农产品策略日报：新作上市在即，农产品行情待酝酿

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 天气升水消退，国内生猪抛售，豆类破位调整 2016-07-25 美豆生长顺利，油厂恢复开机，豆类延续区间运行 2016-07-18 台风登陆冲击豆粕需求，美豆长势良好利空市场 2016-07-11 中信期货研究|农产品策略日报 2016-09-22 新作上市在即，农产品行情待酝酿 策略跟踪 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 观望 豆油 观望 - - - - - - 菜油 观望 - - - - - - 豆粕 买入 M1701 8月10-12日 2980 2750 暂无 暂无 菜粕 卖出 RM1701 8月31日 2240 2300 暂无 2090 软商品 白糖 观望 - - - - - - 棉花 观望 - - - - - - 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 卖出 Jd1701 8月23日 3420 3490 暂无 3200 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年9月22日 2/14 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：下游消费追涨谨慎，料连棕区间高位震荡 （1）USDA参赞：2016年印度秋收油籽播种面积比上年同期增加8%。 （2）第38周国内棕榈油商业库存总量30.42万吨，较上周同期的28.23万吨增2.19万吨，增幅7.7% （3）买家大多避市观望，昨日豆油总体成交低迷，仅成交2800吨。，当前国内豆棕现货价差已经罕见倒挂，棕榈油基本被市场弃用，昨日市场总体成交惨淡，仅720吨。 逻辑：国际市场，借助美豆收割进度慢，马来棕油库存偏低等因素，技术性买盘带动外盘油脂大涨，但昨日马棕结束连涨，油脂上涨趋势放缓，9月出口环比8月下降已基本确定，料库存止跌回升。国内市场，豆油，棕榈油均成交清淡，市场明显对高价保持谨慎，综上，基本面上缺乏有效支撑，目前技术位上多头排列，资金推涨概率较大，故料短期内油脂价格区间高位震荡。 偏空 趋势：建议关注价格在区间支撑线表现，价格企稳后可逢低布局长线多单 套利：建议关注豆棕价差扩大套利 豆类 观点：收割压力叠加多单获利离场，豆类承压回落 （1）美中西部天气利于大豆收割，优良率保持良好，丰产概率大； （2）油厂开机率提高；油厂大豆、豆粕库存下降； （3）豆粕现货成交一般，8月生猪存栏环比小幅增长，能繁母猪存栏环比小幅下降。 逻辑：国际方面，美豆单产9月预估高于市场预期，短期内美豆上市压力主导市场。SOI突破拉尼娜发生边界，预计将造成南美豆减产。技术上，美豆反弹遇阻，承压回落。国内方面，9、10月大豆到港低于预期，油厂开机率回升，豆粕库存下降，关注国庆备货情况。技术上，连豆粕3000整数关口遇阻。 偏多 趋势：M1701多单续持（8月10-12日入场，入场均价2980，止损2750） 套利：建议做扩豆菜粕价差 菜籽类 观点： 菜籽菜粕库存量下降，关注菜粕期价上方阻力有效性 （1） 国内沿海菜籽、菜粕库存量下降； （2） 加菜籽丰产预期增强； （3） 后期进入水产养殖淡季，需求预期下降。 逻辑：加菜籽丰产预期不断增强，但近期国内沿海菜籽、菜粕库存量持续下降，目前国内菜粕供给稳中趋紧，另进口加菜籽杂质含量维持原标准，预计后期菜籽进口量逐渐增加；菜粕需求方面，虽然目前仍处于水产养殖旺季，但随着全国天气的转冷，预计后期菜粕需求将会下降；豆粕方面，美豆丰产预期较强，国内大豆库存较高，豆菜粕价差处于较低水平，豆粕对菜粕影响较大。综上分析，预计近期菜粕期价上行阻力增大，关注上方40日均线压力的有效性。 振荡偏空 RM1701空单轻仓持有（8月31日2240空单进场，止损2300） 白糖 观点：8月进口同比增加，但低于市场预期 （1）海关数据显示，8月份我国进口食糖约36万吨，同比増加8.43万吨或30.7%，环比减少5. 93万吨或14.1%。今年1-8月我国累计进口食糖211.46万吨，同比减少95. 9万吨或31.2%。 （2）泰国甘蔗和制糖办公室计划削减该国的食糖配额制度，以避免巴西向世界贸易组织提出质疑。巴西质疑泰国提供给制糖商的补贴使得泰国占据了较大的国际市场份额，并已对巴西制糖商造成冲击。该补贴并不符合国际贸易协定。 （3）Unica数据显示，巴西中南部8月甘蔗的单产数据为76.1吨/公顷，低于去年同期的85.3吨/公顷，因此，市场目前正在关注南巴西榨季末的生产情况，后期，甘蔗单产和含糖量可能会低于预期。 逻辑：在新榨季开榨前，糖厂库存持续下降，糖厂压力较小；外盘高位，走私下降，支撑糖价；气候不确定性增加，气候炒作的空间较大。但新榨季预计增产，糖价上涨后国家抛储制约糖价；同时，走私隐忧长期存在，高位震荡 观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年9月22日 3/14 对糖价大幅上涨形成抑制。预计开榨前郑糖高位震荡，开榨后或震荡下跌，短期供需偏紧，或支撑郑糖出现翘尾行情，但中期不支持持续维持高位。 棉花 观点：储备棉成交持续火爆 支撑棉价 （1）储备棉日度挂牌量恢复至3万吨，依然成交火爆； （2）内地棉花上市推迟，新疆棉尚未大量上市； （3）新棉上市前，纺织企业为保证生产连续，积极备货。 逻辑：新棉上市前，储备棉投放时间剩余不到10个工作日，纺织企业积极备货，支撑棉价。但北半球新棉上市在即，棉价将承压，预计短期震荡运行。 观望 短线操作 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年9月22日 4/14 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月144.0042.0041.18%--9-5月-76.00-34.00-80.95%--9-1月-220.00-76.00-52.78%--1-5月-58.002.003.33%--9-5月38.008.0026.67%--9-1月96.006.006.67%--1-5月-152.00-12.00-8.57%--9-5月184.006.003.37%--9-1月336.0018.005.66%--1-5月211.001.000.48%--9-5月-17.00-3.00-21.43%--9-1月-228.00-4.00-1.79%--1-5月13.00-7.00-35.00%--9-5月-17.005.0022.73%--9-1月-30.0012.0028.57%--2.13-0.02-0.84%0.136.77%2.75-0.02-0.66%-0.01-0.28%813.005.670.70%811.6761027.82%7.5830.21133.50%-226.31-96.76%-18.50102.7584.74%-425.25-104.55%363.335.181.45%228.33169.13%203.184.652.34%136.00202.44%一级指标二级指标最新值环比同比跨期价差棕榈油 元/吨豆油 元/吨菜油 元/吨豆粕 元/吨菜粕 元/吨油粕比豆油/豆粕菜油/菜粕基差棕油基差 元/吨豆油基差 元/吨菜油基差 元/吨豆粕基差 元/吨菜粕基差 元/吨数据来源：Wind 中信期货研究部 图1: 棕榈油跨期价差 图2: 豆油跨期价差 -250-200-150-100-500501001502002016/02/232016/03/012016/03/082016/03/152016/03/222016/03/292016/04/052016/04/122016/04/192016/04/262016/05/032016/05/102016/05/172016/05/242016/05/312016/06/072016/06/142016/06/212016/06/282016/07/052016/07/122016/07/192016/07/262016/08/022016/08/092016/08/162016/08/232016/08/302016/09/062016/09/132016/09/20P1-5 元/吨P9-5 元/吨P9-1 元/吨 -150-100-500501001502016/02/232016/03/012016/03/082016/03/152016/03/222016/03/292016/04/052016/04/122016/04/192016/04/262016/05/032016/05/102016/05/172016/05/242016/05/312016/06/072016/06/142016/06/212016/06/282016/07/052016/07/122016/07/192016/07/262016/08/022016/08/092016/08/162016/08/232016/08/302016/09/062016/09/132016/09/20Y1-5 元/吨Y9-5 元/吨Y9-1 元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年9月22日 5/14 图3: 菜油跨期价差 图4: 豆粕跨期价差 -200-10001002003004002016/02/232016/03/042016/03/142016/03/242016/04/032016/04/132016/04/232016/05/032016/05/132016/05/232016/06/022016/06/122016/06/222016/07/022016/07/122016/07/222016/08/012016/08/112016/08/212016/08/312016/09/102016/09/20OI1-5 元/吨OI9-5 元/吨OI9-1 元/吨 -300-200-10001002003004002016/02/022016/02/122016/02/222016/03/032016/03/132016/03/232016/04/022016/04/122016/04/222016/05/022016/05/122016/05/222016/0