Global+Vision第七期：全球制造业复苏到哪一步了？240402

1 投资策略│策略专题 请务必阅读报告末页的重要声明 全球制造业复苏到哪一步了？ ——Global Vision 第七期 专题内容摘要 ➢ 当前全球制造业PMI复苏到哪了？ 在全球发达经济体先后进入加息周期后，全球经济降温。全球制造业PMI在48-50区间震荡长达17个月之久后，在2024年2月回升至荣枯线之上，收于50.3。从分项来看，新订单持续回升至50.4，创21个月以来新高，产出指标同样相较年初水平有明显扩大，提升至51.2。分国家来看，发达经济体除美国外多处荣枯线下，美国回升幅度较大，新兴经济体普遍维持高景气。行业上TMT维持高景气度，建筑、钢铁等传统行业底部回暖。 ➢ 后续制造业PMI或如何变化？ 从前瞻指标来看，通过Z-Score对Sentix在内的多个指标进行滤波处理，对PMI有较好的指引作用，结果显示PMI或仍处于回升期。此外，OECD综合领先指标等数据也显示经济持续回暖。从历史数据来看，当前制造业PMI在48-50区间停留17个月，显著高于历史5个月左右的水平。同时，PMI回升往往具有趋势性，结合当前PMI持续走高并突破50，后续有望持续上行。结构上，服务业VS制造业、美国VS全球的PMI差值后续或有所收敛。 ➢ 制造业PMI复苏期间各类资产表现如何？ 整体来看，制造业PMI底部回升期多数资产普遍表现较优，PMI是否深度反弹影响反弹幅度。从节奏来看，PMI制造业回升当月布局性价比较高，行情或持续6-12个月。从资产类别来看，权益类资产整体表现较好，新兴市场反弹幅度普遍高于发达国家市场，商品中工业金属与原油涨幅较大，债市反弹收益相对有限。此外，从美股行业表现来看，一级行业中信息技术反弹幅度最大，二级行业中汽车及零部件、半导体、技术硬件表现较好。 风险提示：1）全球复苏不及预期；2）美联储降息不及预期；3）地缘政治冲突加剧。 2024年04月02日 相对市场表现 作者 分析师：杨灵修 执业证书编号：S0590523010002 邮箱：yanglx@glsc.com.cn 分析师：包承超 执业证书编号：S0590523100005 邮箱：baochch@glsc.com.cn 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 联系人：付祺泰 邮箱：fuqt@glsc.com.cn 相关报告 1、《北证IPO 24年重视直联制机会：——北证策略专题一》2024.04.02 2、《【国联研究】2024年4月金股组合》2024.03.31 -30%-17%-3%10%2023/42023/82023/122024/3上证指数沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 投资策略投资策略││策略专题策略专题 正文目录 1. 本周聚焦：全球制造业复苏到哪一步了？ .............................. 4 1.1 当前全球制造业PMI复苏到哪了？ .............................. 4 1.2 后续制造业PMI或如何变化？ .................................. 6 1.3 制造业复苏期间各类资产表现如何？ ............................ 8 2. 全球数据观察 .................................................... 10 2.1 全球宏观经济数据一览 ....................................... 10 2.2 全球大类资产数据一览 ....................................... 12 3. 风险提示 ........................................................ 22 图表目录 图表1： 全球制造业PMI在收缩17个月后首次回升 ........................ 4 图表2： 全球制造业PMI产出、新订单较去年提升较大 ...................... 4 图表3： 主要发达经济体中美国制造业PMI回升较大 ....................... 5 图表4： 主要新兴经济体制造业PMI多处于荣枯线以上 ...................... 5 图表5： 多数发达经济体服务业PMI好于制造业，且处于回升期 .............. 5 图表6： 主要新兴经济体服务业PMI在2023年后持续位于高位 ............... 5 图表7： ZEW行业景气指数显示当前信息技术景气度处于高位，机械、零售、建筑相较年初环比回升较大 ................................................. 6 图表8： 机械工程、零售、建筑、钢铁在2022年后景气度持续处于低位，在近期快速回暖 ............................................................... 6 图表9： 化学/医药、信息技术、电子景气度相对较高，在近期有小幅提升 ..... 6 图表10： 银行景气度有所下降，汽车、公用事业、电信景气度相对平稳 ....... 6 图表11： 历史上制造业PMI在48-50区间震荡时长较短，当前停留17个月显著高于历史平均水平 ....................................................... 7 图表12： 服务业VS制造业、美国VS全球PMI分化 ........................ 7 图表13： 制造业PMI领先指标持续上行 .................................. 7 图表14： 发达国家与新兴国家经济意外指数均上行 ........................ 7 图表15： OECD综合领先指标持续走高 .................................... 8 图表16： OECD消费者信心指数持续回暖 .................................. 8 图表17： 制造业底部回升周期中权益市场普遍表现较优，商品中工业金属与原油表现较好 ............................................................... 8 图表18： 节奏来看，PMI触底后6-12个月权益资产与商品资产持续走强 ...... 9 图表19： 美股一级行业来看，制造业底部回暖期间信息技术表现较好，公用事业表现相对较弱 .......................................................... 10 图表20： 美股二级行业来看，制造业底部回暖期间汽车及零部件、半导体及设备、技术硬件等表现较好 .................................................. 10 图表21： G7、中国、印度OECD综合领先经济指标分别录得99.77、101.67、99.75 .................................................................... 11 图表22： 美国、欧洲花旗经济意外指数较前一周上升，中国、日本花旗意外指数较前一周下降 .......................................................... 11 图表23： 中国、美国、欧元区ZEW经济景气指数上升 ..................... 11 图表24： 美国周度经济指数（WEI）、WEI_4WMA上升，WEI_13WMA下降 ........ 11 图表25： 美国通胀预期较前一周下降 ................................... 11 图表26： 联邦利率期货显示2024年5月基准利率维持不变的概率为95.8%，年内降息3次 ............................................................ 11 图表27： 主要发达国家制造业PMI中，欧元区、德国、英国和法国制造业PMI仍在荣枯线下方 .......................................................... 12 图表28： 主要新兴国家制造业PMI中，中国、印度位于荣枯线上方 .......... 12 图表29： 上周全球大类资产表现（%） .................................. 12 图表30： 全球主要股票市场指数跌幅 ................................... 13 请务必阅读报告末页的重要声明 3 投资策略投资策略││策略专题策略专题 图表31： 全球主要权益市场PE以及十年期分位数 ........................ 13 图表32： 全球主要股票市场二级行业涨跌幅 ............................. 14 图表33： 全球主要股票市场二级行业估值情况 ........................... 15 图表34： 过去一周，美股、港股、欧洲和日本小盘占优，中国大盘占优 ...... 15 图表35： 过去一周，A股、美股、港股、欧洲、日本价值风格占优 .......... 15 图表36： 标普500指数12个月动态P/E为21.0倍，位于2006年以来均值+1*标准差上方 ............................................................ 16 图表37： 纳斯达克指数12个月动态P/E为25.6倍，位于2007年以来均值上方 .................................................................... 16 图表38： 恒生指数12个月动态P/E为8.0倍，位于2013年以来均值-1*标准差下方 .................................................................. 16 图表39： 欧洲Stoxx600指数12个月动态P/E为13.5倍，位于2006年以来均值上方 ................................................................ 16 图表40： 日经225指数12个月动态P/E为22.7倍，位于2006年以来均值上方 .................................................................... 16 图表41： MSCI新兴市场指数12个月动态P/E为12.1倍，位于2006年以来均值上方 .................................................................. 16 图表42： 美股风险溢价位于近三年均值-1*标准差下方 .................... 17 图表43： 港股风险溢价位于近三年均值+1*标准差上方 .................... 17 图表44： 标普500指数未来12个月EPS一致预期上升 .................... 17 图表45： 恒生指数未来12个月EPS一致预期上升 ........................ 17 图表46： 过去一周，中国、美国、日