分红和退市新规影响分析

分红和退市新规影响分析 证券研究报告 首席分析师：李美岑 SAC：S0160521120002 分析师：张日升 SAC：S0160522030001 联系人：张洲驰 1 报告日期：2024年4月15日 配套新国九条，上交所和深交所修改了st/退市规则，其中分红&财务要求进一步提高。科创板和创业板条件相对主板放宽。 规则预计从2025.1.1开始执行，对应2022-2024财务年度。 图表1：交易所修改st/退市规则，分红&财务要求进一步提高 上市板块 类别 规则 主板 分红 近3年累计分红和回购<0.5亿元，且近3年累计分红和回购<近3年净利润均值 财务 上年度营业收入<3亿元，且min(利润总额、净利润、扣非净利润）<0 创业板&科创板 分红 近3年累计分红和回购<0.3亿元，且近3年累计分红和回购<近3年净利润均值； 如果近3年累计研发费用>近3年累计营收的15%，或近3年累计研发费用>3亿元，可豁免实施ST 财务 上年度营业收入<1亿元，且min(利润总额、净利润、扣非净利润）<0 数据来源：上交所，深交所等，财通证券研究所 按照分红和财务新规看20-22年全A标的的分红和财务情况，全市场未达标标的达972家，较当前ST标的新增856家，新增标的数占全市场标的总数的17%。其中，更多是 公司未进行分红所致。 分上市板块 公司数新增未达标/ 所有标的 图表2：不同板块公司，ST公司增加情况 当前ST分红财务未达标 新增未达标 未达标 -分红 未达标 -财务 主板创业板 3202 1342 17% 17% 96654 18250 55861897 2322492 科创板 total 571 5115 12%268 17%116972 66599 856926108 分市值看，新增未达标企业主要几乎都是0-50亿元的小盘标的（超600家，占总新增规模的70%）。 图表3：不同市值公司，ST公司增加情况 分市值 (亿元) 公司数新增未达标/ 所有标的 当前ST分红财务未达标 所有新增未达标 未达标 -分红 未达标 -财务 0-50 2651 23% 97699 602 66093 0-100 3768 20% 110878768835103 0-20 54723%69196 12718046 20-50 50-100 100-200 200-500 500+ total 210523%2850447648147 111715%1317916617510 67311%37572724 4182%31310131 2562%06660 511517%116972856926108 分行业看，有色/机械/电新/建材/零售/社服/农牧/电子，新增未达标标的占行业标的总数超20%，且增加标的数在10个以上，相对较多。 图表4：不同行业公司，ST公司增加情况 板块分行业 公司数新增未达标/当前ST分红财务新增未达标未达标 所有标的未达标未达标-分红-财务 板块分行业 公司数新增未达标/当前ST分红财务新增未达标未达标 所有标的未达标未达标-分红-财务 上游周期 钢铁煤炭有色石化基化交运 5311%283622%08 680880 金融 银行非银 综合金融 42 2%01 110654110 738%17119%01 12423%02828282 5116%3118111 47716%68074775 消费 纺服食饮零售社服农牧轻工 9916%62216203 12610%3151213710820%72922293 5634%423192010 10124%6302430215719%23230302 12112%217 15170 中游制造 机械军工电新电力汽车家电 61321%8137129136611713%1161515130220%4646063422917%8484046722618%54540442 医药 医药 47313%871636018 科技 通信计算机电子 传媒 12412%1126152453328%6342831446218%4878385514323%43733344 8014%112 11111 地产链 地产建筑建材 11015%320 17194 15617%63226303 8621%220 18192 综合 综合 2730%311 8113 从新规新增未达标标的看，主要是分红条件未能满足。按3年5000万元分红或年均净利润的1/3的分红要求看，对应20亿元市值+30倍PE的标的0.8%的股息率、50亿元市 值+100倍PE的标的0.3%股息率，上市公司整体有能力去满足新规要求；持续亏损的公司或相对有压力。 图表5：不同市值和PE中枢假设下，新规所要求的隐含股息率 市值(亿元)/PE 10 15 20 30 50 100 20 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.6% 0.3% 50 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 100 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 200 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 500 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 数据来源：Wind，财通证券研究所 考虑股息要求并不高，当前不少公司留存收益足够支付股息，实际能达新规标准：参考23年3季报，假设拿未分配利润的30%能满足要求的话（23Q3未分配利润 *30%>5000万元-22年分红-22至23年回购的），可以认为公司留存收益较多，实际肯定能达标。 分上市 板块公司数当前ST 分红财务 未达标 留存收益所有新增留存收益不足 不足未达标 未达标 新增未达标 新增未达标/留存收益不足未达标 所有标的新增/所有标的 剔除后，900多未达标标的仅剩不到500家未达标，这些公司大多当前未分配利润为负。但考虑距离实际执行还有1年+2分年报披露，最终实际因此而ST的公司会更少。图表6：考虑未分配不足、实际存在ST压力公司，新增标的仅362家，占所有新增的42% 主板 3202 96 654 387 558 291 17% 9% 创业板 1342 18 250 74 232 56 17% 4% 科创板 571 2 68 17 66 15 12% 3% total 5115 116 972 478 856 362 17% 7% 分市值 (亿元)公司数当前ST 分红财务 未达标 留存收益所有新增留存收益不足 不足未达标 未达标 新增未达标 新增未达标/留存收益不足未达标 所有标的新增/所有标的 0-50 0-100 0-20 20-50 50-100 100-200 200-500 500+ total 26519769934960225223%10% 376811087843676832620%9% 547691961131274423%8% 21052850423747620923%10% 111713179871667415%7% 67337530722711%4% 41831381052%1% 256064642%2% 511511697247885636217%7% 计算机 332 6 34 16 28 10 8% 3% 电子 462 4 87 32 83 28 18%6% 传媒 143 4 37 22 33 18 23%13% 分行业看，剔除足额未分配利润标的后，社服、农牧、煤炭、有色、建材、传媒、综合新增未达标标的/行业标的占比超10%，相对较多。 板块分行业公司数当前ST分红财务 未达标 留存收益 不足未达标 所有新增 未达标 留存收益不足 新增未达标 新增未达标/留存收益不足未达标 所有标的 新增/所有标的 板块分行业公司数当前 ST 分红财务 未达标 留存收益 不足未达标 所有新增留存收益不足新增未达标/留存收益不足未达标 未达标 新增未达标 所有标的 新增/所有标的 上游 周期 16 2 29 8 23%13% 综合金融11 0 1 1 1 1 9%9% 消费 中游 制造 30 63 15 4% 6% 7% 家电 地产 地产 链建筑 建材 80 110 156 86 1 3 6 2 12 20 32 20 7 10 20 14 11 17 26 18 6 7 14 12 14% 15% 17% 8% 6% 9% 科技 21%14% 图表7：考虑未分配不足、实际存在ST压力公司，社服、农牧、煤炭、有色、建材、传媒、综合新增占比标的/行业标的超10%，相对较多 钢铁 53 2 8 7 6 511% 9% 银行 42 0 1 0 1 0 2% 0% 煤炭 36 0 8 6 8 622% 17% 金融 非银 73 1 7 4 6 3 8% 4% 有色 124 0 28 16 28 石化 51 3 11 5 8 基化 477 6 80 35 74 交运 121 2 17 10 15 16% 4% 纺服 99 6 22 12 16 6 16% 6% 16% 6% 食饮 126 3 15 8 12 5 10% 4% 12% 7% 零售 108 7 29 15 22 8 20% 7% 机械 613 8 137 50 129 42 21% 7% 社服 56 4 23 15 19 1134%20% 军工 117 1 16 3 15 2 13% 2% 农牧 101 6 30 23 24 1724%17% 电新 302 4 64 31 60 27 20% 9% 轻工 157 2 32 9 电力 229 8 48 25 40 17 17% 7% 医药 医药 473 8 71 38 汽车 226 5 45 16 40 11 18% 5% 通信 124 11 26 20 7 19% 30 13% 9 12% 综合 综合 27 3 11 8 8 5 30%19% 风险提示：国内外经济景气波动、未来公司业绩变化、新规披露后企业分红比例抬升等导致历史经验失效。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券