3月社零数据点评：3月社零同比+3.1%，一季度国民经济开局良好

证券研究报告 行业研究 行业点评 纺织服饰 行业研究/行业点评 3月社零同比+3.1%，一季度国民经济开局良好 ——3月社零数据点评 ◼ 核心观点 2024年3月同比增长3.1%，增速环比下跌2.4pct。据国家统计局，一季度，社会消费品零售总额120327亿元，同比增长4.7%；其中，3月份，社会消费品零售总额39020亿元，同比增长3.1%，低于wind一致预期的4.83%，增速环比下跌2.4pct；除汽车外的消费品零售额34968亿元，同比增长3.9%，增速环比下跌1.3 pct。我们认为，虽然3月社零受23年同期高基数影响增速有所回落，但一季度国民经济整体开局良好，随着4-5月节假日旅游出行高峰叠加年中大促，消费需求有望逐步释放，二季度居民消费或将延续回升态势。 从消费类型看，餐饮消费增速高于商品零售，服务业增势向好。一季度，商品零售106882亿元，增长4.0%；餐饮收入13445亿元，增长10.8%。其中，3月商品零售35056亿元，同比增长2.7%；餐饮收入3964亿元，增长6.9%。另外，3月全国服务业生产指数同比增长5.0%。其中，住宿和餐饮业生产指数增长6.2%。我们认为，居民线下消费活力正稳步恢复，受4-5月居民旅游出行的带动，餐饮和服务消费有望进一步释放。 从渠道看，一季度线上消费占比持续提升。1-3月份，全国网上零售额33082亿元，同比增长12.4%。其中，实物商品网上零售额28053亿元，增长11.6%，占社会消费品零售总额的比重为23.3%，环比提升0.9pct；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长21.1%、12.1%、9.7%。另外，1-3月份，限额以上零售业单位中超市、便利店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长2.2%、5.2%、6.3%、1.1%，百货店零售额下降2.4%。我们认为，实体零售增长较为平稳，线下消费稳步改善，而线上消费依旧保持活力，呈持续向好态势。 从品类看，可选消费中体育娱乐品类表现突出。3月，必选消费中基本生活类商品销售良好，限额以上单位粮油食品类商品零售额增长11.0%，位列全品类第二。可选消费表现分化，部分升级类商品销售较快增长，限额以上单位体育娱乐用品类、通讯器材类商品零售额分别增长19.3%、7.2%；金银珠宝表现良好，在同期高基数下依然保持了3.2%的增长；服装鞋帽针纺织品类、化妆品类增速趋缓，分别增长3.8%、2.2%。我们认为，受气温转暖推迟及同期高基数影响，一季度春装消费承压，考虑到节假日出游穿搭及防晒需求，二季度服装及化妆品类数据有望回暖。 ◼ 投资建议 建议关注：1）受益于体育赛事催化和运动社交趋势的国潮运动鞋服企业：安踏体育、李宁、特步国际、361度；2）受益于防晒需求增长的企业：发力防晒赛道的波司登和蕉下控股、防晒锦纶面料龙头台华新材；3）海外公司库存情况好转，拥有快反能力的纺织制造龙头企业：申洲国际、百隆东方、华利集团、新澳股份；3）悦己叠加保值需求催化的黄金珠宝龙头：全渠道布局加速拓店的周大生、百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥、产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。 ◼ 风险提示 消费复苏不及预期；市场竞争加剧；宏观经济波动等。 增持 (维持) 行业： 纺织服饰 日期： yxzqdatemark 分析师： 汪玲 E-mail： wangling@yongxingsec.com SAC编号： S1760524030002 分析师： 吴昱迪 E-mail： wuyudi@yongxingsec.com SAC编号： S1760523020001 近一年行业与沪深300比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： -30%-22%-14%-6%2%10%04/2306/2309/2311/2301/2404/24纺织服饰沪深3002024年04月16日 行业点评 请务必阅读报告正文后各项声明 2 图1:社零总额 图2:限额以上消费品零售总额 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 图3:商品零售 图4:餐饮收入 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 图5:实物商品网上零售额 图6:线下社零总额 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.002022.92022.102022.112022.122023.1-22023.32023.42023.52023.62023.72023.82023.92023.102023.112023.122024.1-22024.3社零总额(亿元)当月同比(%,右)-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.002022.92022.102022.112022.122023.1-22023.32023.42023.52023.62023.72023.82023.92023.102023.112023.122024.1-22024.3限额以上消费品零售总额(亿元)当月同比(%,右)-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.002022.92022.102022.112022.122023.1-22023.32023.42023.52023.62023.72023.82023.92023.102023.112023.122024.1-22024.3商品零售（亿元）当月同比(%,右)-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.002022.92022.102022.112022.122023.1-22023.32023.42023.52023.62023.72023.82023.92023.102023.112023.122024.1-22024.3餐饮收入（亿元）当月同比(%,右)-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00020004000600080001000012000140001600018000200002022.92022.102022.112022.122023.1-22023.32023.42023.52023.62023.72023.82023.92023.102023.112023.122024.1-22024.3实物商品网上零售额(亿元)当月同比(%,右)-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.000100002000030000400005000060000700002022.92022.102022.112022.122023.1-22023.32023.42023.52023.62023.72023.82023.92023.102023.112023.122024.1-22024.3线下社零总额(亿元)当月同比(%,右) 行业点评 请务必阅读报告正文后各项声明 3 图7:网上商品零售额细分 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 表1：近4个月社零数据 2023.11 2023.12 2024.1-2 2024.3 当月值(亿元) 同比(%) 当月值(亿元) 同比(%) 当月值(亿元) 同比(%) 当月值(亿元) 同比(%) 社会消费品零售总额 42,505.00 10.10 43,550.00 7.40 81307.00 5.50 39020.00 3.10 限额以上消费品零售额 16,858.00 10.00 17,885.00 6.60 29920.00 6.70 15535.00 2.60 实物商品网上零售额 14,699.00 8.14 12,465.00 7.98 18206.00 14.40 9847.00 -4.95 推算线下零售额 27,805.70 11.12 31,085.00 7.20 63,101.00 5.89 29173.00 6.10 按消费类型： 商品零售 36,925.00 8.00 38,145.00 4.80 71826.00 4.60 35,056.00 2.70 餐饮收入 5,580.00 25.80 5,405.00 30.00 9481.00 12.50 3,964.00 6.90 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 图8:3月限额以上商品零售各品类同比数据 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00网上商品零售额:吃:累计同比(%)网上商品零售额:穿:累计同比(%)网上商品零售额:用:累计同比(%)2.50 11.00 5.80 9.40 3.80 2.20 3.20 3.50 19.30 5.80 5.90 -6.60 0.20 7.20 3.50 -3.70 2.80 -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002024.3同比（%） 行业点评 请务必阅读报告正文后各项声明 4 表2：各品类数据 单位：% 2023.11 2023.12 2024.1-2 2024.3 限额以上商品零售 9.00 4.80 6.20 2.50 粮油、食品类 4.40 5.80 9.00 11.00 饮料类 6.30 7.70 6.90 5.80 烟酒类 16.20 8.30 13.70 9.40 服装鞋帽针纺织品类 22.00 26.00 1.90 3.80 化妆品类 -3.50 9.70 4.00 2.20 金银珠宝类 10.70 29.40 5.00 3.20 日用品类 3.50 -5.90 -0.70 3.50 体育、娱乐用品类 16.00 16.70 11.30 19.30 家用电器和音像器材类 2.70 -0.10 5.70 5.80 中西药品类 7.10 -18.00 2.00 5.90 文化办公用品类 -8.20 -9.00 -8.80 -6.60 家具类 2.20 2.30 4.60 0.20 通讯器材类 16.80 11.00 16.20 7.20 石油及制品类 7.20 8.60 5.00 3.50 汽车类 14.70 4.00 8.70 -3.70 建筑及装潢材料类 -10.40 -7.50 2.10 2.80 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 注：1.此表数据均为未扣除价格因素的名义增速；2.此表中部分数据因四舍五入，存在总计与分项合计不等的情况。 行业点评 请务必阅读报告正文后各项声明 5 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，专业审慎的研究方法，独立、客观地出具本报告，保证报告采用的信息均来自合规渠道，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本报告所发表的任何观点均清晰、准确、如实地反映了研究人员的观点和结论，并不受任何第三方的授意或影响。此外，所有研究人员薪