投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 10 宏观：国内物价低位运行，美国PPI暂缓通胀担忧 海外方面，美国3月PPI同环比均低于预期，同比上涨2.1%，为去年4月以来最高，商品价格进一步下行，服务价格的增速也有所放缓。美元指数冲高后回落至105.28，10Y美债收益率高位震荡收于4.58%，黄金再创新高。随着通胀忧虑加剧，美联储官员异口同声：不急于降息。欧央行如期维持利率不变，发出更明确“降息”信号，行长拉加德表示，不会等到通胀每一项都回到2%才降息。 国内方面，3月CPI同比增速缩窄至0.1%，PPI同比降幅扩大至2.8%，春节扰动消退后，通胀反弹力度偏弱。3月CPI表现不及预期，主因包括：一是春季气温回升增加农产品供应，食品价格如鲜果、蔬菜及肉类下降；二是春节后旅游、餐饮及机票价格因淡季而降；三是耐用品如汽车因供给过剩、车企内卷导致价格下跌。PPI方面，能源与有色金属价格上升，而黑色金属及煤炭价格下降，显示中国传统产业疲软但新兴产业如人工智能和电子制造业景气，与最新PMI数据相吻合。国新办：消费品以旧换新文件将出台，中央财政将和地方政府联动，推动汽车、家电等耐用消费品以旧换新。 贵金属：美国PPI暂缓通胀担忧，金价再创历史新高 周四国际贵金属期货价格继续上攻，国际金价再创历史新高，COMEX黄金期货涨1.8%报2390.6美元/盎司，COMEX白银期货涨1.76%报28.5美元/盎司。昨晚公布的美国3月PPI同比增速2.1%略低于预期，环比增速超预期放缓至0.2%；3月核心PPI连续三个月环比加快增长至2.4%，略高于预期增速，而环比增速较2月放缓至0.2%，符合预期；3月商品价格进一步下行，服务价格的增速也有所放缓。美联储官员讲话继续打压降息预期。美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯称，在让通胀和就业双重目标更好的平衡方面，联储取得了“巨大的进展”，但“短期内”无需降息。里士满联储主席巴尔金说，数据加剧对通胀趋势是否转变的疑问。美银、德银均预计今年只在12月降息一次。昨天欧央行如期维持利率不变，发出更明确“降息”信号；拉加德表示：不会等到通胀每一项都回到2%才降息，商品日报20240412 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 10 大部分成员希望6月再做决定。 在美国CPI连续三个月超预期增长后，昨晚公布的PPI暂缓通胀焦虑，贵金属维持强势运行。贵金属中长期看涨的逻辑依然稳固，我们继续看好贵金属价格的上涨趋势，但短期追多需谨慎。 操作建议：暂时观望 铜：美联储宽松预期下调，铜价高位回落 周四沪铜主力2406合约震荡回落，伦铜昨日延续高位震荡，目前铜价处于高位震荡区间，国内近月C结构小幅走扩，现货进口窗口关闭，周四电解铜现货市场交投不活跃，铜价偏高下游仍按需采购为主，现货贴水收缩至40元/吨。昨日LME伦铜库存持平于12.4万吨，近期边际变化减弱。宏观方面，美联储副主席永久票委威廉姆斯表示，通胀将在逐步回落至2%的道路上出现反复，当前降低通胀任务仍未完成，短期无需调整利率；巴尔金认为，美联储在抑制物价压力方面仍有很多工作要做，当前通胀仍超过目标值水平，可以等一段时间再考虑降息；波斯顿联储行长柯林斯表示，美联储可能需要更长时间才能积累足够信心放松货币政策，今年降息次数可能减少，今年政策宽松程度可能小于此前预期。自3月通胀数据小幅超预期后，多位官员表态边际转鹰，利率互换市场最新预期首次降息可能推迟到今年9月，次数下调为两次。产业方面：MMG(五矿资源)旗下位于秘鲁的Las Bambas铜矿在就向当地发展项目捐款的谈判失败后，正面临被一条关键运输路线的重新封锁，预计将影响部分产量，2023年该矿山产铜达30.2万吨。 3月通胀数据小幅超预期后，多位美联储官员的货币政策立场边际转鹰，降息预期被进一步推迟，美元指数反弹令金属承压；与此同时，矿冶两端的基本面供应仍然偏紧，但国内消费复苏迟滞拖累现货维持贴水，社库库存高位运行，预计铜价短期将维持高位震荡走势。 操作建议：观望 铝：沪铝修正幅度有限，仍以多头思路对待 周四沪铝震荡。现货SMM均价20300元/吨，涨120元/吨，对当月贴水50元/吨。南储现货均价20320元/吨，涨100元/吨，对当月贴水30元/吨。据SMM，4月8日铝锭库存85.4万吨，较上周四增加0.7万吨。铝棒25.4万吨，较节前增加1.47万吨。 美国3月生产者物价指数弱于预期，在一定程度上缓解了市场对持续通胀的担忧，数据公布后美元指数下跌。基本面铝锭社会库存较上周四累库但较周一去库。现货市场成交贴水继续收窄，下游消费有部分观望补库积极性不高。亢奋氛围降温沪铝持仓量回落，但情绪尚未转向，铝价预计修复幅度有限，仍以多头思路对待。 操作建议：观望 氧化铝：市场平稳，氧化铝震荡 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 10 周四氧化铝期货震荡。现货氧化铝全国均价3328元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝F0B价格373美元/吨，较前日涨2美元/吨，折合人民币3220元/吨，进口窗口打开。上期所仓单库存77208吨，较前日增加10804吨，厂库600吨，较前日持平。 进口氧化铝价格继续上行且未来仍有继续上涨预期，给到国内氧化铝现货价格支撑。临近交割期货市场价格优势体现，交割库存连续上行，交割货源充足。现货市场成交仍比较僵持，供需双方博弈。整体氧化铝市场平稳，看好价格延续震荡。 操作建议：逢高抛空 锌：锌价涨势放缓，高位调整 周四沪锌主力2406合约日内期价高位震荡，夜间先抑后扬，伦锌高位横盘。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22400~22840元/吨，对2405合约贴水100-120元/吨。锌价延续上涨，下游谨慎采购，出货不畅升水延续弱势，部分贸易商考虑交割。SMM：截止至本周四社会库存为21.1万吨，较周一增加0.15万吨，较上周三增加1.15万吨。LME库存258925吨，持平。 整体来看，美国3月PPI同环比均低于预期，暂缓通胀担忧。欧央行如期维持利率不变，发出更明确“降息”信号，助推美元维持高位运行。国内中央财政将和地方政府联动，推动汽车、家电等耐用消费品以旧换新，随着政策效果逐步显现，有望带动锌消费边际改善，然当前下游畏高采购谨慎，库存续增，不过接货心理价位已明显上抬，后期仍有刚需补库预期，库存拐点临近。短期市场依旧受资金左右，锌价高位震荡，谨防资金退潮后期价高位回调风险。 操作建议：观望 铅：市场逐步回归理性，铅价震荡调整 周四沪铅主力2406合约期价震荡偏弱，伦铅震荡偏弱。现货市场：上海市场驰宏铅16730-16750元/吨，对沪铅2405合约升水80-100元/吨；江浙地区江铜、铜冠、红鹭铅16670-16730元/吨，对沪铅2405合约升水20-80元/吨。沪铅延续偏强震荡态势，持货商随行出货，少数下调报价升水，炼厂厂提货源升水报价，下游观望慎采。SMM：截止至本周四社会库存为6.25万吨，较周一增加0.7万吨，较上周三增加0.89万吨，期现价差维持在300元/吨，交仓意愿较强带动库存增加。LME库存271525吨，持平。 整体来看，当前期现价差维持在300元/吨附近，持货商交仓意愿较强下，带动库存增加。基本面维持供需偏宽松，支撑有限。但短期铅价走势受市场情绪主导，谨防市场情绪消退后，铅价回落的风险。 操作建议：观望 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 10 锡：多头获利减仓，沪锡高位回落 周四沪锡主力2405合约期价横盘震荡，夜间震荡偏弱，伦锡窄幅震荡。现货市场：贸易商报价变化不大，其中小牌品牌锡锭报价贴水2000-800吨，交割品牌对沪锡2405合约贴水800元/吨-平水，云锡品牌对2405合约平水-300元/吨，进口锡现货暂无报价。市场无采购意向，等待锡价回调再进行采购。LME库存4145吨，减少40吨。 整体来看，近期内外锡价涨势急且猛，伴随着美联储降息预期进一步回落，市场情绪有所缓解，多头获利减仓，沪锡高位回落。中长期看，锡矿供应的不确定依旧较大，需求强预期暂难证伪，供需边际向好逻辑依旧有效，锡价调整结束后仍可多配。 操作建议：观望 碳酸锂：中期偏空逻辑不改 周四碳酸锂期货价格跳空后震荡，现货价格企稳。SMM电碳价格较昨日上涨0元/吨，工碳价格上涨0元/吨。SMM口径下现货升水05合约0.15万元/吨；原材料价格小幅上涨，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至1140美元/吨，巴西矿价格上涨0美元/吨至1100美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨0元/吨至8520元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格0元/吨至2492.5元/吨。仓单合计16830吨；2407持仓18.02万手，最新匹配价格11.21万元/吨。 持仓维持“一日游”起伏，资金早进晚出，暂无明确方向。产业偏空逻辑延续，新能源消费预期驱动过剩产能释放，导致全产业链库存累积。后期消费若有改善，价格或能维持震荡，若需求持续不及预期，锂价重心仍将回落。 操作建议：逢高沽空 沪镍：情绪支撑转弱，镍价预期下行 周四沪镍主力合约偏弱运行，SMM 1#镍报价140200元/吨，下跌100，进口镍报 139200元/吨，上涨150。金川镍报141500元/吨，下跌150。电积镍报138100元/吨，下跌100，进口镍贴水350元/吨，上涨0，金川镍升水1950元/吨，下跌300。SMM库存合计3.19万吨，环比增加2622吨。 消费预期、资源扰动、宏观提振三大利多因素散去，高库存与过剩预期重回视野。镍矿、镍铁价格相对坚挺，硫酸镍价格已小幅回落，对纯镍支撑力度有所减弱。技术面在触及前期压力位后大幅回撤，镍价或偏弱运行，短期关注10日均线支撑。 操作建议：空单持有 工业硅：库存居高不下，工业硅震荡回落 周四工业硅主力2406合约反弹受阻，昨日华东通氧553#现货对2406合约升水1115元/吨，华东421#最低交割品现货对2406合约贴水135元/吨，盘面交割套利空间继续收窄。4月11日广期所仓单库存反弹至66281手，再创上市以来新高。昨日华东地区主流牌号报价 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 10 基本持平，现货暂时止跌但短期走势较弱，主因供应端较为宽松，国内新增产能陆续投放，而消费复苏始终不及预期。供应端，利润收缩压力下硅企检修有所增加，但西北地区整体产量高位运行，川滇地区淡季占比较低，市场供应维持宽松；消费端来看，多晶硅N型料价格持续下降，硅片降价去库压力持续增加，光伏组件终端招标集采尚未全面启动，集中式新增装机容量占比下降，叠加工业硅整体社会库存居高不下，期价反弹或空间有限。 利润收缩压力下硅企检修增加，新疆地区产能利用率高位运行，川滇地区产量占比较低，全国开炉数总体保持平稳；消费端，多晶硅N型料价格跌势难止，硅片开年以来的高排产导致去库压力持续增加，央企二季度的光伏组件终端招标集采尚开始陆续启动；而有机硅下游需求逐渐增长开工率至8成以上，厂商挺价意愿重新抬头，但铝合金近期产量始终不及预期，消费端有所回暖但幅度有限，叠加仓单库存高位持续攀升，预计工业硅将维持底部震荡。 操作建议：观望 螺纹：去库加快，螺纹震荡反弹 周四螺纹钢期货震荡反弹。现货市场，237家主流贸易商建筑钢材成交18.35万吨，唐山钢坯价格3400，环比上涨20，全国螺纹报价3681，环比上涨15