注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 行业研究 虚拟资产研究 虚拟资产研究 首批虚拟资产现货ETF获证监会认可，香港正成为在亚洲区内第一个允许虚拟资产现货ETF上市的市场 事件： 2024年4月15日，华夏基金（香港）、博时国际以及嘉实国际3家基金公司在下午时段分别发布声明称旗下的现货比特币和现货以太币产品已获得香港证监会批准，可以向投资者提供虚拟资产管理服务，3家基金公司选择获香港证监会批准在香港运营的虚拟资产交易平台OSL和Hashkey为合作伙伴。华夏基金（香港）将携手OSL数字证券有限公司和中银国际英国保诚信托有限公司，对此进行积极研究和部署。嘉时国际投资于现货ETF的产品将通过OSL数字证券有限公司。博时国际则与Hashkey Capital共同发行及管理两只虚拟资产现货ETF。 评论： 2022年10月，香港证监会就批准了基于期货的虚拟资产ETF发行，目前有包括三星比特币期货、南方东英比特币期货ETF以及南方东英以太坊期货ETF在交易所上市，比特币期货ETF并不直接持有比特币，而是投资于比特币期货合约，由于期货合约市场具有复杂性，而比特币期货ETF的表现与合约市场挂钩，因此比特币期货ETF操作也比较复杂，需要具备期货合约交易和合约市场方面的专业知识。与比特币期货ETF相比，比特币现货ETF更贴近真实的比特币市场，现货ETF与比特币的实时价格直接挂钩，投资者可以根据市场变化买入或卖出比特币现货ETF份额，提供了更灵活的投资和交易策略。 从2023 年 12 月 22 日，香港证监会发布《有关中介人的虚拟资产相关活动的联合通函》（以下简称“联合通函”）与《有关证监会认可基金投资虚拟资产的通函 》 （ 以下 简 称“ 基 金通 函” ） ， 表示 随 着证 监 会已 经认 可 虚 拟资 产 期货 的ETF，并准备好接受包括虚拟资产现货交易所买卖基金（虚拟资产现货ETF）在内的其他涉及虚拟资产的基金的申请，到2024年年初市场传闻约十家基金公司正在筹备在香港推出虚拟资产现货ETF，且其中七、八家已经处于实际推进阶段，再到现在香港证监会批准了首批比特币现货和以太坊现货ETF，香港证监会对于虚拟资产发展的具体举措一步步落地，让我们看到了香港打造亚太乃至全球虚拟资产中心的决心。 随着2024年1月美国SEC批准比特币现货ETF上市之后，香港正成为在亚洲区内第一个允许虚拟资产现货ETF上市的市场，我们认为虚拟资产现货ETF的推出将加强香港作为区内领先数码资产中心的地位，支持香港作为亚洲首选ETF市场的持续发展，同时香港作为国际金融中心将借助加密货币巩固其地位。 投资建议：我们认为年初以来美国以及香港证监会批准比特币现货ETF的申请，对于加密货币市场以及全球金融市场都有着重要的意义和影响，表明传统金融世界对于加密货币的认可，有望吸引更多全球资金的进入，同时比特币即将迎来历史上第四次减半事件，叠加美联储降息预期，供需格局变化有望为比特币价格带来进一步上行，我们继续看好比特币等加密货币市场在2024年取得不错的表现，推荐比特币现货相关ETF以及关注比特币及加密货币相关上市公司，包括加 密 货 币 交 易 所 （OSL集 团 、Coinbase） ， 挖 矿 股 （Marathon Digital、CleanSpark），屯币股（MicroStrategy）等相关标的。 2024年4月16日 行业研究·行业快评 基础数据 所属行业 虚拟资产 评级 无 恒生指数 16248.97 52周最高 20864.74 52周最低 14794.16 近3个月日均成交额（亿） 1,025.13 资料来源：Wind（截至2024-04-16），国信证券（香港）研究部 比特币价格（美元）走势图 资料来源：Bloomberg（截至2024-04-16），国信证券（香港）研究部 许伟智 证监会中央编号: BTA347 +852 2899 7295 Bryant.xu@guosen.com.hk 相关研究报告 《虚拟资产之入门篇：香港充当虚拟资产发展的先行探索者》（2023-04-24） 《加密货币：货币不断虚拟化的新探索》（2023-11-27） 《虚拟资产研究：“市场传比特币现货ETF将遭否决，引发跳水”事件点评》（2024-01-04） 《虚拟资产研究：美国比特币现货ETF上市引领加密货币新篇章》（2024-01-31） 《虚拟资产研究：比特币现货ETF资金持续流入推动新一轮牛市开启》（2024-03-15） 010000200003000040000500006000070000800009899100101102103104105106107108美元指数比特币（右） 注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 2 风险提示 宏观经济因素影响、加密货币市场黑天鹅事件发生引起市场恐慌等风险。 美股两只比特币现货ETF介绍：IBIT和FBTC 1：IBIT全称为IShares Bitcoin Trust （代码是IBIT US EQUITY ） IBIT 是全球最大资产管理公司贝莱德旗下的比特币信托产品，旨在总体反应比特币现货价格的表现。2024 年 1 月 11日在纳斯达克上市，目前管理费用为 0.25%，IBIT 是目前美国上市 10 只比特币现货 ETF 中最受欢迎的一只，凭借着贝莱德本身的巨大资产规模和客户优势，IBIT 在上市三个多月的时间内资金净流入超过 150亿美元，目前资产规模超过180 亿美元。 2023 年 6 月，贝莱德首次向美国 SEC 提交比特币现货 ETF 的申请，在贝莱德进场之前，已有包括 VanEck、SolidX、Bitwise、Ark Invest、WisdomTree、Valkyrie 等多家机构向美国证券交易委员会（SEC）提交过比特币现货 ETF 申请，但申请都被拒绝或推迟了。在贝莱德的刺激之下，富达、ARK 等多家知名机构再次加入比特币现货 ETF 申请的队列之中。从市场情绪上讲，去年年中到今年的这波比特币行情里面，正是贝莱德的参与，极大鼓励了市场信心，市场存在对于比特币现货 ETF 通过的预期。 2：FBTC全称为Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund（代码是FBTC US EQUITY） FBTC 是富达旗下的比特币信托产品，在 2024 年 7 月 31 日之前免管理费用，作为全球最大的资产管理集团之一，富达 拥有数万亿美元资产，并且一直向现有客户推荐加密货币投资，作为资管巨头，富达的号召力不可小觑，目前 FBTC 资 产规模也超过了101 亿美元，紧次于 IBIT。 图1：IBIT和FBTC走势与BTC走势基本重合（单位：美元） 资料来源：Bloomberg，国信证券（香港）研究部 香港数字资产交易平台：OSL集团 OSL数字资产交易平台于2018年成立，是OSL集团（863 HK）全资附属公司及数字资产交易及区块链业务平台，OSL和Hashkey Exchange是目前香港市场唯二拿到证监会牌照面向零售散户的数字资产交易平台，OSL持有香港证监会颁发的第1类（证券交易）、第 7 类（提供自动交易服务）、TCSP（信托或公司服务提供者）牌照，2023年9月，OSL宣布其托管和自动化交易服务（ATS）已通过权威的SOC 2 Type 2 服务资质审计，此项权威资质认证是OSL对安全、透明以及责任的承诺，也是向机构级客户、专业投资人以及零售投资者提供的最有力安全保证之一。 OSL主要业务分为OSL Markets和OSLSaas服务，OSL Markets提供包括经纪、交易所、托管等服务，OSL SaaS服务则是通过提供技术支援以及交易的流动性支持，协助传统金融机构数字资产的交易。 01000020000300004000050000600007000080000020406080100120IBITFBTCBTC(右轴） 注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 3 图2：OSL集团股价走势图（单位：港元） 资料来源：Bloomberg，国信证券（香港）研究部 图3：加密货币相关美股上市公司股票走势（单位：美元） 资料来源：Bloomberg，国信证券（香港）研究部 0246810121405001000150020002500050100150200250300MarathonCoinbaseMicroStrategy(右轴） 注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 4 Information Disclosures Stock ratings, sector ratings and related definitions Stock Ratings: The Benchmark: Hong Kong Hang Seng Index Time Horizon: 6 to 12 months Buy Relative Performance>20%; or the fundamental outlook of the company or sector is favorable. Accumulate Relative Performance is 5% to20%; or the fundamental outlook of the company or sector is favorable. Neutral Relative Performance is -5% to 5%; or the fundamental outlook of the company or sector is neutral. Reduce Relative Performance is -5% to -20%; or the fundamental outlook of the company or sector is unfavorable. Sell Relative Performance <-20%; or the fundamental outlook of the company or sector is unfavorable. Sector Ratings: The Benchmark: Hong Kong Hang Seng Index Time Horizon: 6 to 12 months Outperform Relative Performance>5%; or the fundamental outlook of the sector is favorable. Neutral Relative Performance is -5% to 5%; or the fundamental outlook of the sector is neutral. Underperform Relative Performance<-5%; or the fundamental outlook of the sector is unfavorable. Interest disclosure statement The analyst is licensed by the Hong Kong Securities and Futures Commission. Neither the analyst nor his/her associates serves as an officer of the listed companies covered in this report and has no financial