公司业绩扭亏为盈，收拾旧山河再出发

业绩简评 2024年4月16日公司披露年报，全年实现营业总收入30.4亿元，同比上升89.3%，归母净利润为1.5亿万元，同比增长165.8%。其中，Q4实现营收9.3亿元，同比上升80.0%；实现归母净利润 1.1亿元，同比扭亏为盈，公司业绩超预期。 经营分析 全年利润由亏转盈，Q4单季度贡献全年六成业绩。公司全年利润 大幅度增长主要系：1）2023年LNG重卡放量超预期，2023年全年LNG重卡销售约15.1万辆，同比增长307.2%，公司作为LNG重卡气瓶头部企业，2023年低温储运应用设备业务营收同比增长 人民币(元)成交金额(百万元) 187.6%；2）报告期内，公司重装设备业务快速增长，截止到2023 年底，重装设备业务营收同比增长133.2%；3）随着国家中西部偏远井口气资源的开发力度逐渐加大，报告期内公司的LNG运维加工服务及销售业务规模保持稳定增长。 主业快速反转，氢能提升整体估值。LNG重卡驱动并非单纯油气价 公司基本情况（人民币） 项目20222023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)1,6053,039 4,619 6,117 7,024 营业收入增长率1.14%89.33% 52.02% 32.42% 14.83% 归母净利润(百万元)-223147 298 469 595 归母净利润增长率-629.50-165.83% 102.51% 57.51% 26.78% % 摊薄每股收益(元) -0.388 0.256 0.518 0.816 1.034 每股经营性现金流净额 0.58 0.47 0.35 0.80 0.83 ROE(归属母公司)(摊薄) -12.92% 7.75% 13.95% 19.41% 21.45% P/E -13.16 27.77 15.70 9.97 7.86 P/B 1.70 2.15 2.19 1.94 1.69 差导致，长期可控能源利好终端应用市场，油气价差并非驱动天然气重卡最大原因，国内能源未来的自主可控与长期LNG价格向下催生终端用户需求旺盛，今年天然气重卡将成公司亮点之一；稳健可持续业务推动公司业绩企稳，重型装备业务与天然气能源服务构筑后续业绩基底，相较于天然气重卡需求的起量，公司前些年针对重装出海与能源服务的左侧布局进入收获期，随着重装客户与海外头部客户长期绑定，订单有望满负荷，能源服务业务将构成公司最大亮点，构筑利润全新高增量；公司布局氢储运高精尖环节，其氢瓶阀门客户覆盖大部分头部企业，国产化渗透将加速，液氢公司左侧布局，DN25~DN50液氢用紧急切断阀、DN15~DN100液氢用截止阀共计121套液氢用阀门已发往项目现场。 盈利预测、估值与评级 公司主业毛利率和净利率双升叠加氢能储运进入关键期，业绩逐 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 230417 230717 231017 240117 成交金额富瑞特装沪深300 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 步进入释放期，2024-2026年归母净利润为3.0/4.7/6.0亿元，对应的EPS分别为0.52/0.82/1.03元，PE为16/10/8倍，维持“买入”评级。 风险提示 燃料电池发展不及预期；储运落地发展不及预期；油价大幅下跌影响天然气经济性。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,587 1,605 3,039 4,619 6,117 7,024 货币资金 553 661 910 971 1,185 1,430 增长率 1.1% 89.3% 52.0% 32.4% 14.8% 应收款项 514 498 741 1,150 1,556 1,844 主营业务成本 -1,241 -1,418 -2,395 -3,848 -5,053 -5,775 存货 808 864 1,001 1,381 1,818 2,179 %销售收入 78.2% 88.4% 78.8% 83.3% 82.6% 82.2% 其他流动资产 436 385 116 140 179 202 毛利 346 187 643 771 1,063 1,249 流动资产 2,312 2,409 2,768 3,641 4,738 5,656 %销售收入 21.8% 11.6% 21.2% 16.7% 17.4% 17.8% %总资产 65.4% 63.6% 64.9% 72.2% 77.3% 80.3% 营业税金及附加 -16 -17 -24 -23 -31 -35 长期投资 79 73 73 73 73 73 %销售收入 1.0% 1.0% 0.8% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 866 974 1,074 1,068 1,056 1,047 销售费用 -38 -46 -60 -102 -128 -140 %总资产 24.5% 25.7% 25.2% 21.2% 17.2% 14.9% %销售收入 2.4% 2.9% 2.0% 2.2% 2.1% 2.0% 无形资产 213 228 225 227 229 230 管理费用 -109 -97 -150 -157 -196 -218 非流动资产 1,226 1,381 1,495 1,405 1,393 1,384 %销售收入 6.9% 6.1% 5.0% 3.4% 3.2% 3.1% %总资产 34.6% 36.4% 35.1% 27.8% 22.7% 19.7% 研发费用 -78 -70 -124 -115 -122 -119 资产总计 3,538 3,791 4,263 5,046 6,131 7,040 %销售收入 4.9% 4.4% 4.1% 2.5% 2.0% 1.7% 短期借款 573 511 330 370 440 580 息税前利润（EBIT） 106 -44 285 374 586 736 应付款项 671 801 1,141 1,297 1,673 1,863 %销售收入 6.7% n.a 9.4% 8.1% 9.6% 10.5% 其他流动负债 312 636 728 1,083 1,435 1,649 财务费用 -38 -21 -18 11 18 22 流动负债 1,556 1,948 2,199 2,750 3,548 4,092 %销售收入 2.4% 1.3% 0.6% -0.2% -0.3% -0.3% 长期贷款 7 68 0 11 11 11 资产减值损失 -40 -123 -49 -11 -26 -30 其他长期负债 10 18 39 15 11 8 公允价值变动收益 19 -29 -12 -11 -12 -11 负债 1,573 2,034 2,238 2,776 3,570 4,111 投资收益 -3 -5 -1 -2 -2 -2 普通股股东权益 1,964 1,729 1,899 2,136 2,417 2,774 %税前利润 n.a n.a n.a n.a n.a n.a 其中：股本 575 575 575 603 603 603 营业利润 53 -211 238 361 564 715 未分配利润 146 -83 64 243 524 881 营业利润率 3.3% n.a 7.8% 7.8% 9.2% 10.2% 少数股东权益 0 27 126 134 144 155 营业外收支 -1 -1 -5 -1 -1 -2 负债股东权益合计 3,538 3,791 4,263 5,046 6,131 7,040 税前利润 52 -212 233 360 563 713 利润率 3.2% n.a 7.7% 7.8% 9.2% 10.2% 比率分析 所得税 -7 0 -51 -54 -84 -107 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 12.8% n.a 22.0% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 45 -212 182 306 479 606 每股收益 0.073 -0.388 0.256 0.518 0.816 1.034 少数股东损益 3 11 35 8 9 11 每股净资产 3.414 3.005 3.301 3.711 4.201 4.821 归属于母公司的净利润 42 -223 147 298 469 595 每股经营现金净流 0.509 0.576 0.472 0.347 0.801 0.826 净利率 2.7% n.a 4.8% 6.4% 7.7% 8.5% 每股股利 0.015 0.010 0.000 0.197 0.311 0.394 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 2.15% -12.92% 7.75% 13.95% 19.41% 21.45% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 1.19% -5.90% 3.45% 5.90% 7.65% 8.45% 净利润 45 -212 182 306 479 606 投入资本收益率 3.62% -1.87% 9.40% 11.98% 16.54% 17.78% 少数股东损益 3 11 35 8 9 11 增长率 非现金支出 149 251 207 149 169 176 主营业务收入增长率 -12.14% 1.14% 89.33% 52.02% 32.42% 14.83% 非经营收益 23 46 23 66 16 16 EBIT增长率 -41.13% -141.33% -752.98% 31.01% 56.86% 25.60% 营运资金变动 77 247 -141 -312 -181 -300 净利润增长率 -40.90% -629.50% -165.83% 102.51% 57.51% 26.78% 经营活动现金净流 293 331 272 209 483 498 总资产增长率 -0.06% 7.15% 12.47% 18.37% 21.50% 14.82% 资本开支 -124 -330 -152 -109 -132 -138 资产管理能力 投资 -304 57 242 -11 -12 -11 应收账款周转天数 107.0 92.4 61.0 75.0 77.0 80.0 其他 6 -9 -2 -2 -2 -2 存货周转天数 229.7 215.3 142.1 132.0 134.0 142.0 投资活动现金净流 -423 -282 88 -121 -146 -151 应付账款周转天数 153.5 127.6 97.3 103.0 101.0 98.0 股权募资 460 28 76 88 0 0 固定资产周转天数 196.8 196.8 122.2 75.9 50.7 37.7 债权募资 -256 0 -261 46 70 140 偿债能力 其他 -15 -47 -49 -156 -189 -239 净负债/股东权益 -14.76% -18.52% -28.65% -26.00% -28.68% -28.65% 筹资活动现金净流 189 -19 -235 -22 -119 -99 EBIT利息保障倍数 2.8 -2.1 16.0 -33.8 -33.0 -33.3 现金净流量 56 33 130 67 218 248 资产负债率 44.46% 53.67% 52.49% 55.02% 58.23% 58.39% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增