基于两会主题投资的十大定价观察：A股核心产业赛道述评月刊：新质生产力很好！但怎么定价？

2024年04月14日 A股核心产业赛道述评月刊：新质生产力很好！但怎么定价？—基于两会主题投资的十大定价观察 证券研究报告 产业赛道洞察：新质生产力——产业链供应链优化升级、新兴产业和未来产业、数字经济 林荣雄分析师SAC执业证书编号：S1450520010001linrx1@essence.com.cn 基于对历年两会后产业主题投资以及战略性新兴产业行情演绎复盘，我们得到以下关于两会主题投资的定价观察： 王舒旻联系人SAC执业证书编号：S1450122070038wangsm@essence.com.cn 1、历年两会涉及重要产业主题方向的定价前提是：1）产业容量较大；2）政策推动力度大；3）估值低位；4）最好当年能够匹配业绩增长。 2、新兴概念的产业更大概率获得显著定价。 相关报告 3、新兴产业定价强度与地方政策推动强度一定程度正相关。 透视A股：一季度机构重仓股表现梳理2024-04-09大跌后的震荡：景气超额指引是出海+涨价2024-04-07透视A股：4月基本面定价八大观察2024-04-03大跌后震荡：4月基本面定价胜负手看出海2024-03-31一季度占优方向多数是年度主线：科技+出海与高股息2024-03-28 4、短期领涨品种往往是概念所涉及领域低估值板块，往往表现形式是以产业主题投资为核心的拔估值过程。 5、当前有业绩且次年盈利增速预期较高领域往往定价持续性最强。 6、一般具备大产业趋势的相关领域定价的持续性更强。 7、两会产业主题行情往往有两大波，集中在上半年2-4月和下半年10-11月，5-6月往往两会相关产业主题投资表现最差,7-9月则相对表现一般。8、产业龙头企业股价表现往往显著优于全产业平均水平。9、供需缺口紧张的环节在行情初期表现有望更佳。10、相关产业主题行情下，巨头往往率先开启定价，随后定价供需缺口。 产业政策和重大事件关注 1）算力：新质生产力发展明确提出适度超前建设数字基础设施,加快形成全国一体化算力体系； 2）低空经济：政府工作报告明确提出，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。 风险提示：政策推进不及预期；海外货币政策变化。 内容目录 1.产业赛道研究成果...........................................................51.1.面向未来十年的产业赛道研究...........................................51.2.产业驱动力、生命周期与行业竞争格局评估...............................61.3.逆全球化与人口老龄化对各产业的影响...................................82.专题：新质生产力将如何定价？——基于两会主题投资的十大定价观察............102.1.为何重视新质生产力？................................................102.2.如何定价新质生产力？................................................152.3.新质生产力：对应细分产业梳理........................................233.景气聚焦..................................................................283.1.景气聚焦①：小麦小幅下行，豆粕有所回升..............................283.2.景气聚焦②：消费——整体消费修复进程持续............................293.3.景气聚焦③：传统高景气领域..........................................314.A股产业赛道月度市场表现复盘..............................................315.当前核心产业赛道盈利预测与估值性价比......................................345.1.核心产业赛道盈利预测（3月）.........................................345.2.核心产业赛道盈利预测变动（3月）.....................................355.3.核心三级行业盈利预测变动（3月）.....................................355.4.核心产业赛道估值情况（3月）.........................................365.5.核心产业赛道估值盈利性价比（预期PE-G，3月）........................376.景气跟踪与基本面细节梳理..................................................376.1.核心产业链基本面细节梳理总览........................................376.2.景气跟踪............................................................397.海内外产业动向与重大事件..................................................42 图表目录 图1.面向未来十年的产业赛道研究..............................................6图2.产业赛道评估框架和思路..................................................6图3.主要赛道产业生命周期判定................................................7图4.当前部分产业渗透率一览..................................................7图5.行业竞争格局评估结果....................................................8图6.产业全球竞争力评估结果..................................................8图7.逆全球化对各产业的影响..................................................9图8.七普结果与2030E人口结构推算（10岁及以上）（单位：人）...................9图9.历年两会都会涉及后续行情的重要主线方向.................................10图10. 2013年：两会频提中国梦，“文化强国”炙手可热...........................10图11. 2016年：供给侧结构性改革首次写入政府工作报告..........................11图12. 2021年：双碳目标首次进入政府工作报告..................................11图13. 2022年：明确指出促进数字经济、人工智能产业发展........................12图14. 2024年：新质生产力位列十大工作前两位..................................12图15.新质生产力提出背景....................................................13图16.新质生产力内涵........................................................13图17.政府工作报告中对于发展新质生产力的表述................................14图18.政府工作报告中对于推动产业链供应链优化升级相关表述....................14图19.政府工作报告中对于积极培育新兴产业和未来产业相关表述..................15 图20. 2009-2013年各年战略性新兴产业发展相关动态及年度表现前五行业梳理.......15图21.七大战略性新兴产业2010-2013年各年超额收益情况（%）...................16图22.七大战略性新兴产业2010年初-2012年末三年年化收益对比（%）.............16图23.新质生产力相关涉及产业涨跌及估值情况..................................16图24. 2013-2016年两会相关产业主题涨跌情况梳理...............................17图25. 2018-2023年两会相关产业主题涨跌情况梳理...............................17图26.虚拟现实产业在2016年及2018年分别迎来两次显著的上行行情..............18图27. 2016年“十三五”战略性新兴产业规划发布后一年内，虚拟现实产业较七大战略性新兴产业超额对比（%）..........................................................18图28.地方“十二五”规划对战略性新兴产业发展提及次数统计.......................18图29.各地政府工作报告中对新质生产力相关部分产业提及次数统计................19图30.各省市新质生产力发展规划梳理（1/2）...................................19图31.各省市新质生产力发展规划梳理（2/2）...................................19图32.战略性新兴产业2010年行情表现及当时估值情况梳理.......................20图33.相关战略性新兴产业政策发布当年及次年超额收益与彼时市场对业绩未来预期情况.............................................................................20图34.部分年份两会相关产业主题当年行情表现梳理..............................21图35.科技产业在移动互联网的产业趋势下定价显著强化..........................21图36.七大战略性新兴产业2010年初-2012年末三年年化收益对比（%）.............21图37.相关产业主题在年内各月涨跌幅表现......................................22图38.两会后的产业主题行情中，龙头企业往往表现更优..........................22图39. 2018年集成电路产业各细分涨跌幅（%）...................................22图40.相关产业主题整体遵循先巨头后供需缺口的定价规律........................23图41.低空经济市场规模（万亿元）............................................24图42.低空经济产业链........................................................24图43. 2023年全球入轨载荷卫星类型分布（颗）..................................24图44.商业航天产业链..........