毛利率改善，新能源车及出口销量比重提升

毛利率改善，新能源车及出口销量比重提升 核心观点 ⚫业绩符合预期。2023年营业收入1792.04亿元，同比增长21.1%；归母净利润53.08亿元，同比增长0.9%（对比2022年撇除一次性议价收购收益后的归母净利润同比增长51%）。2023年下半年营业收入1060.22亿元，同比增长18.1%，环比增长44.9%；归母净利润37.38亿元，同比增长0.8%，环比增长138.0%。2023年公司新能源车销量48.7万台，同比增长48.3%，增速跑赢行业。2024年公司拟派发末期股息0.22港元。2024年集团销量目标为190万辆，较2023年实现总销量增长13%，新能源销量目标同比增长66%，极氪品牌销量目标23万辆。 ⚫下半年毛利率同环比向上，现金流改善。2023年毛利率15.3%，同比增长1.2个百分点；2023年期间费用率13.0%，同比增长0.9个百分点。2023年下半年毛利率15.9%，同比增长2.1个百分点，环比增长1.5个百分点。受产品结构优化、成本下降以及规模效应影响，公司毛利水平得到改善。期间费用率方面，产品多元化使得全年销售费用率同比增长1.0个百分点。公司2023全年经营利润率2.2%，同比增长0.4个百分点；全年经营活动现金流净额223.42亿元，同比增长39.5%。 ⚫新能源车多核发力，出口销量创历史新高。2023年吉利集团合计销量168.65万辆，同比增长17.7%；吉利品牌销量130.96万辆，同比增长16.4%，其中“银河系列”上市次月起月均销量1.19万辆，跻身新能源中高端行列；领克品牌销量22.03万辆，同比增长22.3%；极氪品牌销量11.87万辆，同比大幅增长65.0%。2023年公司出口销量27.41万辆，同比增长38.3%。公司坚持全球化战略，吉利品牌宝腾、雷诺分别进军东南亚、韩国等发达国家；领克品牌在亚太、中东销量增长150%；极氪品牌001与X车型开启海外交付，持续开拓全球市场。 ⚫单车售价持续提升，极氪、领克亏损收窄。2023年单车平均销售收入10.48万元，同比增长2.1%。2023年极氪亏损10.85亿元，同比减亏46.5%；2023年下半年极氪亏损3.21亿元，同比减亏74.3%，环比减亏57.9%；2023年下半年领克亏损5.51亿元，环比减亏14.8%。2024年领克力争恢复持续盈利，极氪力争扭亏为盈。 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860512060001杨震021-63325888*6090yangzhen@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523070005 ⚫2024年规划推出9款新能源车型。根据公司规划，2024年吉利、领克、极氪三大品牌将分别推出3款新能源车型以打开细分市场。其中，吉利品牌三款车型分别为银河主流SUV、紧凑型SUV以及插电混动SUV；领克品牌分别为领克07 EM-P、中大型纯电旗舰轿车以及紧凑型SUV；极氪品牌分别为极氪Mix、中大型SUV以及顶级奢华纯电MPV。极氪Mix已于工信部完成申报，定位跨界SUV，采用与极氪007类似的Hidden Energy极简主义设计，最早或将于4月上市。 盈利预测与投资建议 ⚫调整收入、毛利率、费用率等，增加2026年预测，预测2024-2026年EPS分别为0.75、0.94、1.18元（原24-25年0.80、0.98元），可比公司为A、H股整车公司，可比公司24年PE平均估值14倍，目标价10.50元人民币，11.58元港币（1港币=0.9071人民币），维持买入评级。 整体销量实现增长，极氪单月创新高2024-02-07新能源车销量持续提升，极氪销量同环比增长2023-12-17整体销量增速好于行业平均水平，银河销量再创新高2023-10-14 风险提示 吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。 附表：财务报表预测与比率分析 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。