贵金属日评

行业贵金属日评 2024 年 4 月 15 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属)020-38909340hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(宏观国债)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：董彬(股指外汇)021-60635731dongbin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3054198 研究员：王天乐(期权量化)021-60635568wangtianle@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03107564 一、贵金属行情及展望 日内行情： 美国 3 月份 PPI 环比涨幅低于市场主流预期，这让市场对美国通胀担忧暂时舒缓，纽约联储主席继续预计通胀将震荡回落；欧洲央行议息会议维持政策利率不变，但传递出更强烈的降息信号；加上市场担忧以色列-哈马斯冲突将卷入更多产油国，隔夜伦敦金银继续强势上涨，4 月 12 日亚盘时段伦敦黄金测试 2400 美元/盎司关口，伦敦白银突破 29 美元/盎司关口；中美制造业 PMI 携手回升意味着制造业库存周期正从被动去库转到主动补库，工业需求回暖预期推动金银比值显著回落；但工业商品价格大涨也会推高美国通胀压力，并抑制美联储降息空间进而扰乱库存周期进展，警惕美联储立场调整与中东形势缓解后的金银回调压力。 中线行情： 本轮伦敦黄金突破上涨的核心驱动力来自于避险需求与抗通胀需求的共振，避险需求来自于地缘政治风险与美联储暴力加息引发的美国经济衰退风险和金融系统风险，而抗通胀需求来自于美联储鸽派前瞻指引、以哈冲突与中东战乱、以及中美制造业库存周期转折。美联储鸽派前瞻指引缓和了美国经济衰退风险和金融系统风险，但又加剧了美国通货膨胀企稳回升的风险，而这种风险因为中东战乱和中美制造业库存周期转折而显著上升；美联储提高通胀容忍度实际上是在小幅缓和黄金的避险需求的同时，大幅度提振黄金的抗通胀需求。美联储虽然尚未降息，而且很有可能不会降息，但美联储鸽派前瞻指引以及通胀容忍度的提高，实际上起到了降息的效果，3 月份伦敦黄金价格突破上涨就在情理之中。我们研判在美国总统大选结束之前，美联储鸽派货币政策立场不会有根本性的改变，美联储通胀容忍度的提高给予金价上涨的核心驱动力；但若美国通胀压力显著上升，也会威胁到拜登政府的民意支持率以及连任胜选几率，因此美联储也会间中加大鹰派预期管理，伦敦黄金震荡上涨之势由此形成。我们判断金银价格仍在上涨中途，切不可贸然看空甚至做空。 二、贵金属市场相关图表 三、主要宏观事件/数据 1、表示不急于降息的美联储官员队伍继续壮大，美国国内对通胀依然过热的担忧不断升温，这也给海外宽松政策的预期蒙上了阴影。纽约联储总裁威廉姆斯表示，最近的数据表明，在开始放宽政策之前，可能需要比之前想象的更多的时间来对通胀的下降轨迹获得更大的信心；波士顿联储银行总裁柯林斯也表示，强劲的劳动力市场降低了放宽政策的紧迫性。 2、美国劳工部劳工统计局表示，3 月最终需求 PPI 环比上涨 0.2%，路透调查中经济学家预测将上涨 0.3%。3 月生产者物价仅小幅攀升，服务价格上涨的影响被商品价格下降部分抵消，缓解了人们对通胀回升的担忧。经济学家们预计，美联储制定货币政策时青睐的个人消费支出 PCE 物价指数将仅小幅上涨。 3、欧洲央行一如预期将借贷成本维持在纪录高位不变，但同时暗示可能很快降息，尽管美国顽固的高通胀或让美联储无法跟进。总裁拉加德表示，如果一项新的评估强化决策者对通胀正重返目标的信心，那么降息将是合适的，此番发言被认为是肯定了 6 月 6 日将采取行动。欧洲央行决议公布后，货币市场预计欧洲央行今年将累计降息 75 个基点。 4、伊朗消息人士称，伊朗已向华盛顿发出信号，伊朗将以一种旨在避免事态重大升级的方式来应对以色列对其叙利亚大使馆的袭击，而且伊朗不会仓促行事。消息人士称，伊朗外长阿卜杜拉希扬周日访问阿曼期间传达了伊朗给华盛顿的信息。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队 021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）5 楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）6 楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 B3211电话：0755-83382269邮编：518038 地址：西安市高新区高新路 42 号金融大厦建行 1801 室电话：029-88455275邮编：710075 浙江分公司 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路 168 号综合营业楼 1833-1837 室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路 188 号荣安大厦 602-1 室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路 438 号 1306 室(电梯 16 层 F 单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路 233 号中信广场 3316 室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路 248 号瑞丰国际大厦 811 室电话：021-63097527邮编：200082 地址：北京市宣武门西大街 28 号大成广场 7 门 501 室电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场 A1 号楼 21 层 2105、2106 室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街 608 号建行大厦 14 层 CB 座电话：0595-24669988邮编：362000 郑州营业部 厦门营业部 地址：郑州市未来大道 69 号未来大厦 2008A电话：0371-65613455邮编：450008 地址：厦门市思明区鹭江道 98 号建行大厦 2908电话：0592-3248888邮编：361000 宁波营业部地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街 255 号 0874、0876 室电话：0574-83062932邮编：315000 地址：成都市青羊区提督街 88 号 28 层 2807 号、2808 号电话：028-86199726邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）5 楼邮编：200120全国客服电话：400-90-95533 转 5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com