沪铜周度报告

沪铜周度报告 姓名：王竣冬从业资格号：F3024685交易咨询从业证书号：Z0013759联系电话：15972738401公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 降息预期延迟，需求恢复偏缓，关注供应预期松动 n宏观降息预期下行： p海外方面，美国3月cpi和ppi同比超预期上升均超预期，而美国消费者信心指数则连续4月横盘，消费者未见经济出现显著变化，且考虑目前中东冲突连锁影响，未来油气价格变动叠加住房通胀粘性，当前美国距2%通胀目标差距仍旧较大，而上周美国公布就业数据仍然强劲，综合影响下，更多联储官员态度转向短期无降息必要态度，市场预期6月联储利率不变概率跌至50%以下。不过由于目前新兴国家制造业扩张，海外预计新兴国家精铜需求将长期拉动铜市。 p国内方面，3月pmi成功恢复至50以上给予市场信心，规模以上工业增加值也有所回升，且今年国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，4月空调等家电排产增加，预计相关家电汽车等行业以旧换新和发电设备更新增加精铜消费，不过由于地产下行拖累，短期精铜消费仍未恢复。 n矿端紧缩预期改善：pCSPT联合倡议减产，对2季度地板价不作设定。一季度由于矿区事故等矿端干扰因素，第一量子等部分主要矿企均已下调产量指引，但目前公 布智利铜产量同比上升，且Escondida等主要铜矿产量保持增长，应受影响如Collahuasi等矿延续温和生产，铜矿供应悲观预期有所改善。不过目前矿端加工费已跌至3美元/吨，为历史低位，短期偏紧局面不改，预计北京召开会议达成协议后减产幅度约5%-10%，大概率各企业将延长检修时间。由于今年铜检修减产基本集中于2季度，考虑欧美经济尚未复苏叠加沪伦比价下行，进口窗口持续关闭，精废铜供应预计受限。叠加周末伦交所宣布暂停为4月13日后生产的俄罗斯金属出具仓单，美国也宣布对俄罗斯铜铝镍等有色金属实行禁令，但由于此前俄铜在海外交易所占比已下滑至20%接近，全球有色供应短期受限有限。 n需求端弱势难改：p铜价高价下现货仍在升水，持货商挺价惜售，换月交割背景下下游资金压力较大，采购情绪低迷，市场需求不见好转。杆厂新增订单不振， 除国网订单外均不理想，企业订单仍以长单为主。当前国内库存保持上升至20万吨以上，全球库存仍未显著下滑，由于高铜价+高库存背景，短期需求难有大量恢复出现，等待政策落地拉动需求。 n海外：通胀上升，就业市场韧性，降息预期推迟。n国内：短期矿端紧缩+二季度减产背景，供应紧缩；短期高价+高库存阻滞需求，需求恢复缓慢。n策略：看跌期权n风险：美国货币政策转向；中东冲突扩大 美国通胀反弹，降息时点有延迟可能 n美国CPI超预期上升，虽然核心通胀上住房通胀稍降，不过就业市场强劲下，租赁市场依旧火热，住房通胀下降速度有限。但受中东冲突影响下，能源价格上升带动通胀整体上升，考虑目前中东局势有扩大可能，不排除能源价格有进一步升高趋势，带动通胀反弹。预计后续联储官员表态或虽然仍然坚持降息观点，但对时间不确定性更加难以推断，联储降息时间或将持续延迟，而降息预期回调下，美债收益率进一步走高，通胀预期抬升。 数据来源：wind，新闻整理，中泰期货 美国就业韧性，短期降息预期延迟 数据来源：smm，wind，中泰期货 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：smm，wind，中泰期货 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：smm，wind，中泰期货 美国开启补库周期 请务必阅读正文之后的声明部分 Part 2供应端 行业要闻 n全球主要金属交易所，如伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商业交易所(CME)，不得使用4月13日及以后俄罗斯生产的铝、铜、镍。但是，在4月13日之前生产的俄罗斯铝、铜和镍不受这项新规定的限制，仍可在全球市场上进行交易。LME表示将在4月14日公布关于俄罗斯金属被英国政府制裁后的相关交易指南。 n智利铜业委员会（Cochilco）发布的数据显示，该国2月份铜产量同比增长了9.8%，总量达到41.7万吨。Escondida铜矿作为智利乃至全球最大的铜矿之一，其2月份铜产量同比增长了惊人的34.1%，达到了9.75万吨。与此同时，Collahuasi铜矿也表现不俗，当月产量同比增长2.5%，达到4.52万吨。 n阿蒂科矿业公司（AticoMining）在哥伦比亚乔科省的埃尔罗布尔（El Roble）铜金矿钻探见矿良好。根据2020年资源量估算结果，按照1.3%的铜当量品位，该矿证实和概略矿石储量为100万吨，铜品位3.02%，金1.76克/吨。矿体在深部以及沿走向都未控制。 n西部矿业发布2023年度报告，玉龙铜矿技改完成，产能稳中有进。玉龙铜矿一、二选厂改扩建工程完工玉龙铜矿选矿量从1989万吨/年增加到2280万吨/年，2024年铜精矿生产目标16万吨，同比增长3万吨，贡献利润增量。全资子公司西部铜业多金属选矿技改工程计划于2024年内完工投产，投产后西部铜业铅锌矿石处理量将从90万吨/年提升至150万吨/年。 n阿拉斯加州（Alaska）周四起诉美国环境保护局（EPA），试图推翻该机构的一项决定，Alaska表示，该决定实际上阻碍了全球最大铜矿和金矿之一Pebble铜金矿床的开发。向Anchorage联邦法院提交的诉状是对美国环保局2023年的最终裁决提出质疑，该裁决禁止将所谓Pebble矿床的采矿废物排放到该州的布里斯托尔湾。 2024年开始全球矿端供应逐渐偏紧 n根据各家矿企的新增项目统计，除去年仍有较多增量外，自2024年开始新增项目稀少，更多的铜矿项目在2027年后。除开矿品持续下降，全球货币政策紧缩及能源价格上升使得矿企资本开支投入紧张，伴随社区纠纷和天气等矿端扰动因素，远期铜矿供应可能有剧烈波动出现。 CSPT小组不设定二季度加工费，矿端紧缩局面总体维持 n供应端上，海外一季度由于矿区事故等矿端干扰因素，第一量子等部分主要矿企均已下调产量指引，但目前公布智利铜产量同比上升，且Escondida等主要铜矿产量保持增长，应受影响如Collahuasi等矿延续温和生产，铜矿供应悲观预期有所改善。不过总体上目前矿端加工费跌至3美元/吨，已经进入历史低位。CSPT小组召开一季度会议，暂不设定二季度加工费，并倡议减产，幅度约5-10%，不过矿端加工费并未得到抑制。目前北京召开相关铜企减产会议仍未达成任何书面协议，即使达成预计部分冶炼企业也将以提前检修及推迟新增产能方式兑现，短期原料短缺情况改善仍相对缓慢，考虑今年原检修量集中于二季度左右，预计接近年中，供应压力将继续加重。 数据来源：wind，新闻整理，中泰期货 海外主要产铜国较去年产量同比回升 20%加工矿系数不断升高，铜加工价差维持低位 数据来源：wind，mysteel，中泰期货 虽然铜矿原料限制，单废铜转宽下，粗铜供应紧张有所缓解 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：smm，mysteel，中泰期货 春耕开启叠加炼厂检修预期下，硫酸价格上涨，铜冶炼利润开始回升 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：smm，mysteel，中泰期货 矿端受限将使年中炼厂检修影响扩大 卫星监测全球冶炼活动减少 数据来源：wind，中泰期货整理 精铜进口量下降 铜矿原料不足叠加铜价上涨背景下精废价差扩大，废铜需求增加 数据来源：smm，wind，中泰期货 欧美经济尚未恢复叠加进口窗口关闭，废铜供应受限 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：smm，tademap，中泰期货 需求端 Part 3 铜价高企，下游采购谨慎，现货升贴水回升缓慢 数据来源：smm，中泰期货 华东下游补库速度有所回升，总体出货量依然偏低 数据来源：smm，中泰期货 数据来源：smm，中泰期货 受国内库存累库带动，全球交易所库存持续攀升 息差回落下，市场隐性库存增加 沪铜contango结构扩大 数据来源：wind，中泰期货 伦铜维持深贴水，contango结构扩大 海外基金净持仓增加 下游 Part 4 精废铜杆价差显著，但废铜货源消耗迅速，废铜杆开工率回升 请务必阅读正文之后的声明部分 伦铜维持深贴水，contango结构缩窄 数据来源：smm，中泰期货 数据来源：smm，中泰期货 地产拖累下消费低迷，下游开工率普遍偏低 数据来源：smm，中泰期货 中泰期货股份有限公司研究所姓名：王竣冬从业资格号：F3024685交易咨询从业证书号：Z0013759电话：15972738401地址：山东省济南市经七路86号证券大厦15层 交易咨询资格号：证监许可[2012]112