三大业务稳步增长，产品矩阵+销售渠道逐步完善

公司年度报告概览

营收与利润增长显著

• 2023年：公司实现总营收5.3亿元，同比增长41.0%；归母净利润1.17亿元，同比增长88.1%。
• 第四季度表现：Q4营收1.74亿元，同比增长42.8%；归母净利润0.42亿元，同比增长146.0%。

盈利能力增强

• 毛利率与净利率分别提升至53.87%与21.93%，相比前一年分别增长4.05个百分点和5.71个百分点。

研发投入与成本控制

• 全年研发费用8232.9万元，占营业收入的15.6%，同比增长7.3%。
• 管理费用和销售费用均有显著增长，其中管理费用为5102.4万元，同比增长30.3%；销售费用为5677.1万元，同比增长30.6%。

业务板块分析

1. 测试电源：受益于光伏、储能市场的高景气度，实现收入3.6亿元，同比增长35.8%，毛利率为55.7%，同比增长0.9个百分点。
2. 氢能：氢能业务收入1.1亿元，同比增长36.0%，毛利率提升至46.9%，同比增长3.8个百分点。
3. 功率半导体：尽管硅基的功率模块测试需求下滑，但SiC相关业务表现突出，收入0.53亿元，同比增长134.3%，毛利率高达54.6%，较去年提升37.7个百分点。

产品与销售渠道扩展

• 在大功率测试电源方面，采用SiC功率器件提升产品标准化，应用于多个场景，增强产品性能。
• 推出小功率测试电源四大系列产品，通过首次再融资项目（募集资金1.88亿元）进一步扩产，目标增强生产能力。
• 加强分销渠道建设，覆盖国内主要经济区域，市场开拓能力增强。

投资建议

• 预计2024-2026年收入分别为6.66亿元、9.48亿元、13.21亿元，分别增长25.9%、42.3%、39.4%；净利润分别为1.48亿元、1.92亿元、2.64亿元，分别增长26.8%、29.2%、37.8%。
• 维持“增持”投资评级。

风险提示

• 主要产品毛利率下降风险。
• 原材料供应及价格上涨风险。
• 应收账款持续增加导致的坏账风险。