GOLDTRUST FUTURES苯乙烯：强弩之末，疲态尽显金信期货 研究院姓名：杨彦龙投资咨询编号：Z0018274 GOLDTRUST FUTURES观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，金信期货研究院需求顶：成本高企，挤压下游利润Ø最新数据显示，苯乙烯三大下游除EPS尚有利润之外，ABS以及PS生产均处于深度亏损状态，利润处于历史低位，成本挤压明显。-500050010001500200025001月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月12日3月26日4月9日4月23日5月7日5月21日6月4日6月18日7月2日7月16日7月30日8月13日8月27日9月10日9月24日10月11日10月25日11月8日11月22日12月6日12月20日EPS毛利（元/吨）2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年-2000020004000600080001月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月12日3月26日4月9日4月23日5月7日5月21日6月4日6月18日7月2日7月16日7月30日8月13日8月27日9月10日9月24日10月11日10月25日11月8日11月22日12月6日12月20日ABS毛利（元/吨）2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年-2000-100001000200030001月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月12日3月26日4月9日4月23日5月7日5月21日6月4日6月18日7月2日7月16日7月30日8月13日8月27日9月10日9月24日10月11日10月25日11月8日11月22日12月6日12月20日PS毛利（元/吨）2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 GOLDTRUST FUTURES观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，金信期货研究院需求顶：下游开工以及产量均有所回落Ø三大下游来看，除EPS外，ABS、PS周度产能利用率及产量自年初出现较大幅度回落，ABS产能利用率从年初71.7%回落至61.6%，产量从10.7万吨回落到9.4万吨，PS产能利用率从年初68.75%回落至55.1%，产量从8.96万吨回落至7.55万吨；整体上终端需求中性偏弱，改善不明显。0204060801001202018-1-52018-3-302018-6-222018-9-142018-12-72019-3-12019-5-242019-8-162019-11-82020-1-312020-4-242020-7-172020-10-92021-1-12021-3-262021-6-182021-9-102021-12-32022-2-252022-5-202022-8-122022-11-42023-2-32023-4-282023-7-212023-10-132024-1-52024-4-5三大下游产能利用率（%）ABS EPSPS 0200004000060000800001000001200001400002018-1-52018-3-302018-6-222018-9-142018-12-72019-3-12019-5-242019-8-162019-11-82020-1-312020-4-242020-7-172020-10-92021-1-12021-3-262021-6-182021-9-102021-12-32022-2-252022-5-202022-8-122022-11-42023-2-32023-4-282023-7-212023-10-132024-1-52024-4-5三大下游产量（吨）ABSEPSPS GOLDTRUST FUTURES观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，金信期货研究院供给顶：检修推迟，产量高位爬坡Ø最新数据显示，苯乙烯周度产能利用率63.28%，环比回升4.28%，产量27.56万吨，环比增加7.25%；产线方面，利华益检修推迟，同时京博有接近60万吨新增产能投产，供应压力进一步加大。1000001500002000002500003000003500004000001月1日1月15日1月31日2月14日2月28日3月13日3月27日4月10日4月24日5月8日5月22日6月5日6月19日7月3日7月17日7月31日8月14日8月28日9月11日9月25日10月9日10月23日11月6日11月20日12月4日12月18日苯乙烯产量（吨）2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年50607080901001月1日1月15日1月31日2月14日2月28日3月13日3月27日4月10日4月24日5月8日5月22日6月5日6月19日7月3日7月17日7月31日8月14日8月28日9月11日9月25日10月9日10月23日11月6日11月20日12月4日12月18日苯乙烯产能利用率（%）2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 GOLDTRUST FUTURES观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，金信期货研究院库存顶：虽去化顺畅，但绝对水平偏高Ø虽然工厂库存处于正常水平，但是港口绝对值远高于去年同期34.82%，现货绝对值远高于去年同期46%；一旦后续终端需求恢复不及预期，则库存去化速度势必放缓，高库存易成为压垮骆驼的最后一根稻草。501000502000503000504000505000501月1日1月15日1月31日2月14日2月28日3月13日3月27日4月10日4月24日5月8日5月22日6月5日6月19日7月3日7月17日7月31日8月14日8月28日9月11日9月25日10月9日10月23日11月6日11月20日12月4日12月18日江苏港口库存（吨）2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年501000502000503000504000501月1日1月15日1月31日2月14日2月28日3月13日3月27日4月10日4月24日5月8日5月22日6月5日6月19日7月3日7月17日7月31日8月14日8月28日9月11日9月25日10月9日10月23日11月6日11月20日12月4日12月18日江苏现货库存（吨）2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年0500001000001500002000002500001月1日1月15日1月31日2月14日2月28日3月13日3月27日4月10日4月24日5月8日5月22日6月5日6月19日7月3日7月17日7月31日8月14日8月28日9月11日9月25日10月9日10月23日11月6日11月20日12月4日12月18日工厂库存（吨）2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 GOLDTRUST FUTURES观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，金信期货研究院估值顶：现货以及盘面价格均处于相对高位Ø现货价来看，当下华东地区市场价9575元/吨，远超近6年均值8609元/吨；盘面价来看，主力合约收盘价接近μ+σ，绝对价格反弹处于高位。02000400060008000100001200014000160002018-01-022018-03-282018-06-292018-09-182018-12-112019-03-082019-05-292019-08-142019-11-062020-02-032020-04-202020-07-102020-09-252020-12-172021-03-112021-06-012021-08-162021-11-092022-01-272022-04-222022-07-152022-09-282022-12-192023-03-142023-06-022023-08-212023-11-102024-01-29苯乙烯现货市场价（元/吨）μ σ 市场价μ-σ μ+σ μ-2σ μ+2σ 0200040006000800010000120002019-12-092020-02-112020-04-022020-06-012020-07-272020-09-172020-11-162021-01-082021-03-092021-04-302021-06-282021-08-182021-10-192021-12-132022-02-112022-04-072022-06-062022-07-292022-09-202022-11-162023-01-102023-03-102023-05-082023-07-032023-08-232023-10-232023-12-132024-02-06苯乙烯主力合约收盘价（元/吨）μ σ 主力收盘价μ-σ μ+σ μ-2σ μ+2σ GOLDTRUST FUTURES观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，金信期货研究院估值顶：生产利润偏高，在产业链中仍处于高估状态Ø现货利润来看，当下非一体化生产利润-310元/吨，一体化利润1488元/吨；而我国一体化生产装置产能占比达43%，非一体化装置产能仅有18%，整体上仍处于高利润状态，在产业链中处于相对高估状态。-2000-100001000200030004000500060001月2日1月15日1月28日2月10日2月23日3月7日3月20日4月2日4月16日4月29日5月13日5月26日6月8日6月21日7月5日7月18日7月31日8月13日8月26日9月8日9月21日10月11日10月24日11月6日11月19日12月2日12月15日12月29日苯乙烯非一体化利润（元/吨）2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年-2000020004000600080001月2日1月15日1月28日2月10日2月23日3月7日3月20日4月2日4月16日4月29日5月13日5月26日6月8日6月21日7月5日7月18日7月31日8月13日8月26日9月8日9月21日10月11日10月24日11月6日11月19日12月2日12月15日12月29日苯乙烯一体化利润（元/吨）2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年-1000-50005001000150020001月2日1月15日1月28日2月10日2月23日3月7日3月20日4月2日4月16日4月29日5月15日5月28日6月10日6月23日7月7日7月20日8月2日8月15日8月28日9月10日9月23日10月13日10月26日11月8日11月21日12月5日12月18日基差（元/吨）2020年2021年2022年2023年2024年 GOLDTRUST FUTURES观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，金信期货研究院技术顶：日线级别盘整收阴，短线见顶信号明显Ø从技术走势上看，日线级别多次在临近前高附近盘整，且今日在BOLL线上轨收大阴线，MACD高位多次背离，均出现短线调整信号。 GOLDTRUST FUTURES后市展望：反弹高空，把握调整机会观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎数据来源：iFinD，Wind，Mysteel，金信期货研究院Ø从去年12月份开始，盘面在原油以及纯苯大幅走强带动下，成本支撑显著，盘面走出非常标准的主升浪行情；以指数计，从低点7776元/吨反弹至近期高点9604元/吨，涨幅接近23.5%，可谓是一骑绝尘；但价格大幅走强之下，终端需求改善不佳，且产量以及