钢铁行业周报：库存加速去化

2024.04.15 股票研究 库存加速去化 行 周 业李鹏飞(分析师)魏雨迪(分析师)�宏玉(分析师) 010-83939783021-38674763021-38038343 lipengfei@gtjas.comweiyudi@gtjas.comwanghongyu@gtjas.com 报证书编号S0880519080003S0880520010002S0880523060005 本报告导读： 需求边际回落，但库存仍加速降库。地产端继续下探，但基建、制造业端稳步回升，将带动钢铁需求持续增长。 摘要： 需求边际回落，但库存加速下降。上周�大品种钢材社库、厂库1551.92、581.25万吨，环比降61.91、降46.11万吨；总库存2133.17万吨，环比降61.91万吨。上周�大品种钢材表观消费量964.22万吨，环比降0.99万吨。其中螺纹、线材、中板消费量286.59、106.51、153.99 万吨，环比升10.65、升0.37、降8.27万吨；热轧、冷轧消费量327.60、 证 89.53万吨，环比降2.85、降0.89万吨。环比来看，钢铁需求在连升7周后边际回落，但总库存进一步加速降库，已累计连降4周；同比来看，上周�大品种钢材表观消费量同比2023年同期仍低3.96%。但全年来看，我们认为对2024年钢铁需求不必悲观。分领域来看，虽然地产仍在下探，仍是钢铁需求增长的主要拖累项，但经过去两年下行，地产端需 券求占比降至20%以下，地产对钢铁的负向拖拽将有所下降；此外，基 研建、制造业维持稳步增长态势，将带动钢铁需求持续增长。 究上周�大品种总产量为856.20万吨，环比降1.04%，同比降12.91%。 报247家钢厂高炉开工率78.41%，环比升0.60个百分点；全国247家钢厂 钢铁 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 普碳钢增持 不锈钢增持 特殊钢增持 钢铁贸易 钒电池增持 钢管增持 铁矿石增持 钢铁制品增持 相关报告 《需求已连升7周，总库存加速降库》 2024.04.09 《需求继续回升，总库存加速降库》 2024.03.31 《钢铁行业周报数据库20240331》 2024.03.31 《需求连升�周，总库存由累转降》 2024.03.24 《钢铁行业周报数据库20240324》 2024.03.24 告 高炉产能利用率为84.05%，环比升0.44个百分点；上周全国电炉开工率 59.62%，环比降0.64个百分点；电炉产能利用率为51.66%，环比降0.79 个百分点。2024年1-2月全国粗钢产量1.68亿吨，较2023年同期同比升1.60%。但我们预期产能扩张受限的背景下，2024年我国粗钢产量向上弹性有限。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为308.6元/吨、408.6元/吨，较上一周升119.0、升49.0元/吨。从成本端来看，上周矿价同比上升、焦炭价格继续提降100元/吨，叠加钢价回升，钢企盈利有所回升。根据Mysteel 数据，上周进口铁矿库存14487.38万吨，环比升35.11万吨；247家钢企 盈利率38.10%，较上周上升4.77个百分点。展望2024年，随着海外经济步入衰退周期，成本端能源与原材料价格有望回归，供给将更多匹配需求，盈利端有望实现触底回升。 维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1） 重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，低成本与机制改善的新钢股份；2）推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢，锅炉管及油井管需求景气的武进不锈、久立特材、常宝股份、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。 目录 1.钢铁：钢材价格上升，总库存下降3 1.1.螺纹现货价格上升、期货价格上升，钢材总库存下降3 1.2.钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比上升5 1.3.全国247家钢厂高炉开工率上升5 1.4.螺纹钢模拟生产利润上升，热卷模拟生产利润上升7 1.5.美国钢价持平，欧盟钢价上升，日本钢价下降8 2.原料：铁矿石现货价格上升，焦炭现货价格下降8 2.1.铁矿石现货价格上升，期货价格上升；焦炭现货价格下降，期货价格上升8 2.2.铁矿石港口库存上升，四大铁矿石生产商总发货量周环比下降 9 2.3.钢厂焦炭库存上升，焦化厂焦炭库存环比下降11 2.4.钢厂焦煤库存下降，焦化厂焦煤库存环比下降12 3.炉料：废钢价格上升，硅铁价格上升，取向硅钢价格上升，钒铁价格上升，钛精矿价格持平13 3.1.废钢价格上升，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格下降，超高功率石墨电极价格下降。13 3.2.硅铁价格上升，硅锰价格下降14 3.3.取向硅钢价格上升，无取向硅钢价格持平14 3.4.钒铁价格上升，�氧化二钒价格持平15 3.5.菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平16 3.6.钛精矿价格持平，钛白粉价格持平，海绵钛价格持平16 4.特钢及新材料：不锈钢价格上升，工业级碳酸锂价格上升、电池级碳酸锂价格上升17 4.1.不锈钢价格上升，纯镍生产模式下吨钢毛利下降，钼铁价格上升17 4.2.工业级碳酸锂价格上升，电池级碳酸锂价格上升18 4.3.氧化镨钕价格下降，钕铁硼价格下降19 5.宏观：2024年1-2月粗钢产量同比上升，下游基建、制造业稳步回升，地产新开工继续下探19 5.1.粗钢产量累计同比增速上升，钢材出口量累计同比增速上升19 5.2.1-2月基建、制造业端稳步回升，地产新开工继续下探21 6.投资建议25 7.风险提示26 7.1.供给端政策超预期放松26 7.2.需求修复不及预期26 1.钢铁：钢材价格上升，总库存下降 1.1.螺纹现货价格上升、期货价格上升，钢材总库存下降 上周上海螺纹钢现货价格涨130元/吨至3590元/吨，涨幅3.76%；期货 涨165元/吨至3628元/吨，涨幅4.76%。热轧卷板现货涨60元/吨至 3890元/吨，涨幅1.57%；期货涨120元/吨至3779元/吨，涨幅3.28%。 上海中板价格上升，冷卷价格下降，线材价格上升。中板价格跌20元/ 吨至3820元/吨，跌幅0.53%；冷卷价格跌40元/吨至4750元/吨，跌幅 0.84%；线材价格涨90元/吨至4140元/吨，涨幅2.22%。环比来看，钢 铁需求在连升7周后边际回落，但总库存进一步加速降库，已累计连降 4周；同比来看，上周�大品种钢材表观消费量同比2023年同期仍低 3.96%。但全年来看，我们认为对2024年钢铁需求不必悲观。分领域来看，虽然地产仍在下探，仍是钢铁需求增长的主要拖累项，但经过去两年下行，地产端需求占比降至20%以下，地产对钢铁的负向拖拽将有所下降；此外，基建、制造业维持稳步增长态势，将带动钢铁需求持续增长。 图1螺纹现货价格上升、期货价格上升（元/吨）图2热卷现货价格上升，期货价格上升（元/吨） 6500 5500 4500 3500 2500 1500 价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 7500 6500 5500 4500 3500 2500 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 1500 价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3线材价格上升（元/吨）图4中板价格上升，冷卷价格下降（元/吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 价格:高线:6.5:HPB300:广州 8000 7000 6000 5000 4000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 3000 价格:中板:普20mm:上海 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周钢材社会库存下降，钢厂库存下降。上周主要钢材社会库存周环比下降61.91万吨，钢厂库存下降46.11万吨。社会库存方面，上周螺 纹钢社会库存796.39吨，环比下降42.04万吨；线材社会库存118.58万 吨，环比下降11.43万吨；热卷社会库存332.34万吨，环比下降5.47万 吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存282.11万吨，环比下降34.60 万吨；线材钢厂库存95.28万吨，环比下降12.40万吨；热卷钢厂库存 87.83万吨，环比下降0.80万吨。 图5�大品种钢材社会库存下降（单位：万吨）图6螺纹钢社会库存下降（单位：万吨） 30001650 2500 2000 1500 1000 500 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2015201620172018 2019202020212022 20232024 1450 1250 1050 850 650 450 250 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2015201620172018 2019202020212022 20232024 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7�大品种钢材厂库下降（单位：万吨）图8螺纹钢厂库下降（单位：万吨） 1450 1250 1050 850 650 450 250 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2015201620172018 2019202020212022 20232024 850 750 650 550 450 350 250 150 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2015201620172018 2019202020212022 20232024 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9�大品种钢材总库存下降（单位：万吨）图10螺纹钢总库存下降（单位：万吨） 5000 2650 4000 3000 2000 2150 1650 1150 650 1000 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 2015201620172018 2019202020212022 20232024 150 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 201520162017