非金属新材料行业研究周报：光伏玻璃快速去库，Mini LED市场渗透率有望提升
1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明非金属新材料强于大市强于大市首次2024年04月15日（评级）分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师熊可为SAC执业证书编号：S1110523120001分析师朱晓辰SAC执业证书编号：S1110522120001光伏玻璃快速去库，Mini LED市场渗透率有望提升行业研究周报 2长期观点1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，2022年底长盛科技产能仅1800吨，相较中复神鹰的1.45万吨仍有较大差距。中复神鹰产能已达2.85万吨，后期亦有3万吨产能规划，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的放量，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替代逻辑。重点推荐：世名科技、凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计2024年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（出海预期）（与电新团队联合覆盖）。风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期来源：wind，天风证券研究所，注：业绩预测为wind一致预期表：重点标的情况（2024/04/12）2425688295.SH中复神鹰230.625.6-11.7%56.036.8300699.SZ光威复材229.527.6-4.0%21.718.1836077.BJ吉林碳谷74.512.7-6.2%12.710.9301387.SZ光大同创34.645.5-4.9%15.411.5600552.SH凯盛科技111.111.8-5.8%43.730.2300632.SZ光莆股份30.19.9-4.8%--301387.SZ光大同创34.645.5-4.9%15.411.5600458.SH时代新材92.011.2-2.4%13.910.3603330.SH天洋新材28.36.69.0%12.18.1001269.SZ欧晶科技82.342.8-13.8%7.05.5色浆&显示材料300522.SZ世名科技38.411.9-6.0%20.210.9688157.SH松井股份38.234.2-6.8%27.518.6688571.SH杭华股份26.46.4-3.2%--688129.SH东来技术15.913.2-5.1%--603062.SH麦加芯彩-----树脂605589.SH圣泉集团158.818.8-2.0%--树脂601208.SH东材科技81.28.90.8%--PEEK688716.SH中研股份32.726.9-6.6%38.726.4市值（亿元）股价近一周涨跌幅PE碳纤维消费电子新能源涂料油墨 行情回顾3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明市场与板块表现：新材料指数涨跌幅为-3.5%，跑输沪深300指数0.9%。观察各子板块，碳纤维指数-4.7%、半导体材料指数-5%、OLED材料指数-8.5%、膜材料指数-5%、涂料油墨指数-5.7%。个股涨跌：本周新材料板块中，实现正收益个股占比为6.93%，表现占优的个股有胜华新材（+13.1%）、光华股份（+5.1%）、中船特气（+4.5%）、深南电路（+3.4%）、恒力石化（+3.3%）。来源：wind，天风证券研究所图：周度前5涨跌幅（2024/04/12）图：新材料及细分子板块走势（2024/04/12）来源：wind，天风证券研究所-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03新材料指数碳纤维指数膜材料(中信)OLED材料指数半导体材料指数涂料油墨颜料(中信)13.1%5.1%4.5%3.4%3.3%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%胜华新材光华股份中船特气深南电路恒力石化 子版块跟踪-碳纤维Part14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明据百川盈孚，本周（2024.4.4-2024.4.11）碳纤维市场价格弱势盘整。截至目前，碳纤维市场均价为94.75元/千克，较上周同期均价持平。本周，原料丙烯腈市场价格小幅走高，碳纤维企业生产成本逐渐增加，企业开工意愿不高，以交付订单为主，下游市场需求仍维持清淡，按需小单采购，市场整体交投氛围清淡。1、T700-12K价格140元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅-5.0元/kg，年初至今涨幅-5.0元/kg，年涨幅-55元/kg2、T300-24/25K价格77元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg，年初至今涨幅0元/kg，年涨幅-35.5元/kg3、T300-48/50K价格72.0元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg，年初至今涨幅0元/kg，年涨幅-30.5元/kg价格：T700小丝束周内价格稳定，T300-48/50K价格稳定图：国产T700-12K价格（单位：元/kg）资料来源：百川盈孚，天风证券研究所图：国产T300-48/50K价格（单位：元/kg）资料来源：百川盈孚，天风证券研究所4090140190240290406080100120140160 6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明需求：截至4/11，本周碳纤维下游市场需求稳定。风电方面以执行订单为主，稳定交付；体育器材行业开工水平偏低，出口有限，需求偏淡；碳碳复材需求尚可，部分低价采购；航空航天等需求表现好转；压力容器等其他需求总体用量有限。成本：截至4/11，本周国内碳纤维原丝价格稳定，丙烯腈价格小幅走高。华东港口丙烯腈市场主流自提价格10300元/吨，较上周同期上涨250元/吨；本周华东港口丙烯腈市场均价为10136元/吨，较上周均价上涨143元/吨。1、丙烯腈价格10.25元/kg，周涨幅0.25元/kg、月涨幅0.5元/kg，季涨幅0.45元/kg，年初至今涨幅0.65元/kg，年涨幅0.95元/kg2、T300-12K原丝价格38元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg3、T300-24K原丝价格36元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg需求&成本：需求清淡，丙烯腈价格继续上涨图：丙烯腈价格（单位：元/kg）资料来源：Wind，天风证券研究所图：原丝价格（单位：元/kg）资料来源：百川盈孚，天风证券研究所05101520253035402024/4/32024/3/12024/1/252023/12/222023/11/172023/10/312023/10/262023/10/212023/10/162023/10/112023/10/062023/10/012023/09/262023/09/212023/09/162023/09/112023/09/062023/09/012023/08/272023/08/222023/08/172023/08/122023/08/072023/08/022023/07/282023/07/232023/07/182023/07/132023/07/082023/07/03051015202520-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-04 7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明由于碳纤维生产中主要使用丙烯腈作为原料，且其他原材料成本占比较低，故我们去除丙烯腈价格影响来衡量碳纤维生产企业的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本）1、T700-12K：去掉丙烯腈的影响，利润为119.5元/kg，周环比-0.3元/kg、月环比-0.4元/kg，季环比-5.8元/kg，年初至今-5.3元/kg。2、T300-48/50K：去掉丙烯腈的影响，利润为51.5元/kg，周环比-0.3元/kg、月环比-0.4元/kg，季环比-0.8元/kg，年初至今-0.3元/kg。毛利：丙烯腈价格继续上涨，毛利稍降图：T700-12K利润（去掉原材料，单位：元/kg）资料来源：百川盈孚，天风证券研究所图：T300-48/50K利润（去掉原材料，单位：元/kg）资料来源：百川盈孚，天风证券研究所4050607080901001101201304090140190240290 8请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明我们将碳纤维生产过程按照原丝（丙烯腈聚合纺丝得到原丝）及碳丝（原丝碳化得到碳纤维）阶段拆分，去掉原材料的影响，衡量两个阶段的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本）情况：1、原丝端：去掉丙烯腈的影响，原丝端利润为25.8元/kg，周涨幅-0.3元/kg、月涨幅-0.5元/kg，季涨幅-0.8元/kg2、碳丝端：去掉原丝的影响，碳丝端利润为5元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg毛利拆分：原丝利润小幅降低，原丝/碳丝端利润占比稳定图：利润（去掉原材料，单位：元/kg）注：以T300-24/25K为例资料来源：百川盈孚，天风证券研究所注：以T300-24/25K为例资料来源：百川盈孚，天风证券研究所图：利润占比（去掉丙烯腈，单位：元/kg）0.05.010.015.020.025.030.02023/07/262023/08/052023/08/152023/08/252023/09/042023/09/142023/09/242023/10/042023/10/142023/10/242023/11/032023/11/132023/11/232023/12/032023/12/132023/12/232024/01/022024/01/122024/01/222024/02/012024/02/112024/02/212024/03/022024/03/122024/03/222024/04/012024/04/11碳纤维端原丝端0%20%40%60%80%100%碳纤维端原丝端 9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明近期重要事件1、近日，吉林化纤年产40万吨碳纤维全产业链建设取得重大进展，其中年产3万吨高性能碳纤维原丝项目进入设备安装阶段，年产6万吨碳纤维项目的两条碳化线5月份即将投产。年产3万吨高性能碳纤维原丝项目项目2023年4月9日开始动工，总投资27.4亿元，分两期建设。目前，项目一期主厂房全部建设完成，已经进入设备安装的关键阶段。该项目首次将干喷湿法纺丝工艺应用于大规模工业生产当中。项目全部建成后，吉林化纤将成为全球唯一自主研发并拥有干、湿法纺丝双路线自主知识产权的
