多品牌战略推动质量增长

多品牌战略推动质量增长 HK $85.15上行：+ 51.3% 公司更新 FY23结果高于预期：  安踏于3月26日宣布了FY23业绩，收入和净利润分别为624亿元人民币和102.36亿元人民币，同比增长16.2％/ 34.9％。强劲的收益增长主要是由于更高的商店生产率，严格的零售折扣和更高的利息收入。他们宣布派发末期股息为每股115港元，意味着股息支付率达到51％（FY22：42％）。 2024年4月15日 雨果·苏恩hugo. suen @ cinda. com. hk(852) 2235 7617 FY23业绩关键亮点： 总体在线销售额同比增长11%，其中FILA / Descente和Kolon + > 10% / 30 - 40%月门店生产率：安踏已达到280 - 290k元（同比增长> 10%），而Fila / Descente /Kolon接近100万/接近200万/高于100万经营现金流增长61%，达到196亿元人民币，主要原因是库存周转率下降至123天（2012财年为138天） 交易数据 52周范围（港元）3个月平均日成交量（m）股票数量（m）市值（m港元）60.20/113.367.72,832.62253,803主要股东(%)审计师结果到期丁的家人（52.49）毕马威1H24E：2024年8月 第1季度零售额（RSV）与公司计划一致：管理层指出，由于高基数和人民币后的不利天气，第1季度RSV面临着一定的压力（同比增长4 - 5％），而他们在3月份出现了连续改善 公司描述 FY24E目标和展望： 安踏体育成立于1994年，是中国领先的体育用品制造，贸 易 和 分 销 公 司 之 一，包 括 安 踏，FILA，DESCENTE，KOLON品牌等旗下的专业和休闲用途的服装，鞋类和配饰。截至2023年12月，安踏体育的零售网络包括9, 831个安踏品牌POS和1, 972个FILA商店。 管理层关注RSV按品牌划分的增长：安踏和菲拉品牌同比增长10 - 15%；Descente / Kolon同比增长> 20% / 30%安踏/ Fila和其他品牌的OPM指导为约20％/约25％，商店生产率进一步提高，并提供严格的零售折扣，但部分被巴黎奥运会的促销费用和Fila商店的商店升级所抵消库存水平：各种品牌保持在5倍或以下适度的商店扩展将生产率作为优先事项，目标如下：7, 100 - 7, 200 / 2, 800 - 2, 900 / 2, 100 - 2, 200适用于安踏/安踏儿童/ Fila220 - 230 / ~ 180适用于Descente / Kolon 价格图表 支付比率目标：鉴于通过多品牌战略持续扩张，24财年起的50% 维持“买入”，TP为128.8港元，基于FY24E市盈率25.0倍自3月26日业绩公布以来，安踏体育的股价飙升了10%以上，我们认为这归因于持续的门店生产率和RSV增长，尽管有宏观不利因素，但FY24前景稳健。我们对安踏体育FY24E / 25E / 26E收入和收益的估计为710亿元/ 799亿元/ 892亿元人民币和132亿元/ 147亿元/ 159亿元人民币，对应于FY24 / 25 P / E的18.5倍/ 16.6倍。我们维持对安踏的“买入”评级，TP为128.8港元，基于25.0倍的FY24E市盈率，这得益于其在大众市场的强大品牌定位和多品牌战略继续有助于探索消费者在各种运动服装细分领域的需求。 评级政策 分析师认证 本人Hugo Suen特此证明本报告中表达的所有观点均准确反映了本人对标的公司及其证券的个人观点。本人亦证明本人的补偿中没有任何部分与本报告/说明中表达的具体建议或观点直接或间接相关。 免责声明 本报告由信达国际研究有限公司编写。尽管本报告中包含的信息和意见已被汇编或来自可靠的来源，信达国际不能也不保证任何此类信息和分析的准确性或完整性。收件人不应将报告视为行使自己判断的替代品。收件人应了解和理解投资目标及其相关风险，并在必要时在做出任何投资决策之前咨询自己的财务顾问。该报告可能包含一些前瞻性估计和预测，这些估计和预测来自对未来政治和经济状况的假设，具有固有的不可预测和易变的情况，因此不确定性可能包含。本报告中表达的任何意见如有更改，恕不另行通知。该报告仅出于信息目的而发布，不构成任何广告，也不应被解释为买卖证券的要约。对于因使用本报告所载材料而造成的任何直接或间接损失，信达国际将不承担任何责任。本文件仅供预期收件人使用，本报告的全部或部分内容不得复制给他人。