业绩持续高增长，在线数字地球云服务进入收获期

2024年04月16日 核心观点： 分析师 ⚫第 一 增 长 曲 线稳 步 增 长 ，第 二 增 长 曲 线进 入 收 获 期 邹文倩：（8610）86359293：zouwenqian@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060003 2023年 公 司 第 一 增 长 曲 线 实 现稳 步 增 长， 特 种 领 域 行 业 平 稳 增 长 ，增 速15.69%；航 天 测 运 控 、智 慧 政 府 、气 象 生 态 以 及 企 业 能 源 行 业同 比增 幅 明 显 ，分 别 为61.08%、106.87%、101.58%、111.74%，主 要 得 益 于 公 司 集 团 化 战 略 全面 落 地 ，各 子 公 司 业 务 加 速 探 索 ，取 得 持 续 性 突 破 。公 司 以 云 服 务 模 式 打 造 第二 增 长 曲 线 ，依 托Geovis Earth在 线 数 字 地 球 产 品 体 系 ，形 成 了 云 上 数 据 、云上 计 算 和 云 上 应 用 三 大 线 上 服 务 体 系 ， 实 现 了 核 心 技 术 的 线 上 化 改 造 和 业 务的 转 型 升 级 。报 告 期 内公 司完 成 了 第 二 增 长 曲 线 场 景 验 证 ，并 提 前 进 入 收 获 阶段， 线 上 业 务 产 生 收 入 达 到2080.4万 元 ， 毛 利 率 达 到86.18%。 ⚫加 大 研 发 投 入 ，期 间 费 用 率 持 续 下 降 ，规 模 效 应 显 现 2023年 公 司 毛 利 率48.33%，与 去 年 同 期 基 本 持 平。随 着 公 司 收 入 规 模 的 快 速扩 大 ， 费 用 率 不 断 下 降 ，2023年 公 司期 间 费 用 率 为28.83%，连 续 三 年 下 降 ，其 中 销 售 费 用 率 为7.45%，较 上 年 同 期 下 降1.31pct；管 理 费 用 率 为7.98%，较上 年 同 期 下 降0.29pct。研 发 费 用 率 为14.81%，较 上 年 同 期 增 加0.66pct。公 司持 续 加 大 研 发 投 入 ， 研 发 投 入 占 营 业 收 入 的 比 例 达 到22.74%， 资 本 化 比 例 为35.53%。 ⚫低 空 经 济有 望进 一 步 拓 展 空 天 信 息 新 型 应 用 场 景 “ 低 空 经 济+”应 用 场 景 日 益 丰 富 。随 着 低 空 经 济 被 提 升 到 国 家 战 略 ，政 策+产业 正 不 断 推 进“ 低 空 经 济+”应 用 场 景 的 落 地 ，目 前 ，已 经 在 进 行 商 业 化 探 索的 应 用 场 景 有 物 流 、旅 游 、农 业 、消 防 、巡 检 等 。随 着 飞 行 器 数 量 尤 其 是 无 人飞 行 器 数 量 的 大 幅 增 加 ，采 集 性 能 的 提 高 ，空 天 信 息 的 应 用 场 景 将 日 益 增 长 ，在 农 业 监 测 、 城 市 管 理 、 环 境 监 测 等 多 个 方 面 形 成 精 细 化 应 用 需 求 。公 司 自2020年 开 始 部 署 低 空 经 济 领 域 ， 前 期 已 具 备 低 空 通 航 产 品 及 项 目 基 础 ， 相 关的 业 务 布 局 涵 盖 了 低 空 服 务 基 础 平 台 产 品 研 发 、低 空 服 务 全 套 解 决 方 案 研 发 、围 绕 低 空 进 行 相 关 产 业 生 态 建 设 等 主 要 方 向 ，可面 向 低 空 物 流 、通 航 运 输 、城市 管 理 、 公 共 服 务 等 领 域 应 用 场 景 提 供 综 合 解 决 方 案 。 ⚫投 资 建 议 资料来源：wind，中国银河证券研究院 我 们 预 计 公 司2024-2026年 实 现 营 收34.84/47.87/65.24亿 ， 同 比 增 长38.5%/37.4%/36.3%； 实 现 归 母 净 利 润4.91/6.54/9.03亿 ， 同 比 增 长43.4%/33.2%/37.9%； 对 应EPS分 别 为1.35/1.79/2.48， 对 应 动 态PE为38.9/29.2/21.1。 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 ⚫风 险 提 示 ：行 业 竞 争 加 剧的 风 险 ； 新业 务进 展 低 于 预 期 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 吴 砚 靖TMT/科 创 板 研 究 负 责 人 北 京 大 学 软 件 项 目 管 理 硕 士 ，10年 证 券 分 析 从 业 经 验 ，历 任 中 银 国 际 证 券 首 席 分 析 师 ，国 内 大 型 知 名PE机 构 研 究 部 执 行 总 经理 。 具 备 一 二 级 市 场 经 验 ， 长 期 专 注 科 技 公 司 研 究 。 邹 文 倩计 算 机/科 创 板 团 队 分 析 师 复 旦 大 学 金 融 硕 士 ， 复 旦 大 学 理 学 学 士 ；2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ；2016年 新 财 富 入 围 团 队 成 员 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn