铜周度报告：沪铜触底反弹

发 全球商品研究·铜 兴证期货.研发产品系列 沪铜触底反弹 2021年8月2日 星期一 内容提要  行情回顾 上周沪铜主力合约触底反弹，周中曾降至69,220元/吨，收于70,330元/吨，周内下跌1,490元/吨，周跌幅为2.1%。  后市展望 宏观层面，国常会释放平抑大宗商品价格的信号，基本金属普遍下跌。美国上周初次申请失业金的人数连续两周下降，减少1.4万人降至38.5万人，经济前景相对乐观，美联储或将考虑减码宽松以控制通胀，利空铜的金融属性。 供应端，铜矿加工费TC周环比小幅上涨0.15美元/吨，至57.8美元/吨（自4月中旬以来连续18周回升），铜矿偏紧问题逐步得到解决。据SMM预计国内7月的电解铜产量为85.1万吨，环比增长2.36%，供应端对铜价的支撑逻辑持续弱化。 需求端，国内下游进入季节性淡季，下游各子行业中，除铜板带箔板块开工率高于往年，其它板块（铜杆、铜管等）表现较差，铜消费季节性转弱。海外欧美主要经济体延续复苏，主要发达国家制造业维持扩张，欧元区7月制造业PMI为62.8，海外铜消费仍有一定改善预期。 库存方面，国内电解铜社会库存（上海、广东、江苏三地库存）周环比上升0.33万吨，电解铜库存有望进入累库节奏。海外方面，三大交易所叠加保税区库存周环比下降1.66万吨，其中SHFE铜库存周环比+0.54万吨，保税区库存周环比-1.75万吨。 综上，我们认为随着国内逐步进入消费淡季，供应端铜矿偏紧问题逐步得到解决，基本面难以支撑铜价持续反弹。美国经济好转，美元的货币政策或将提前收紧。目前德尔塔病毒的影响还不能准确估量，铜价短期或偏震荡运行，中长期大概率走弱。仅兴证期货.研发中心 有色研究团队 孙二春 从业资格编号:F3004203 咨询资格编号:Z0012934 孟宪博 从业资格编号:F3083156 联系人 孙二春 021-20370947 sunec@xzfutures.com 周度报告 供参考。  策略建议 观望  风险提示 国内消费超预期；宏观货币政策变化超预期。 周度报告 1 1. 行情回顾 表1：铜价上周主要数据变化 指标名称 2021-07-30 2021-07-23 变动 幅度 沪铜持仓量 308,094 295,381 +12,713 +4.30% 沪铜周日均成交量 232,986 186,397 +46,589 +24.99% 沪铜主力收盘价 71,820 69,670 +2,150 +3.09% 长江电解铜现货价 71,850 70,220 +1,630 +2.32% SMM 铜现货升贴水 360 335 +25 +7.46% 精废铜价差 1,685 1,122 +563 +50.14% 伦铜电3收盘价（美元/吨） 9,714 9,624 +90 +0.94% LME现货升贴水(0-3)（美元/吨） -27.00 -21.00 -6 +28.57% 上海洋山铜溢价均值（美元/吨） 49 43 +6 +13.95% 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 表2：铜库存上周变化（单位：万吨） 指标名称 2021-08-06 2021-07-30 变动 幅度 LME总库存 23.97 22.48 +1.49 +6.63% COMEX铜库存 4.16 4.16 -0.01 -0.16% SHFE铜库存 9.95 9.41 +0.54 +5.73% 保税区库存 39.21 40.96 -1.75 -4.27% 库存总计 77.28 77.01 +0.27 +0.35% 数据来源：Wind，SMM，兴证期货研发部 表3：CFTC持仓变动（单位：张） LME铜持仓 2021-07-30 2021-07-23 变动 幅度 投资基金多头持仓 50,552 48,070 +2,482 +5.16% 投资基金空头持仓 15,616 13,486 +2,130 +15.80% 投资公司或信贷机构多头持仓 215,691 213,788 +1,903 +0.89% 投资公司或信贷机构空头持仓 225,267 228,731 -3,463 -1.51% 商业多头持仓 140,021 141,339 -1,317 -0.93% 商业空头持仓 181,559 178,034 +3,525 +1.98% 投资基金净持仓 34,936 34,584 +352 +1.02% 投资公司或信贷机构净持仓 -9,577 -14,943 +5,366 -35.91% 商业净持仓 -41,538 -36,695 -4,842 +13.20% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 周度报告 2 图1：LME各品种2019年以来涨跌幅 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图2：沪铜期限结构（单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2. 现货与库存 图3：国内铜现货升贴水（单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -40%-20%0%20%40%60%80%100%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-06LMES-铜3LMES-铝3LMES-铅3LMES-锡3LMES-镍3LMES-锌366,00067,00068,00069,00070,00071,00072,00067,00068,00069,00070,00071,00072,000C00C01C02C03C04C05C06C07C08C09C102021-08-062021-08-052021-08-042021-08-032021-08-02-600-400-200020040060080010001200-50005001,0001,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年 周度报告 3 图4: 铜现货价格（单位：元/吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部 图5：LME铜现货升贴水（单位：美元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图6：洋山铜溢价（单位：美元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 30,00040,00050,00060,00070,00080,0002016/012017/012018/012019/012020/012021/01长江有色市场:平均价:铜:1#-200-1000100200300-1000100LME铜升贴水(0-3)LME铜升贴水(3-15)0204060801001201402017-062018-062019-062020-062021-06平均溢价:洋山铜 周度报告 4 图7：进口铜盈亏及沪伦比值（单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图8：三大交易所叠加保税区库存（单位：万吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图9：上期所铜库存（单位：万吨） 图10：LME铜库存（单位：万吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 6789-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,000现货进口盈亏沪伦现货比价（右轴）进口比价（右轴）0204060801001201401601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年 周度报告 5 图11：COMEX铜库存（单位：万吨） 图12：保税区电解铜库存（单位：万吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 3. 供需情况 3.1 TC、国内电解铜产量 图13：铜精矿加工费TC（美元/吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部 01020301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年0204060801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年0204060801001202016-072017-072018-072019-072020-072021-07铜精矿加工费TC 周度报告 6 图14：国内电解铜月度产量及累计同比（单位：万吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部 3.2废铜 图15：精废铜价差（单位：元/吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部 图16：废铜累计进口量及累计同比（单位：万吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -5%0%5%10%15%20%0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2019年累计同比（右轴）2020年累计同比（右轴）2021年累计同比（右轴）8001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,0002017-012018-012019-012020-012021-01精废价差合理价差-100%-50%0%50%100%0100200300400废铜累计进口量累计同比（%） 周度报告 7 3.3 下游需求 图17：国内铜杆开工率情况（单位：%） 图18：国内电线电缆开工率情况（单位：%） 数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 图19：国内铜管开工率情况（单位：%） 图20：国内铜板带箔开工率情况（单位：%） 数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 0204060801000204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2020年2019年2018年2017年0204060801001200204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月电线电缆开工率(单位:%)2021年2020年2019年2018年2017年0204060801001200204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2020年2019年2018年2017年0204060801000204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2020年2019年2018年2017年 周度报告 8 4. 宏观经济 图21：美元指数与LME铜价 数据来源： SMM，兴证期货研发部 图22：欧美制造业PMI（单位：%） 数据来源： SMM，兴证期货研发部 5. 后市展望 供应端，铜矿加工费TC周环比回升3.74美元/吨，至50.82美元/吨（自4月中旬以来连续14周回升），铜矿偏