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Morning session notice 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 方正中期期货研究院 2024年4月12日星期五 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 【市场逻辑】 【交易策略】 策略方面，主要指数维持震荡，关注近期低点，短线继续灵活操作为主，中期焦点仍为IF和IH。套利方面，IF、IH存近月正套空间，IM存近月反套空间，但主要交易机会仍是远端价差回归季节性后的跨期正套尤其是季月合约。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价变动不一，做多比价头寸暂时持有并观望，等待长期逻辑确认。 【行情复盘】 周四现券收益率普遍回落，国债期货主要是30年品种跌幅较大。成交持仓方面，TF、TL成交上升持仓下降，TS、T成交持仓均上升。 【重要资讯】 一级市场方面，国开行3年、20年期金融债中标收益率分别为2.00%、2.5965%。国开行3年、10年期金融债中标收益率分别为2.1185%、2.3740%。进出口行3年、5年、10年期金融债中标收益率分别为2.01%、2.1770%、2.44%。 消息面上看，央行今日公开市场小幅净投放20亿元流动性，短端资金成本仍在低位，市场暂不受到影响。数据显示中国3月CPI同比增速放慢，表现弱于预期，食品、服务价格节后走弱是重要影响；PPI同比符合预期，跌幅略有扩大，但大宗商品价格反弹的新涨价因素不变。国家发改委和工信部、财政部、住建部、商务部、市场监管总局有关负责人介绍《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，商务部牵头消费品以旧换新文件即将出台。 总体上看，国内经济持续修复，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资持稳、外需改善显著，地产仍为弱项需要持续关注。海外方面，海外方面，美国通胀数据公布后市场对美联储6月降息预期明显回落，美债收益率明显上升，人民币汇率明显走弱。国内金融市场避险情绪回升有限，但对地产担忧不减。 国内通胀数据略偏多，继续关注其他方面，基本面影响或增加，预计经济维持修复趋势仍有潜在利空。财政政策将加大扩张，有利于经济基本面改善，增加长端国债供给带来的阶段性潜在偏空影响需警惕，但长期看影响或被货币政策宽松对冲。海外政策和汇率影响偏空，国内避险情绪上升影响偏多。长期来看，继续关注名义增长和政府债供给节奏等方面影响。 【行情复盘】 4月11日，两市冲高回落，弱势震荡。截至收盘，上证指数涨0.23%,深成指涨0.03%,创业板指跌0.44%。科创50涨0.4%。在资金方面，沪深两市成交额为8128亿，外资净买入20.2153亿。 央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月11日以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。Wind数据显示，当日无逆回购到期，因 此单日净投放20亿元。 【市场逻辑】 【交易策略】 科创板50、中证1000、中证500、创业板：做多波动率上证50、沪深300、深100：卖看跌，备兑，合成多头 【行情复盘】 【行情复盘】 个百分点。 4、据外电4月1日消息，智利矿业产量在经历几个月的持续低迷后开始好转，该国2月矿业总产量较去年同期增长7.7%。由于铜产量增长9.95%至420,242吨，金属开采量增加5.5%。该国的铜供应量全球占比近四分之一。 【市场逻辑】 近期美国经济数据表现强劲，通胀水平走高且超市场预期，就业市场保持紧俏，美国降息预期进一步延后，美元与美债收益率走高。供应端，国内铜资源进口下滑，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌并创出近十年最低值，截至3月29日SMM进口铜精矿指数回落至6.38美元/吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，国内铜冶炼企业座谈会就调整冶炼生产节奏达成一致，CSPT小组再次倡议联合减产，4月份炼厂检修情况将逐步增多。需求端，SMM社会库存继续增加并刷新近几年新高。中游铜材企业产能利用率回升，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。 【操作建议】 市场行情保持强势，沪铜供应端支撑较强，尤其是在行情实质性突破后，近期价格高位波动，方向交易逢低做多，谨防高位回调风险。对于获利较高的多头持仓可通过牛市价差或者深度实值期权进行替换，防范价格回撤对利润的侵蚀。 【行情复盘】 周四沪锌继续走高，主力ZN2406合约收于22870元，上涨2.42%。现货方面，据SMM，周四0#锌主流成交价集中在22400~22840元/吨，双燕成交于22500~22920元/吨，1#锌主流成交于22330~22770元/吨。 【重要资讯】 1、据SMM调研，截至本周四（4月11日），SMM七地锌锭库存总量为21.10万吨，较4月3日增加1.15万吨，较4月8日增加0.15万吨，国内库存录增。 2、美国3月CPI同比增3.5%创半年新高，高于预期的3.4%和前值的3.2%；环比增0.4%，同样超过预期的0.3%，持平前值。核心CPI连续第三个月高于预期，年率录得3.8%，高于预期的3.7%，月率维持在0.4%。 3、中国3月CPI同比上涨0.1%，预期涨0.3%，前值涨0.7%；中国3月PPI同比降2.8%，预期降2.7%，前值降2.7%。 4、据SMM，近日市场消息传言，加拿大矿业公司泰克资源（TeckResources）与韩国锌业公司（Korea Zinc）达成进口锌精矿TC165美元的价格，较2023年的274美元下降40%，创三年新低。对此消息泰克资源不作评论，SMM建议等待官方消息落地。 5、SMM 3月20日讯：据外媒消息，秘鲁锌、铅和银矿业公司Volcan决定从周二起停止其在秘鲁的三座矿山的生产活动，目前该公司正在更新其Rumichaca尾矿坝的运营许可证。 【市场逻辑】 近期美国经济数据表现强劲，通胀水平走高且超市场预期，就业市场保持紧俏，美国降息预期进一步延后，美元与美债收益率走高。供应端，SMM七地锌锭库存较再次录增，近期锌精矿加工费下调，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，市场存在炼厂减产预期。需求端，国内继续推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新政策落地实施，央行创新政策工具箱，设立额度5000亿元科技创新和技术改造再贷款。央行一季度例会提出，因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，国内多地取消首套房商贷利率下限。当前锌下游三大需求开工逐步恢复。 【操作建议】 操作上，沪锌连续反弹突破区间上沿，近期价格保持强势，市场向上空间打开。 【行情复盘】 中汽协：3月汽车产销分别完成268.7万辆和269.4万辆，环比分别增长78.4%和70.2%，同比分别增长4%和9.9%。节后新车大量上市，车展等线下活动陆续开展，部分地区出台以旧换新等促销政策，拉动汽车销量环比同比呈现较快增长。1-3月，汽车产销分别完成660.6万辆和672万辆，同比分别增长6.4%和10.6%，实现一季度开门红。 【行情复盘】 【交易策略】 在美指大涨的压制下盘面有所回调。目前供应端还较为充足，冶炼厂开工短期还维持正常甚至有所增长，加之锡价升高后现货成交清淡，盘面存在一定压力，且锡锭库存 因清明假期因素而异化的周度产量数据短期或打压盘面，从而为下游提供较好的买入套保机会。锂盐需求企业可以逢低采购降低原材料大幅波动风险。 【行情复盘】 美国3月未季调CPI同比上涨3.5%，创2023年9月以来新高，预期3.4%，前值3.2%。美联储会议纪要显示，几乎所有与会者都认为今年降息是合适的；对进一步缩表采取“谨慎”态度是恰当的；官员们寻求“迅速”放慢缩表速度；美联储倾向于将月度资产减持规模降低大约一半；与会者指出，通胀放缓的过程仍在沿着普遍预期有些不平坦的道路继续进行；与会者普遍指出，近期数据并未“增强”通胀持续降至2%的信心。 【交易策略】 是推动汽车标准转型升级，加快家电标准更新，强化家居产品标准引领，加大新兴消费标准供给。三是推进绿色设计标准建设，健全二手产品交易标准，提升废旧产品回收利用标准，完善再生材料质量和使用标准。 【市场逻辑】 本周热卷产量下降，需求小幅回落，板材目前整体维持供需双强的弱平衡状态，库存压力仍较大且去库速率一般。在建材复产偏慢，去库较快的带动下，热卷跟随成本端震荡偏强，但出口价涨幅有限，且自身库存问题未解决，因此上涨空间并不过于乐观。 热卷10合约可参考3600-3800元的波动区间交易，近期低位反弹幅度较大，因此追涨需谨慎。 【行情复盘】 铁矿石昨夜盘高开低走，主力合约下跌0.06%，收于817.5 【重要资讯】 中国3月CPI同比上升0.1%，环比下降1.0%。3月PPI同比下降2.8%，环比下降0.1%。 库存方面，截至4月11日，重点监测省份生产企业库存总量为5620万重量箱，较上周三库存减少569万重量箱，降幅9.19%，库存天数约26.62天，较上周三减少2.32天。本周重点监测省份产量1547.79万重量箱，消费量2116.79万重量箱，产销率136.76%。 本周国内浮法玻璃生产企业库存由增转降，多数区域厂家出货明显改善，库存逐渐向中下游转移。分区域看，本周华北成交好转，中下游补货积极，浮法厂库存削减明显，目前沙河厂家库存约252万重量箱；本周华东受外围区域价格提涨带动，区域内部分价格小涨，整体产销较前期好转，多数企业库存削减；周内华中交投氛围明显好转，中下游适量采购备货，叠加部分厂存外发优势，促使原片厂出货持续良好，库存由增转降；华南市场周内整体出货较好，中下游阶段性补货，厂家库存下降。 节前市场预期过高，春节累库引发盘面价格调整，春节后期现货跌势具有一定的季节性规律。同时今年的弱势走势受到偏强供给和偏弱需求的叠加。从总量看，弱势大概率延续，短期关注沙河补库影响行情节奏，尽管补库扰动已接近尾声，关注低库存对价格体系的支撑作用。 【交易策略】 从整体供需看，玻璃跌势难言逆转，近月合约冲高将为部分交割区域提供卖保机会。同时，沙河库存深度去化抬升玻璃估值，玻璃盘面博弈加剧，地区间现货差异可以用空5月多9月套利来表达。 【行情复盘】 夜盘国内SC原油窄幅震荡，主力合约收于664.50元/桶，-0.03%。 【重要资讯】 1、欧佩克月报：将2024年全球经济增长预测维持在2.8%。将2025年全球经济增长预测维持在2.9%。维持2024年全球原油需求增速预期在225万桶/日。维持2025年全球原油需求增速预期在185万桶/日。在不确定因素持续存在的情况下，夏季石油需求前景“强劲”，有必要对市场进行仔细监测，以确保市场的健康和可持续平衡。欧佩克原油产量在3月份增加了3000桶/日，达到2660万桶/日。将2024年非欧佩克供应增长预测从110万桶/日削减至100万桶/日。将2025年非欧佩克供应增长预测从140万桶/日下调至130万桶/日。 2、欧佩克月报显示，二手