利率政策下，利率将低于自然利率，未来将加强远期指引，如有必要将进一步降息。日本央行对收益率曲线变陡的关注，显示出他们将金融机构的状况纳入了考量，这将有利于日本银行业和保险业。在引入新的货币政策框架之后，日本央行行长黑田东彦称，如有必要将毫不犹豫加码宽松，措施包括降低目标收益率以及资产购买，深化负利率也是选项之一。 澳联储9月会议纪要：降息可能性下降，澳元走强。澳大利亚联储上周二发布9月货币政策会议，会议纪要指出矿业投资下滑对经济的拖累似已在2015-2016年触顶， 需求不确定仍影响非矿业投资;现房市场状况有所缓解，房价温和上涨，大量建房批文显示管道建设需求将显著增加;成本压力、薪资增长可以在一段时间内保持低位， 前瞻数据显示失业率在未来变化不大; 数据显示尽管投资降低，但增长接近潜在水平;自2013年以来的澳元贬值持续支持经济中的贸易部门，重申澳元升值将使经济再平衡复杂化;稳健的决策是基于对5月和8月的降息以及最近的数据的考虑，政策立场与实现CPI目标一致。澳联储会议纪要显示偏乐观的中性立场，略超预期的经济展望预示着澳联储应该不会在未来一段时间内再降息，纪要发布后澳元走强。 英国外长表示英国计划于2017年年初启动退欧谈判。上周四，英国外交部长在接受采访时表示，英国政府计划在2017年年初启动脱欧谈判。这是英国内阁成员就脱欧时间表公开做出的迄今最为清晰的表态。此前，虽然英国政府宣称今年年底之前英国不会启动里斯本条约第50条，但是就何时触碰《里斯本条约》从未表明具体日程。英国政府明确脱欧日程有助于安抚国内“脱欧派”和世界其他国家政府。英国一旦启动《里斯本条约》第50条款，就必须在两年内完成谈判。英国外交部长认为谈判很可能不需要两年。他预测英国很可能会与欧盟达成自由贸易协定，以及欧洲接纳英国金融服务业进入的协议。英国是欧盟内第二大经济体，一旦正式启动退欧流程，对英国和欧盟双方势必带来贸易冲击。 8月银行结售汇逆差降至14个月最低水平，跨境资金流出压力有所缓解。国家外汇管理局周一发布的数据显示，8月银行结售汇逆差收窄至95亿美元，环比下降70%，创2015年7月以来新低，不过为连续第14个月录得逆差;8月银行代客结售汇逆差217亿元人民币，银 中信期货研究|策略周报 2016年9月25日 3 / 24 行自身结售汇逆差417亿元人民币，银行代客远期净售汇122亿元人民币，截至8月底，远期累计未到期净售汇6540亿元人民币;未到期期权Delta净敞口-1923亿元人民币。对此国家外汇管理局解读称，当前我国经济运行基本平稳，人民币对美元汇率呈现双向浮动，市场情绪较为稳定，有助于外汇供求进一步趋向平衡，8月跨境资金流出压力有所缓解。 本周重要的经济数据：中国8月规模以上工业企业利润；美国第二季度实际GDP终值、9月谘商会消费者信心指数、8月新屋销售、8月耐用品订单初值、8月个人消费支出、8月个人收入、；欧元区9月调和CPI初值，德国9月9月调和CPI初值；日本8月全国CPI。本周重要会议和讲话：美联储理事、芝加哥联储主席、克利夫兰联储主席、堪萨斯联储主席、亚特兰大联储主席、费城联储主席、明尼阿波利斯联储主席、圣路易斯联储主席发表讲话；美联储主席耶伦在众议院金融服务委员会就银行监管作证词；欧洲央行行长德拉吉和副行长在首届欧洲央行年度研究会议上讲话；欧洲央行行长德拉基在德国联邦议院发表讲话；欧洲央行行长德拉吉在欧洲议会经济暨货币事务委员会(ECON)的季度听证会上作介绍性陈述；日本央行公布7月政策会议记录。 图4: 美联储按兵不动，美股大涨 图5: 日本央行按兵不动，推出新型QQE，日元上涨 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图6: 澳洲联储公布会议记录，澳元走强 图7: 跨境资金流出压力有所缓解，人民币汇率较为稳定 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 43704570477049705170537055702016/03/012016/03/152016/03/292016/04/122016/04/262016/05/102016/05/242016/06/072016/06/212016/07/052016/07/192016/08/022016/08/162016/08/302016/09/13纳斯达克9597991011031051071091111131152016/03/012016/03/152016/03/292016/04/122016/04/262016/05/102016/05/242016/06/072016/06/212016/07/052016/07/192016/08/022016/08/162016/08/302016/09/13美元兑日元0.680.70.720.740.760.780.82016/03/012016/03/152016/03/292016/04/122016/04/262016/05/102016/05/242016/06/072016/06/212016/07/052016/07/192016/08/022016/08/162016/08/302016/09/13澳元6.456.56.556.66.656.76.752016/06/012016/06/082016/06/152016/06/222016/06/292016/07/062016/07/132016/07/202016/07/272016/08/032016/08/102016/08/172016/08/242016/08/312016/09/072016/09/142016/09/21人民币在岸人民币离岸 中信期货研究|策略周报 2016年9月25日