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Morning session notice 方正中期期货研究院 2024年4月16日星期二 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 行，预计社融增量将明显上升。此外，监管发布新“国九条”，打击违规减持，推动上市公司提升投资价值和中长期资金入市。证监会和上交所也收紧上市和退市规定。证监会主席吴清称要增强资本市场内在稳定性。监管政策调整对市场有明显利多影响，且集中在价值股方面。总体上看，国内经济持续修复，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资稳定、外需持续好转，但地产仍为弱项需要持续关注。海外方面，近期美国市场对美联储6月降息预期明显回落，美股已转向高位震荡。国内金融市场风险偏好回落。 【市场逻辑】 近期国内基本面数据略偏空，继续关注3月经济数据影响，预计经济维持修复趋势的潜在支持效果不变。财政加大扩张，有利于基本面改善，且货币政策大概率配合宽松。监管政策调整则有显著利好。外盘上行趋势放缓、间接利多下降。市场情绪仍较谨慎。中长期来看，股指向基本面有所回归，企业盈利预期、政策宽松节奏和风险化解情况仍是关键影响。 策略方面，主要指数维持震荡，短线继续灵活操作为主，中期焦点仍为IF和IH。套利方面，临近交割情况下近月套利空间较难参与，预计未来主要交易机会仍是远端价差回归季节性的跨期正套，尤其是季月合约。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价再度回升，做多比价头寸持有并观望，等待长期逻辑确认。 【行情复盘】 周一国债现券收益率多数回升，国债期货主要是中短端品种下跌，长端、超长端上涨。成交持仓方面，TS成交上升持仓下降，TF成交持仓均下降，T、TL成交下降持仓上升。 【重要资讯】 一级市场方面，农发行91天、3年、5年期金融债中标收益率分别为1.2574%、2.0260%、2.1477%。消息面上看，央行今日公开市场操作逆回购回笼资金20亿元。MLF续作1000亿元结合即将到期的1700亿元MLF，缩量续作700亿元。同时MLF利率维持2.5%不变。短端资金成本继续维持低位稳定，市场基本不受影响。上周五盘后数据显示，3月新增贷款和社融规模基本符合季节性。其中居民中长期贷款明显回升，企业长贷弱于季节性，政府债务增量也偏低，M2增速继续放慢。虽然金融数据略低于预期，但后期随着特别国债发行，预计社融增量将明显上升。总体上看，国内经济持续修复，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资稳定、外需持续好转，但地产仍为弱项需要持续关注。海外方面，近期美国市场对美联储6月降息预期明显回落，美债收益率和美元指数反弹后步伐放缓，人民币汇率走弱后转向震荡。此外，新“国九条”明显提振股票市场投资信心，国内金融市场避险情绪下降。 【市场逻辑】 近期国内基本面数据略偏空，继续关注3月经济数据影响，预计经济维持修复趋势仍潜在利空长端。财政加大扩张，有利于基本面改善，增加长端国债供给带来的阶段性潜在偏空影响需警惕，但货币政策大概率配合宽松将有对冲作用。海外政策和汇率影响偏空，国内避险情绪下降小幅利空。长期来看，继续关注名义增长和政府债供给节奏等方面影响。 【交易策略】 策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。期债表现不一，短端品种走弱后保持观望，长端风险仍需要警惕，可适度调降久期和杠杆。期现方面，TS合约基差认为上行趋势不变。跨期方面，TL次季-隔季价差仍在60天90%分位数以上。曲线方面，曲线走陡步伐放缓，可部分止盈并转向观望。 0.85%至2384.77美元/盎司；现货白银上涨2.52%至28.934美元/盎司。 同比减少4.33个百分点。3月铜箔行业开工率为60.44%，环比增长18.22个百分点，同比下滑18.74个百分点。 【市场逻辑】 近期美国经济数据表现强劲，通胀水平走高且超市场预期，就业市场保持紧俏，美国降息预期进一步延后，美元与美债收益率走高。供应端，国内铜资源进口下滑，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌并创出近十年最低值，截至4月12日SMM进口铜精矿指数回落至6.05美元/吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，国内铜冶炼企业座谈会就调整冶炼生产节奏达成一致，CSPT小组再次倡议联合减产，4月份炼厂检修情况将逐步增多。需求端，周一SMM铜库存环比减少。中游铜材企业产能利用率回升，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。 【操作建议】 英美对俄铜新的交易制裁扰动市场，近期铜价保持强势，沪铜供应端支撑较强，尤其是在行情实质性突破后，近期价格高位波动，方向交易逢低做多，谨防高位回调风险。对于获利较高的多头持仓可通过牛市价差或者深度实值期权进行替换，防范价格回撤对利润的侵蚀。 【行情复盘】 周一沪锌冲高回落，主力ZN2406合约收于22800元，下跌0.20%。据SMM，周一0#锌主流成交价集中在22530~22870元/吨，双燕成交于22610~22940元/吨，1#锌主流成交于22460~22800元/吨。 【重要资讯】 2、美国3月CPI同比增3.5%创半年新高，高于预期的3.4%和前值的3.2%；环比增0.4%，同样超过预期的0.3%，持平前值。核心CPI连续第三个月高于预期，年率录得3.8%，高于预期的3.7%，月率维持在0.4%。 3、中国3月CPI同比上涨0.1%，预期涨0.3%，前值涨0.7%；中国3月PPI同比降2.8%，预期降2.7%，前值降2.7%。 4、据SMM，近日市场消息传言，加拿大矿业公司泰克资源（Teck Resources）与韩国锌业公司（Korea Zinc）达成进口锌精矿TC165美元的价格，较2023年的274美元下降40%，创三年新低。对此消息泰克资源不作评论，SMM建议等待官方消息落地。 【市场逻辑】 近期美国经济数据表现强劲，通胀水平走高且超市场预期，就业市场保持紧俏，美国降息预期进一步延后，美元与美债收益率走高。供应端，SMM七地锌锭库存较再次录增，近期锌精矿加工费下调，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，市场存在炼厂减产预期。需求端，国内继续推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新政策落地实施，央行创新政策工具箱，设立额度5000亿元科技创新和技术改造再贷款。央行一季度例会提出，因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，国内多地取消首套房商贷利率下限。当前锌下游三大需求开工逐步恢复。 【操作建议】 沪锌连续反弹，市场价格在23000元一带面临阻力，高位波动料加剧，操作上建议等 2、Mysteel：4月河钢75B硅铁招标定价6600元/吨，3月定价6750元/吨，较上轮下降150元/吨。4月河钢招标数量1516吨，3月招标数量合计1640吨，较上轮减少124吨。 【市场逻辑】兰炭小料价格企稳，硅铁综合生产成本较为稳定，现货价格企稳。厂家即期生产利润处于低位，硅铁产量环比持平上周。五大钢材产量环比下降，同比仍处于低位，钢厂补库意愿较低，硅铁需求偏弱，钢厂招标价格下跌。总体来看硅铁供需双弱。 【行情复盘】 夜盘玻璃期货盘面偏弱运行，主力09合约跌0.75%收于1464元。 【重要资讯】 现货方面，周一国内浮法玻璃大部分价格上调，成交维持尚可，局部成交价格略松动。华北交投平平，沙河小板市场成交价格松动，大板部分期现货源有一定冲击，部分贸易商售价略走低。华东市场部分厂报价上调1-2元/重量箱，新价执行需跟进，局部走货较昨日稍放缓。华中浮法玻璃价格稳中小涨，湖南、江西个别厂报价上调1-2元/重量箱不等，市场交投氛围维持良好。华南市场企业部分上调1-2元/重量箱，企业以走货为主，个别企业近期仍有提价计划。西南四川部分厂报价上调2-3元/重量箱，厂家出货维持良好。 供应方面，全国浮法玻璃生产线共计312条，在产256条，日熔量共计174365吨，较前一周减少1500吨。周内产线冷修2条，暂无改产及点火产线。沙河市安全实业有限公司600T/D四线4月7日放水冷修。台玻成都玻璃有限公司900T/D二线原产浮法白玻，4月8日停产冷修。中国耀华玻璃集团有限公司560吨耀技一线近期金茶转产粉玻，现基本正色；550吨山海关二线A绿已于3月中旬转产F绿。 节前市场预期过高，春节累库引发盘面价格调整，春节后期现货跌势具有一定的季节性规律。同时今年的弱势走势受到偏强供给和偏弱需求的叠加。从总量看，弱势大概率延续，短期关注沙河补库影响行情节奏，尽管补库扰动已接近尾声，关注低库存对价格体系的支撑作用。 【交易策略】 从整体供需看，玻璃跌势难言逆转，近月合约冲高将为部分交割区域提供卖保机会。同时，沙河库存深度去化抬升玻璃估值，玻璃盘面博弈加剧，地区间及期现货季节性差异可以用空5月多9月套利来表达。 【重要资讯】 3、美国能源信息署：美国顶级页岩油产区的石油产量将在5月份略有增长，达到自2023年12月以来的最高水平。巴肯油田产量将在5月份上升至自2023年12月以来的最高水平。二叠纪盆地5月石油产量预计将达到自2023年12月以来的最高水平。鹰福特油田产量将在5月份升至2023年11月以来的最高水平。 4、美国国务院发言人表示，除非委内瑞拉总统马杜罗取得进展，否则美国将不会续签减轻对委内瑞拉石油和天然气部门制裁的临时许可证。 伊朗对以色列发动袭击后，各方均保持克制，局势进一步恶化可能性降低，但今年以来全球地缘局势持续不稳，同时原油供需格局偏紧继续支撑油价。 中东局势未进一步发酵，原油短暂回吐溢价，短线原油走势仍然面临不确定性，但在基本面支撑下，整体上涨格局有望维持。 成本端高位调整，而由于沥青供给水平不高，现货供需矛盾有限。 【交易策略】 沥青盘面受成本驱动为主，短线估值有所修复，预计以震荡行情为主。 装置集中检修，供应延续收缩，但需求表现一般，部分下游行业开工开始走弱，对聚烯烃拉动有限，预计成本驱动为主。 【交易策略】 【交易策略】 短期震荡，暂时观望，注意成本端波动。 【市场逻辑】 炉料端集体走强，焦煤昨夜盘反弹。山西省资源税税目税率表做出修改，将“煤”税目原矿税率由8%调整为10%，选矿税率由6.5%调整为9%。上周成材下游需求继续改善，五大材去库加快，库存总量矛盾不大，上涨弹性较好。3月国内制造业PMI超预期。3月全球制造业采购经理指数重回50以上的扩张区间，全球总需求进入复苏周期，中美同步开启补库，支撑工业品价格走强。3月中国进口煤及褐煤4137.9万吨，环比增加762.9万吨，1-3月累计进口煤及褐煤11589.7万吨，同比增长13.9%，高基数效应下今年外煤累计进口增速持续放缓。国内主焦总供给仍有约束，上周国内原煤和精煤产量回升，但坑口累库节奏放缓。下游焦化企业普遍亏损，但上周厂内焦煤库存水平小幅回升。钢厂复产预期增强，对炉料端价格形成提振。二季度随着专项债发行节奏的加快，成材库存下降速度有望加快，钢厂利润有望主动走