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Morning session notice 方正中期期货研究院 2024年4月11日星期四 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 美国高通胀的顽固性存在不确定性。某些官员认为，金融条件对美国通胀构成上行风险。 【市场逻辑】 中长期看，贵金属逢低做多依然是核心，依然不建议做空。但不建议短期追高，可等待调整后的做多机会。未来美联储货币政策转向宽松仍是主导，地缘政治局势仍偏紧张，全球央行继续购金，叠加全球再通胀趋势，贵金属仍受到利好影响。 【行情复盘】 库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存6519.2万重箱，环比-174.4万重箱，环比-2.61%，同比+4.9%。折库存天数26.5天，较上期-0.7天，4月1日起，多数区域浮法玻璃产销率适度好转，带动浮法玻璃节前最后一交易日行业累库放缓。清明假期期间，华北、华中等地产销率再度提升，最终带动行业去库。 节前市场预期过高，春节累库引发盘面价格调整，春节后期现货跌势具有一定的季节性规律。同时今年的弱势走势受到偏强供给和偏弱需求的叠加。从总量看，弱势大概率延续，短期关注沙河补库对行情节奏的影响，目前补库扰动已接近尾声。 从整体供需看，玻璃现货跌势难言逆转，近月合约冲高将为交割区域提供卖保机会，个人投资者注意风险规避。 夜盘国内SC原油跌后反弹，主力合约收于670.9元/桶，1.16%。 SC原油短暂调整后再度反弹，整体有望保持运行重心震荡抬升格局。 【市场逻辑】 焦炭昨夜盘维持稳定，黑色系整体市场情绪出现扭转，对远月合约乐观预期增强。现货端部分钢厂开始进行第八轮提降，焦企当前多处于亏损，开工意愿低迷，出现挺价意愿。近日行业部分企业达成减产共识，后续供给端压力有望进一步减轻。焦企厂内焦炭库存继续去化，铁水产量虽然有所回升，但依旧处于低位，钢厂对焦炭补库尚未开启。焦炭自身库存矛盾不大，前期下行压力来自于下游需求的负反馈。从一季度国内外的宏观数据来看，对成材全年的总需求不宜过分悲观。上周成材表需进一步改善，库存下降。钢厂利润持续被动修复，二季度专项债发行节奏预计加快，钢厂利润预计主动走扩。铁水产量的回补将带动钢厂对炉料端的补库，对焦炭价格形成支撑，逢低吸纳。 【交易策略】 焦企主动减产，厂内库存下降，二季度随着终端需求的回升，铁水产量有望回补，进而带动钢厂对炉料端的补库，可能成为焦炭远月合约未来的上行驱动。 【行情复盘】 【重要资讯】 尽管步入检修季，但甲醇供应较为充裕，下游刚需为主，进口货源流入增加，港口库存低位回升。 【交易策略】 当前低库存状态下，甲醇期间区间震荡整理，05合约关注上方2550附近阻力。 【行情复盘】 国内PVC现货市场气氛平稳，业者心态尚可，各地区主流价格窄幅整理运行，实际成交仍不活跃。与期货相比，PVC现货市场保持深度贴水状态，基差仍处于低位，点价货源无优势，偏高报价成交存在较大难度。上游原料电石市场弱势调整，出厂价暂稳，但下游采购价陆续下调。电石企业开工维稳，货源供应呈现增加态势，企业出货压力渐显，厂家积极出货为主。下游PVC企业电石待卸车数量增加，为缓解自身成本压力，下调采购价格，幅度在50元/吨左右。成本端弱势难改，难以提供有效支撑，但PVC企业仍存在亏损压力。西北主产区企业报价部分上调，厂家保证出货为主，挺价力度一般。PVC企业接单情况不及前期，厂区库存小幅增加。受到装置陆续停车检修的影响，PVC行业开工水平下滑，整体开工率为76.9%，环比下降1.64个百分点。新增广西华谊、新疆宜化两套检修装置，前期停车及检修企业多数延续，检修损失量增加。后期有七家企业计划检修，预计PVC损失产量继续增加，货源供应有望阶段性收紧。下游市场逢低适量刚需补货，观望情绪较浓，小单放量为主。虽然下游开工略提升，但整体仍偏低，加之部分存在原料库存，对PVC刚需消耗跟进滞缓。华东及华南社会库存高位波动，略降至55.21万吨，环比小幅减少0.11%,大幅高于去年同期24.80%。 成本支撑乏力，装置检修增加，但需求持续低迷，市场尚未启动去库。 【行情复盘】 烧碱期货持续调整后暂时止跌，盘面小幅低开高走，重心震荡回升，逐步站稳五日均线支撑，并收复前期缺口，录得强阳。隔夜夜盘，期价测试十日均线后回落。 【重要资讯】 【市场逻辑】 装置集中检修阶段，烧碱供应有望收紧，但需求跟进乏力，企业库存消化速度缓慢。 基本面缺乏利好刺激，烧碱期价经过前期调整后止跌企稳，受到板块联动的影响，短期重心仍有抬升可能，关注2500关口附近压力。 夜盘纯碱期货盘面震荡运行，主力09合约涨0.29%收于1938元。 【交易逻辑】 【重要资讯】 1、周度卓创数据显示，截止2024年4月7日第13周，全国鸡蛋生产环节库存1.30天，环比前一周增0.03天，同比低0.09天，流通环节库存1.18天，环比前一周降0.01天，同比高0.09天。淘汰鸡日龄平均508天，环比前一周持平，同比低16天，淘汰鸡日龄高位回落，但仍高于500天日龄；3月全月豆粕及玉米价格先涨后跌，蛋价整体偏弱震荡，淘鸡价格下跌，蛋鸡养殖利润亏损，但跌幅趋缓，第13周全国平均养殖利润-0.11元/斤，周环比跌0.05元/羽，同比低0.97元/斤；第13周代表销区销量6285吨，环比降17.12%，同比降17.73%。卓创数据显示，截止2024年3月底，全国在产蛋鸡存栏量12.33亿羽，环比2月增1.07%，同比高3.79%。 【市场逻辑】 2、2024年4月份整个农产品板块氛围继续走强，鸡蛋期现货价格经历大跌后处于相对估值低位。期价上，当前05合约已逐步低于完全养殖成本，但仍高于饲料成本。鸡蛋基本面上，当前在产蛋鸡存栏量环比持续微幅上升，老鸡淘汰增加，但去年三、四季度以来鸡苗销量同环比继续走高，预计2024年5月份在鸡蛋供给整体有增无减。此外，远期饲料原料价格同比回落显著，一定程度或将继续降低补栏门槛，激发补栏积极性。不过期价上当前已经跌至养殖成本附近，较大程度反应产能回升预期，边际上，五一节前鸡蛋将会迎来节奏性供需双强。只不过由于供给逐步恢复，蛋价重心持续下移的趋势可能已经形成，2024年上半年蛋鸡产业周期可能继续下行，蛋价中期跌破养殖成本的概率较高。操作上，短期原料价格止跌对蛋价形成支撑，暂时观望或空05多09套利持有。 【交易策略】持有空5多9套利，激进投资者逢低买入09合约。 【风险点】 商品系统性波动，禽流感，饲料价格；餐饮消费超预期反弹。 【行情复盘】 期货市场：沪胶震荡回调。RU2409合约在14780-15055元之间波动，下跌1.82%。NR2406合约在11995-12270元之间波动，下跌2.11%。 【重要资讯】 4月9日，乘联会发布的最新数据显示，今年3月，乘用车市场零售达到168.7万辆，同比增长6%，环比增长52.8%，1-3月累计零售达到482.9万辆，同比增长13.1%。截至2024年4月7日，中国天然橡胶社会库存151.19万吨，较上期下降3.2万吨，降幅2.07%。深色胶社会总库存为92.02万吨，较上期下降2.50%。浅色胶社会总库存为59.17万吨，较上期下降1.41%。 清明过后国内天胶库存有所下降，下游消费形势尚未显著向好。国际主要产胶国陆续进入停割期，而国内产区将逐渐开割。还有，泰国产区胶水、杯胶等原料收购价有所回落，持续数月的上涨走势或许遇阻。 【交易策略】 近来沪胶再次走出冲高回落行情，主力合约未能站稳在万五上方。云南产区受干旱影响推迟开割，但对于供应端的影响不必过分解读。近来国内天胶库存继续下降有利好作用，如果下游消费形势出现实质性好转，胶价继续走高的希望会更大。近日工业品板块走强，对橡胶有一定带动作用，但天胶自身供需面对胶价的影响更为关键。随着4、5月份人们出行增加有利于轮胎替换消费，关注后期轮胎企业开工形势的变化。技术上看，沪胶再次冲高回落，阶段性宽幅震荡格局还将持续。 【行情复盘】 合成橡胶成本支撑坚挺，装置检修增多供应压力将有所缓解，但社会库存仍充足使得下游抵触高价，总体走势偏强，波动区间13000-145000元/吨。 美国3月通胀反弹，美联储6月降息预期大幅降温，美元大幅上冲至105点，导致美棉下挫至87美分/磅，带动内盘下挫。 纸浆同样具备海外及国内共同定价的属性，因此再通胀交易后期有可能扩散至纸浆，因此远期合约出现回落可参与多配，但上涨空间或受下游抑制。 与周二持平：周三陕西白水冷库纸袋富士70#起步果农货报价为2.5-3.0元/斤，与周二持平。（卓创） 【重要资讯】 （1）库存量监测：截至2024年3月28日，全国主产区冷库库存量为552.06万吨，同比下降34.71万吨。其中山东地区库存量为232.24万吨，同比增加5.82万吨；陕西地区库存量为164.07万吨，同比增加1.84万吨。（卓创） （2）库存量监测：截至2024年3月27日，全国主产区苹果冷库库存量为616.24万吨，库存量较前一周减少27.31万吨。走货较前一周略有加快。（钢联农产品） 市场变化有限，期价震荡整理。整体来看，苹果市场区间波动的逻辑仍在，下方支撑主要是两个方面，一是产量低位以及优果率低位的长线支撑，二是新季天气不确定性，而压力则主要是体现消费的增量空间不足，趋势推动较弱，目前虽有消息面干扰，但是并未完全打破区间的主要逻辑。短期来看，差货出库压力与新季天气博弈较为激烈，期价预期波动反复。 苹果05合约短期波动反复，操作方面建议暂时观望。 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。