盈利稳健增长，扩表动能强劲

2024年4月17日 盈利稳健增长，扩表动能强劲 核心观点： 分析师 盈 利 保 持 稳 健 增 长：2023年，公 司 实 现 营 业 收 入667.11亿 元 ， 同 比 增 长0.66%；实 现 归 属 于 母 公 司 股 东 净 利 润256.24亿 元 ，同 比 增 长3.49%，ROE为9.32%， 总 体 保 持 稳 健 。 存 贷 款 规 模 扩 张 动 能 强 劲 ，净 息 差 存 在 改 善 空 间 ：2023年 ，公 司 实 现 利息 净 收 入503.50亿 元 ，同 比 下 降2.15%，主 要受LPR下 调 、贷 款 重 定 价 和房 贷 加 点 上 限 调 整 等 因 素 影 响 ，贷 款收 益 率持 续下 降 给 息 差 带 来 下 行 压 力 。2023年 ，公 司 净 息 差1.54%，同 比 下 降22BP，生 息 资 产和 贷 款平 均 收 益 率4.19%和3.68%，同 比均下 降17BP。资 产 端 ，信 贷 投 放 力 度 进 一 步 加 大 ，对公 贷 款 表 现 亮 眼 ，零 售 贷 款 增 速优 于同 业 水 平。截 止2023年 末 ，公 司 发 放贷 款 及 垫 款 本 金 总 额2.02万 亿 元 ， 较2022年增 长12.14%。 其 中 公 司 贷 款总额 增 长16.62%且 增 量 为2022年 的2.4倍，聚 焦 重 点 领 域 和 重 点 项 目 ，持续 支 持 科 技 、绿 色 、普 惠 、“ 专 精 特 新 ”等 相 关 领域，增 速 高 达33.1%、41.62%、34.5%和187%，特 色 金 融 优 势 进 一 步 增 强 。与 此 同 时 ，公 司 的个 人 贷 款 总额 增 长9.80%，表 现 优 于 同 业， 个 人 消 费 及 经 营 类 贷 款 余 额 占 比 提 升6.61个 百 分 点 ，结 构 优 化 带 动 个 贷 平 均收 益 率 同 比 提 升10个 基 点 。负 债 端 ，个人存 款 定 期 化 程 度 仍 有 提 升 ，成 本 管 控 良 好 。截 止2023年 末 ，公 司的 存 款本 金 总 额2.07万亿 元 ，较2022年增 长8.18%。其 中，储 蓄 存 款 规 模 突 破 达到6157.33亿 元 ， 较2022年 增 长14.5%， 但储 蓄 存 款 成 本 降 低6BP。我 们认 为 随 着 存 款 利 率的下 调 和 信 贷 结 构的优 化 ， 净 息 差存 在改 善 空 间 。 非 息 收 入持 续 增 长，轻 资 本 转 型 深 化 ：2023年 ，公 司 实 现 非 利 息 净 收 入163.61亿 元 ，同 比 增 长10.41%，在 营 业 收 入 中 占 比24.53%，同 比 提 升2.17个 百 分 点 。 其 中，手 续 费 及 佣 金 净 收 入37.52亿 元 ， 同 比 下 降46.90%， 主要 由 于 代 理 及 委 托 业 务 手 续 费 收 入 同 比 减 少 ，且 线 上 业 务 手 续 费 支 出 增 加 。公 司 将 深 化 转 型 发 展 ， 以 财 富 管 理 、 银 行 卡 、 托 管 、 投 行 等 轻 资 本 业 务 作为 重 要 增 长 点 ， 提 升 非 息 收 入 占 比 。截 止2023年 末 ， 零售AUM达 到1.04万 亿 元 ， 同 比 增 长6.32%。 以 投 资 收 益 为 核 心 的 其 他 非 息 收 入 实 现 改 善 。2023年 ， 公 司 其 他 非 息 收 入126.09亿 元 ， 同 比62.55%。 其 中 ， 投 资 收 益113.65亿 元 ， 同 比 增 长34.4%。 资 产 质 量持 续 优 化：截 止2023年 末 ， 公 司不 良 贷 款 率为1.32%， 较2022年下 降0.11个 百 分 点 ， 拨 备 覆 盖 率216.78%， 较2022年上 升6.74个 百 分点 ， 资 产 质 量 韧 性 不 断 增 强 ， 稳 中 向 好 态 势 更 加 明 显 ， 风 险 抵 补 能 力 进 一步 提 高 。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 投 资 建 议：公 司 深 耕 北 京 地 区 ，坚 持 以 数 字 化 转 型 统 领 五 大 转 型 ，成 效 释放 。 对 公 业 务 普 惠 、 绿 色 、 科 创 、 文 化 金 融 贷 款 快 速 增 长 ， 零 售 业 务 中 消费 贷 和 经 营 贷 占 比 高 ， 升 级 儿 童 综 合 金 融 服 务 ， 抓 住 养 老 金 融 机 遇 ， 铸 造全 生 命 周 期 金 融 服 务“ 护 城 河 ”，收 入 贡 献 增 加 ；负 债 端 核 心 存 款 获 取 能 力增 强 ， 成 本 实 现 压 降 。 零 售aum稳 定 在 万 亿 以 上 ， 公 司 持 续 深 化 转 型 ， 拓展 轻 资 本 业 务 空 间 ， 未 来 发 展可 期 。 结 合 公 司 基 本 面 和 股 价 弹 性 ， 我 们 给予 “ 推 荐 ” 评 级 ，2024-2026年BVPS12.73/13.73/14.8元 ， 对 应 当 前 股 价PB0.45X/0.42X/0.39X。 风 险 提 示：宏 观 经 济 修 复 不 及 预 期 导 致 资 产 质 量 恶 化 的 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 张 一 纬银 行 业 分 析 师 。 瑞 士 圣 加 仑 大 学 银 行 与 金 融 硕 士 ，2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 行 业 研 究 工 作 ， 证 券 从 业7年 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn