公司点评●半导体业绩拐点已现，关注公司新品类拓展

2024年04月12日 业绩拐点已现，关注公司新品类拓展 核心观点： 分析师 ⚫2023年业 绩 持 续 改 善 ，高 度 重 视 研 发 投 入 。从 公 司 单 季 度 业 绩 表 现 来看 ，23Q4公 司 实 现 收 入15.13亿 元(yoy:+32.17%,qoq:+0.39%)， 实 现 归 母净 利 润1.84亿 元(yoy:+ 296.79%,qoq:+42.82%)。23Q2-23Q4期 间 公 司 单 季度 毛 利 率 持 续 增 长 ，分 别 为33.1%/36%/39.1%，提 升 原 因主 要 系23Q2行业 下 行 周 期 见 底 以 及Wi-Fi蓝 牙新 品推 出 后带 来 的 毛 利率改 善 ， 毛 利 率在23Q4实 现 同 环 比双增 长 。 公 司 高 度 重 视 研 发 人 员 投 入 ，2023年 全 年公 司 研 发 费 用3.31亿 元 ，研 发 费 用率 达 到23.88%(yoy:+2.50pct)，公 司 建立 长 效 激 励 机 制 ，2023年共 确 认 股 份 支 付 费 用 总 额 为1.57亿 元。 王子路：010-80927632：wangzilu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522050001 ⚫24Q1业 绩同 比 持 续 向 好。公 司24Q1预 期 实 现营 业 收 入13.78亿 元(yoy:+33.12%,qoq:-8.92%)，预 期 实 现 归 母 净 利 润1.25亿 元(yoy:+310.68%，qoq:-32.07%)。24Q1因 股 权 激 励 确 认 的 股 份 支 付 费 用0.37亿 元 左 右 ，对归 母 净 利 润 存 在 影 响 ，在 剔 除 股 份 支 付 费 用 影 响 后 ，24Q1归 母 净利 润约为1.66亿 元。同 时 公 司T系 列 芯 片 不 断 完 成 主 流 生 态 系 统 认 证 ，24Q1销售 收 入 同 比 增 长 超 过100%。 ⚫关 注 公 司 新 品 布 局 ， 看 好 全 年 消 费 复 苏。公 司 在 持 续 进 行 研 发 投 入 ，在 逆 周 期 高 强 度 研 发 投 入 产 生 显 现 效 果 ，公 司 首 颗6nm商 用 芯 片 流 片 成功 ，Wi-Fi芯 片 新 产 品 流 片 成 功（ 三 模 组 合Wi-Fi6+BT5.4+ 802.15.4，支持Thread/Zigbee， 可 赋 予 终 端 产 品Matter控 制 器 、IoT网 关 等 应 用 ），8k芯 片 已 顺 利 通 过 运 营 商 招 标 认 证 测 试 ，即 将 在 国 内 运 营 商 市 场 批 量 商 用 。我 们 看 好 当 前 全 球 消 费 电 子 品 复 苏 叠 加 公 司 新 品 开 端 带 来 的 新 市 场 机遇 ， 看 好 公 司 全 年 的 业 绩 增 长 。 ⚫投 资 建 议 ：公 司 是 国 内SoC芯 片 龙 头 厂 商 ，我 们 认 为当 前 时 点 市 场 需 求拐 点 明 显 ， 公 司 有 望 随 着 全 球 消 费 电 子 品 需 求 复 苏 和 新 品 类 拓 展 ， 业绩有 望 进 一 步 提 升 。我 们 预 计 公 司2024-2026年营 业 收 入 为64.21/84.63/101.40亿 元，归 母 净 利 润 分 别 为7.67/11.72/15.43亿 元 ，对 应PE为24.28x/15.88x/12.07x， 维 持 “ 推 荐”评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ，市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 ，新 品 放量不 及 预 期 的 风 险 ， 地 缘 政 策 变 化 的 风 险 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 附录： 分析师承诺及简介 高 峰 ， 北 京 邮 电 大 学 电 子 与 通 信 工 程 硕 士 ， 吉 林 大 学 工 学 学 士 。2年 电 子 实 业 工 作 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 ， 曾 就 职 于 渤 海 证券 、 国 信 证 券 、 北 京 信 托 证 券 部 。2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 担 任 电 子 团 队 组 长 ， 主 要 从 事 硬 科 技 方 向 研 究 。 王 子 路 ，英 国 布 里 斯 托 大 学 金 融 与 投 资 硕 士 ，山 东 大 学 经 济 学 学 士 ，3年 科 技 产 业 研 究 经 验 ，2020年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ，从 事 电 子 行 业 研 究 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn