转债市场日度跟踪

债券研究 证券研究报告 债券日报2024年04月15日 【债券日报】 转债市场日度跟踪20240415 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 联系人：李宗阳 邮箱：lizongyang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】季度平滑诉求下总量不弱——3月金融数据解读》 2024-04-13 《【华创固收】3月出口实际动能不弱——3月进出口数据点评》 2024-04-13 《【华创固收】转债市场日度跟踪20240412》 2024-04-12 《【华创固收】理解通胀的强预期与弱现实——3月通胀数据解读》 2024-04-11 《【华创固收】转债市场日度跟踪20240411》 2024-04-11 市场概况：今日转债增量下跌，估值环比压缩 指数表现：中证转债指数环比下降0.41%、上证综指环比上涨1.26%、深证成指环比上涨1.53%、创业板指环比上涨1.85%、上证50指数环比上涨2.10%、中证1000指数环比下降0.96%。 市场风格：大盘价值相对占优。大盘成长环比上涨2.27%、大盘价值环比上涨2.47%、中盘成长环比上涨1.56%、中盘价值环比上涨1.95%、小盘成长环比上涨0.55%、小盘价值环比上涨1.90%。 资金表现：转债市场成交情绪升温。可转债市场成交额为488.74亿元，环比增长19.22%；万得全A总成交额为10017.93亿元，环比增长23.00%；沪深两市主力净流出200.41亿元，北向资金净流入81.08亿元；十年国债收益率环比降低0.39bp至2.28%。 转债价格：转债中枢下降，高价券占比下降。转债整体收盘价加权平均值为 112.10元，环比昨日下降0.40%。其中偏股型转债的收盘价为152.81元，环比 上升1.31%；偏债型转债的收盘价为106.53元，环比下降0.22%；平衡型转债的收盘价为117.50元，环比下降0.50%。从转债收盘价分布情况看，130元以上高价券个数占比11.38%，较昨日环比下降2.05pct；占比变化最大的区间为120-130（包含130），占比13.06%，较昨日下降3.54pct；收盘价在100元以下的个券有44只。价格中位数为112.00元，环比昨日下降1.45%。 转债估值：估值压缩。百元平价拟合转股溢价率为21.60%，环比昨日下降1.18pct；整体加权平价为75.56元，环比昨日下降0.19%。偏股型转债溢价率为5.10%，环比下降1.06pct；偏债型转债溢价率为89.56%，环比上升0.04pct平衡型转债溢价率为23.07%，环比下降1.03pct。 行业表现：今日正股行业指数下降占比过半，共计18个行业下跌。A股市场中，跌幅前三位行业为轻工制造（-3.18%）、纺织服饰（-3.15%）、社会服务（-2.98%）；涨幅前三位行业为食品饮料（+2.40%）、煤炭（+2.37%）、非银金融 （+2.05%）。 转债市场共计24个行业下跌，跌幅前三位行业为基础化工（-2.30%）、家用电器（-2.10%）、通信（-1.99%）；涨幅前三位行业为煤炭（+1.55%）、非银金融 （+0.73%）、银行（+0.36%）。 (1)收盘价：大周期环比-0.91%、制造环比-1.49%、科技环比-1.48%、大消环比-0.17%、大金融环比+0.55%。 (2)转股溢价率：大周期环比+2.9pct、制造环比+3.6pct、科技环比+2.7pct、大消费环比+30.81pct、大金融环比-2.1pct。 (3)转换价值：大周期环比-1.82%、制造环比-3.09%、科技环比-2.95%、大消费环比-6.25%、大金融环比+2.14%。 (4)纯债溢价率：大周期环比-1.3pct、制造环比-2.2pct、科技环比-2.1pct、大消费环比-1.4pct、大金融环比+0.44pct。 风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、经济复苏不及预期、外围市场波动等 一、市场主要指数表现 图表1主要指数表现图表2风格指数表现 代码 主要指数 收盘价 日涨跌幅 近一周 近一月 2024年初至今涨跌幅 000832.CSI 中证转债 390.32 -0.41 -0.07 1.22 -0.12% 889033.WI 可转债等权 178.16 -1.42 -1.45 0.30 -4.71% 8841324.WI 可转债指数 1436.56 -2.99 -6.22 -3.24 -13.93% 884257.WI 可转债预案 1249.64 -2.69 -5.96 -5.56 -15.89% 000001.SH 上证综指 3057.38 1.26 -0.39 0.63 2.77% 399001.SZ 深证成指 9369.70 1.53 -1.83 -1.94 -1.63% 399006.SZ 创业板指 1795.52 1.85 -2.44 -4.65 -5.07% 000016.SH 上证50 2424.02 2.10 -0.25 0.01 4.21% 000852.SH 中证1000 5287.51 -0.96 -3.88 -3.63 -10.19% 代码 主要指数 收盘价 日涨跌幅 近一周 近一月 2024年初至今涨跌幅 801811.SI 大盘指数(申万) 3128.25 2.18 -0.70 -0.49 3.67% 801812.SI 中盘指数(申万) 3395.44 1.33 -0.49 -1.00 -0.18% 801813.SI 小盘指数(申万) 3906.19 0.06 -2.67 -3.49 -7.83% 399372.SZ 大盘成长 3837.84 2.27 -1.58 -0.75 0.39% 399373.SZ 大盘价值 7054.01 2.47 0.55 1.48 10.86% 399374.SZ 中盘成长 3481.54 1.56 -1.48 -2.39 -4.25% 399375.SZ 中盘价值 5228.26 1.95 1.91 5.31 13.06% 399376.SZ 小盘成长 4284.89 0.55 -1.46 -2.06 -7.14% 399377.SZ 小盘价值 6522.11 1.90 1.54 4.05 8.02% 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 二、市场资金表现 图表3成交额：转债488.74亿，A股10017.93亿图表410Y国债收益率：-0.39BP 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 中证转债成交额（亿元）万得全A成交额（亿元）右 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 3.0 2.9 2.8 2.7 2.6 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2.0 中债国债到期收益率:10年 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表5主力净流入：-200.41亿元图表6北向资金：+81.08亿元 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 2,500 2,000 1,500 1,000 500 沪深两市主力净流入额(亿元) -100.00 北向资金：净流入（当日） 0 北向资金：累计净流入（年初至今）右 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 三、转债估值 数据库对收盘价>150元且转股溢价率>50%的转债做了剔除，数据采用剔除后的值。 图表7百元平价拟合溢价率：21.6%；-1.18pct 2022年以来13.00%分位数 图表8整体加权平均平价：75.56；-0.19% 30.00 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 95 90 85 80 75 70 65 60 平价指数 百元平价拟合溢价率 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表9价格中位数：112；-1.45% 2022年以来6.70%分位数 图表10按照股债性划分转股溢价率：偏股型-1.06pct，平衡型-1.03pct 130 125 120 115 110 105 100 30 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 99 94 89 84 79 74 69 64 50分位数 偏股型平衡型偏债型（右） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表11平价分类转股溢价率:100-110（含110）溢价率：-2.13pct 图表12收盘价区间占比：110元（含）以下占比 41.42%，环比+3.73pct 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 130以上120-130（含130） 110-120（含120）100-110（含110） 90-100（含100）80-90（含90） 80以下（含80） 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03 80以下（包含80）80-90（包含90） 90-100（包含100）100-110（包含110） 110-120（包含120）120-130（包含130） 130-150（包含150）150以上 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表13正股市值30-50亿（含）转债价格：-2.41% 图表14正股市值30亿以下（含）转债溢价率： +7.43pct 145.00 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 105.00 100.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30亿以下（含）30-50亿（含）50-100亿（含） 100-500亿（含）500亿以上 30亿以下（含）30-50亿（含）50-100亿（含） 100-500亿（含）500亿以上 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表15六个月内次新券相对上市首日收盘价涨跌幅均值：-2.54pct 图表16六个月内次新券平均转股溢价率：+2.91pct 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 85.00 75.00 65.00 55.00 45.00 35.00 25.00 六个月内次新券收益率均值六个月内次新券转股溢价率均值 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表17价格溢价率分类加权平均价格：高价低估 +2.06% 图表18价格溢价率分类加权平均溢价率：双高 +20.54pct 190.00 180.00 170.00 160.00 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 双高 双低 低价高估 高价低估 双高双低低价高估高价低估 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 四、行业表现 图表19转债市场收盘价图表20转债市场转股溢价