原油周报：当前不建议追高油价

2024年4月12日 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com 核心观点 •核心观点：节后油价延续高位震荡。目前原油的主要矛盾在地缘，市场担忧伊朗及其代理人是否会在近期对以色列展开报复，地缘局势的持续紧张使油价难以下跌。宏观与基本面偏利空油价，一方面是美国3月通胀超预期，市场判断首次降息时间将推迟，年内降息次数也将减少，美元指数及美债收益里大幅走高，大宗商品承压；另一方面是EIA公布的原油库存超预期累库，显示需求有一定放缓。整体来看，我们认为目前局势与节前不同，节前的强势上涨得益于基本面、宏观、地缘三大因素共振助推，但眼下三大助推因素仅存其一，且地缘溢价已经过高，所以我们认为当前位置并不适合追高油价，但同样需要强调的是不建议做空油价，这是我们年后以来一直维持的观点，短期建议观望为主。 •风险提示：巴以和谈进展，OPEC+政策的调整。 一、行情回顾 高位震荡 •本周油价高位震荡。截止4月11日收盘，WTI原油期货主力报收85.59美元/桶，Brent原油收90.20美元/桶；SC原油期货主力价格收668.5元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 WTI看涨情绪转弱，Brent-WTI价差走阔 •截至4月11日，Brent-WTI主力价差为4.61美元/桶，SC-Brent价差为1.93美元/桶，SC-WTI价差为6.54美元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 WTI看涨情绪转弱，月差回落 •本周近远月价差回落。截至4月1日，布伦特近次月为0.91美元/桶，1-6价差收于4.17美元/桶，1-10价差收于6.95美元/桶；WTI近次月价差收于0.57美元/桶，1-6价差为3.65美元/桶，1-10价差为6.65美元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 节后补涨，近远月价差抬升 •本周SC近远月价差小幅抬升；截至4月11日，SC近次月价差收于2.7元/桶，1-6价差为28.7元/桶，1-10价差为57.7元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 多头继续加仓，但幅度开始减小 •截至4月2日当周，Brent基金净多头环比+11,797手；WTI原油基金净多头环比+10,049手；成品油方面，汽油净多头持仓环比+4,583手，柴油净多头持仓环比+13,815手，供热油净多持仓环比+2,323手。 二、原油供给 1、OPEC：减产执行力度不高 •2024年3月，OPEC产量为2,660.4万桶/日，环比+0.3万桶/日，产量变动不大。沙特/伊拉克/伊朗/阿联酋产量分别为903.7/419.4/318.8/292.5万桶/日，环比变化分别为+2/-2.3/-2.7/-0.6万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、OPEC：减产执行力度不高 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：美原油日产维持高位 •据EIA数据，截至2024年4月5日当周，美国原油周度产量为1,310万桶/日，环比持平，近四周平均周度产量为1,310万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 •截至4月5日，美活跃钻机数量为508座，环比增加2座。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：出口环比回落 •截至4月5日当周，美原油出口数量为270.8万桶/日，环比-131.4万桶/日，同比-1.9万桶/日；当周美原油净进口数量为372.6万桶/日，环比+113万桶/日，同比+26万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 三、原油需求 1、美国：需求回落 •美国成品油需求小幅回落。截至4月5日当周，美汽油需求量为861.2万桶/日，环比-62.4万桶/日，同比-32.4万桶/日；馏分油需求为298.5万桶/日，环比-51万桶/日，同比-77.8万桶/日；航煤油需求为160.8万桶/日，环比-12.7万桶/日，同比+8.4万桶/日；总的来看，当周美石油产品需求量为1923.6万桶/日，环比-205.6万桶/日，同比+18.1万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、美国：炼厂开工走低 •截至4月5日当周，美国炼油厂产能利用率为88.3%，环比-0.3个百分点，同比-1个百分点；原油加工量为1,578.2万桶/日，环比-11.5万桶/日，同比+19.7万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：2月表观消费继续同比正增长 •2024年2月，我国原油月度表观消费量为6,169.7万吨，同比增长395.5万吨，同比增速为6.8% 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：国内地炼开工有待修复 •截至4月11日，主营炼厂开工率为78.88%，环比-0.26个百分点，同比+0.97个百分点。山东地炼开工率为53.34%，环比-0.46个百分点，同比-8.35个百分点。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 四、原油库存 1、OECD：2月供需差为-111万桶/日 •根据卓创资讯数据，2024年2月，全球石油月度供给为10,182万桶/日，需求为10,293万桶/日，供需差为-111万桶/日，前值为61万桶/日，主要是受需求增加影响；OECD石油库存为2,759百万桶，环比下降19百万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：延续累库 •商业原油库存（除SPR）：截至4月5日当周，美国原油库存（除SPR）为45,725.8万桶，环比+584.1万桶，同比-1,329.1万桶，由于需求下降，原油延续累库；•战略储备（SPR）：36,423.6万桶，环比+59.5万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：库欣地区小幅去库17万桶 •截至4月5日当周，美国库欣地区周度原油库存为3,299万桶，环比-17万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：需求放缓，成品油累库 •截至4月5日当周，美国汽油库存为22,853.1万桶，环比+71.5万桶，同比+628.6万桶；美国馏分油库存为11,772.8万桶，环比+165.9万桶，同比+528.3万桶。成品油需求放缓。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 核心观点 •核心观点：节后油价延续高位震荡。目前原油的主要矛盾在地缘，市场担忧伊朗及其代理人是否会在近期对以色列展开报复，地缘局势的持续紧张使油价难以下跌。宏观与基本面偏利空油价，一方面是美国3月通胀超预期，市场判断首次降息时间将推迟，年内降息次数也将减少，美元指数及美债收益里大幅走高，大宗商品承压；另一方面是EIA公布的原油库存超预期累库，显示需求有一定放缓。整体来看，我们认为目前局势与节前不同，节前的强势上涨得益于基本面、宏观、地缘三大因素共振助推，但眼下三大助推因素仅存其一，且地缘溢价已经过高，所以我们认为当前位置并不适合追高油价，但同样需要强调的是不建议做空油价，这是我们年后以来一直维持的观点，短期建议观望为主。 •风险提示：巴以和谈进展，OPEC+政策的调整。 免责声明 •宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢！