有色金属资讯周报

92024.4.15-4.21有色金属 一、【金属铜】宏观利好驱动明显，铜价大幅拉升观点：宏观层面，国内3月份信贷社融数据不及预期，居民及企业端整体信贷仍偏弱，且3月份CPI及PPI不及预期，需求端仍有待发力，整体来看，国内经济复苏基础仍需巩固；美国3月份cpi略超预期，而4月份密歇根大学通胀预期反弹明显，预计短期市场对美联储降息预期将进一步降温，对有色板块存在压制；产业端，由于铜价高位运行，国内下游需求复苏缓慢，整体成交表现较为清淡，国内铜现货库存累库明显超市场预期，产业端对铜价存在一定拖累。整体而言，近期宏观情绪主导盘面，铜价持续拉升，而近期国内外宏观利好有所消退，铜价涨势或趋缓。逻辑：1、国内经济复苏基础仍需巩固：中国3月份信贷社融同比少增，但主要受高基数影响。居民和企业融资需求仍偏弱，M2增速下滑带动M2-M1剪刀差缩窄。整体来看，3月份信贷数据不及预期，居民部门的信贷整体偏弱，实体经济的资金活化速度仍有待进一步提高；中国3月份CPI及PPI表现均不及预期，需求端仍有待进一步发力；2、美国通胀超预期：美国3月CPI同比增长3.5%，预期值3.4%，前值为3.2%；美国3月核心CPI同比增长3.8%，预期值3.7%，前值3.8%；3月份通胀超预期，市场关注反弹持续性。而4月密歇根大学1年通胀预期初值3.1%，创下年内最高，预期2.9%，3月前值2.9%；5年通胀预期初值3%，创下五个月新高，预期2.8%，3月前值2.8%。预计短期市场对美联储降息预期将进一步降温，对有色板块存在压制。3、产业端方面，铜价持续拉升，全球铜库存累库，特别是国内铜现货库存进一步增加，铜现货维持贴水，LME铜现货贴水屡创新低；周内铜精矿加工费进一步下滑，关注二季度国内冶炼厂检修减产进展。与此同时，英美拟对俄罗斯金属实施新的制裁措施，近期铜价外强于内格局有望延续，关注具体落地情况。整体来看，受近期铜价持续拉升影响，需求表现偏弱，国内铜现货库存累库明显超市场预期，产业端对铜价存在一定拖累。风险关注：中国冶炼厂检修、欧美央行政策、全球经济二、【金属锌】矿端偏紧，锌价走强观点：LME暂停俄罗斯金属仓单市场扰动市场情绪，同时锌精矿TC持续下行，矿端偏紧状态维持，锌价偏强。原料供应端，钢联统计的冶炼厂锌精矿库存总量60.21万实物吨，周环比减少0.5万实物吨。目前锌精矿国内货源依旧紧张，加工费个别地区报价已至3000元/金属吨以下，炼厂库存普遍低位。本周锌精矿港口库存10.4万吨，周环比增加0.8万吨。上周锌精矿港口库存至近三年最低点，本周虽有小幅增加，但是量整体不大，锌精矿供应依然紧张。基本面上，矿端偏紧状态维持，锌价下方有支撑。策略方面，布局正套。 3逻辑：1、宏观方面，3月份全球制造业采购经理指数重回50%以上的扩张区间，全球经济稳中有升。3月份全球制造业采购经理指数为50.3%，较上月上升1.2个百分点，结束了连续17个月在50%以下运行的走势，重回扩张区间；2、原料供应端，Mysteel统计样本原生锌冶炼厂锌精矿库存总量60.21万实物吨，周环比减少0.5万实物吨。目前锌精矿国内货源依旧紧张，加工费个别地区报价已至3000元/金属吨以下，炼厂库存普遍低位。本周锌精矿港口库存10.4万吨，周环比增加0.8万吨。上周锌精矿港口库存至近三年最低点，本周虽有小幅增加，但是量整体不大，锌精矿供应依然紧张。3、总体来看，海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。基本面上，社库处于相对低位锌价存在一定支撑。策略方面，布局正套。风险关注点：地缘局势，美国经济衰退，仓单库存三、【金属镍】美国制裁俄罗斯金属，镍价维持高波动率观点：短期来看，宏观情绪转暖，新能源需求预期向好，美国对俄罗斯金属制裁以及LME限制交割或提振市场担忧情绪，镍价短期偏强运行，维持高波动率，反弹空间关注电积镍成本区间。而镍自身基本面变化暂有限，印尼RKAB影响仍存，纯镍库存维持垒库趋势，后续原生镍供应仍有增量，或限制镍价上方空间，关注资源国政策变化及下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，关注反弹空机会，注意控制风险。逻辑：宏观方面：美国CPI超预期回升，市场下调对美联储降息预期，但再通胀交易有所升温，有色板块表现偏强。国内方面，3月社融数据表现偏弱，此前制造业PMI强劲反弹，关注市场对稳增长政策出台的预期差。此外，近期地缘政治风险频发，巴以冲突、俄乌冲突持续发酵，关注相关消息进展。基本面：1、全球镍库存延续垒库，纯镍进口维持亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应将持续增加，交割品仍在扩容，关注电积镍生产成本变化。2、镍矿方面，本周镍矿价格持稳，印尼镍矿价格仍处高位，码头船期紧张情况持续，国内镍矿成交清淡。菲律宾雨季结束后镍矿装船增加，港口库存有望逐步累库。3、镍铁方面，本周镍铁价格小幅回升至932.5元/镍（到厂含税）附近，当前印尼镍矿基准价仍在高位，但印尼镍铁厂并未有大幅减产。国内镍铁厂处于持续亏损格局中，多数铁厂选择降负荷生产，不锈钢清明后需求回补，但镍铁供应仍过剩，镍铁价格持稳为主。4、不锈钢方面，本周不锈钢震荡反弹，清明后需求回补带动成交转暖，镍价上扬亦提振钢价，成本支撑仍存。但不锈钢排产仍在高位，钢联预测4月不锈钢排产311.02万吨，月环比减少1.74%，同比增加10.57%。此外，近期不锈钢社库去化缓慢，期货仓单升至历史高位，不锈钢供应压力仍较大，关注下游消费及钢厂排产情况。5、新能源方面，3月新能源汽车产销数据向好，前驱体订单有所回暖，带动各企业节后原料补库，硫酸镍需求向好，硫酸镍价格坚挺。 4风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 5目录【铜】宏观利好驱动明显，铜价大幅拉升------------------------------------6【锌】矿端偏紧，锌价走强------------------------------------14【镍】美国制裁俄罗斯金属，镍价维持高波动率-------------------------------------24 6宏观利好驱动明显，铜价大幅拉升宏观层面，国内3月份信贷社融数据不及预期，居民及企业端整体信贷仍偏弱，且3月份CPI及PPI不及预期，需求端仍有待发力，整体来看，国内经济复苏基础仍需巩固；美国3月份cpi略超预期，而4月份密歇根大学通胀预期反弹明显，预计短期市场对美联储降息预期将进一步降温，对有色板块存在压制；产业端，由于铜价高位运行，国内下游需求复苏缓慢，整体成交表现较为清淡，国内铜现货库存累库明显超市场预期，产业端对铜价存在一定拖累。整体而言，近期宏观情绪主导盘面，铜价持续拉升，而近期国内外宏观利好有所消退，铜价涨势或趋缓。欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序期市有风险，入市需谨慎1、国内经济复苏基础仍需巩固：中国3月份信贷社融同比少增，但主要受高基数影响。居民和企业融资需求仍偏弱，M2增速下滑带动M2-M1剪刀差缩窄。整体来看，3月份信贷数据不及预期，居民部门的信贷整体偏弱，实体经济的资金活化速度仍有待进一步提高；中国3月份CPI及PPI表现均不及预期，需求端仍有待进一步发力；2、美国通胀超预期：美国3月CPI同比增长3.5%，预期值3.4%，前值为3.2%；美国3月核心CPI同比增长3.8%，预期值3.7%，前值3.8%；3月份通胀超预期，市场关注反弹持续性。而4月密歇根大学1年通胀预期初值3.1%，创下年内最高，预期2.9%，3月前值2.9%；5年通胀预期初值3%，创下五个月新高，预期2.8%，3月前值2.8%。预计短期市场对美联储降息预期将进一步降温，对有色板块存在压制。3、产业端方面，铜价持续拉升，全球铜库存累库，特别是国内铜现货库存进一步增加，铜现货维持贴水，LME铜现货贴水屡创新低；周内铜精矿加工费进一步下滑，关注二季度国内冶炼厂检修减产进展。与此同时，英美拟对俄罗斯金属实施新的制裁措施，近期铜价外强于内格局有望延续，关注具体落地情况。整体来看，受近期铜价持续拉升影响，需求表现偏弱，国内铜现货库存累库明显超市场预期，产业端对铜价存在一定拖累。风险关注：中国冶炼厂检修、欧美央行政策、全球经济国贸期货•研究院有色金属研究中心方富强投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701联系方式：0592-5822724投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号金属铜·周度报告2024年4月14日星期日 7一、宏观及行情评述1、3月新增社融4.9万亿元，同比少增5142亿元；3月新增人民币贷款3.1万亿元，同比少增8000亿元，其中企业部门同比少增3600亿元，居民贷款同比少增了3041亿元；M2同比增长8.3%，前值增8.7%；M1同比增长1.1%，前值增1.2%；M2-M1剪刀差为7.2%，较上月的7.5%收窄；2、按美元计，中国3月出口同比降7.5%，前值同比增5.6%；进口同比降1.9%，前值同比降8.2%；高基数是出口同比增速明显转负的主因；；3、中国3月CPI同比上涨0.1%，预期涨0.3%，前值涨0.7%；中国3月PPI同比降2.8%，预期降2.7%，前值降2.7%；4、美国3月CPI同比增长3.5%，增幅高于预期值3.4%，前值为3.2%；美国3月季调后CPI月率0.4%，预期0.3%，前值0.4%；美国3月核心CPI同比增长3.8%，增幅也高于预期值3.7%，前值为3.8%；美国3月核心CPI月率0.4%，预期0.3%，前值0.4%；美国3月PPI同比上升2.1%，预估为上升2.2%，前值为上升1.6%；美国3月核心PPI同比2.4%，预期2.3%，前值2%；5、美国4月密歇根大学消费者信心指数初值77.9，不及预期得79，3月前值为79.4；市场备受关注的通胀预期方面，4月密歇根大学1年通胀预期初值3.1%，创下年内最高，预期2.9%，3月前值2.9%；5年通胀预期初值3%，创下五个月新高，预期2.8%，3月前值2.8%；6、欧洲央行连续第五次维持三大利率不变符合市场预期。欧元区至4月11日欧洲央行主要再融资利率4.5%，预期4.50%，前值4.50%。欧元区至4月11日欧洲央行存款机制利率4%，预期4.00%，前值4.00%。欧元区至4月11日预期欧洲央行边际贷款利率4.75%，4.75%，前值4.75%；；7、美联储会议纪要：与会联储官员普遍认为，最近数据没有增强他们对通胀降至目标的信心，通胀沿着普遍预计不平坦的道路下降；与会者提到地缘政治风险或推升通胀，美国商业地产市场可能带来经济下行风险；绝大多与会者认为，“很快”开始放慢缩表是审慎之举；与会者认为，放慢缩表不意味着最终缩表幅度降低，不会影响货币政策立场；全体赞成将月度缩表规模约减半，MBS缩减上限不变，美国国债缩减上限下调。“新美联储通讯社”称，美联储准备“很快”放慢缩表，每月美国国债缩减规模可能降低；8、4月12日，美联储多位官员又公开发布讲话，他们的观点较为一致，即美国经济依然韧性，短期内没有降息的紧迫性，需要有证据完全确信通胀能降至2%才考虑降息。此外，有鸽派官员称持续高企的CPI数据令人担忧，将重点关注美联储核心PCE数据的表现；9、4月13日市场消息，美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制。新规定禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍都属于被禁之列。 8周内铜价继续大幅走高，其中沪铜累计大涨2930元/吨，涨幅3.96%，沪铜指数持仓量由上周55.7万手增加至本周的59.5万吨。外盘伦铜累计上涨375美元/吨，涨幅4.13%。图表1：沪铜价格走势图表2：伦铜价格走势数据来源：wind图表3：铜产业链数据概览4月12日收盘价4月3日收盘价周涨跌周涨跌幅LME3M（15:00）945290773754.13%SHFE(主力)769107398029303.96%4月12日比价4月3日比价周涨跌周涨跌幅沪伦比价8.1378.150-0.013-0.