软商品日报：板块窄幅震荡，关注产区天气情况

研究院农产品组 棉花观点 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约16280元/吨，较前日上涨15元/吨，涨幅0.09%。持仓量318865手，仓单数14046张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16895元/吨，较前日上涨15元/吨，现货基差CF05+620，较前日持平。全国均价17197元/吨，较前日上涨29元/吨。现货基差CF05+920，较前日上涨20。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 近期市场资讯，巴基斯坦植棉区天气炎热干燥。据报道，白天最高气温在40℃以上。气象部门预测，短期内天气将持续温暖干燥。过去几日，早播工作持续取得进展。天气温暖，棉农对此喜闻乐见，棉花作物长势喜人，冬小麦成熟较快，预计开斋节假期后便可收割，随后将可播种棉花。旁遮普省政府预计今年种植面积在400万亩左右，去年是410万亩。但是，联邦政府尚未宣布下一年度的种植面积预期和产量目标。据报道，5月底至6月初上市的新年度籽棉价格约在9000-9500卢比/40公斤。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 昨日郑棉期价震荡收涨。假期外盘延续跌势，一方面宏观上美元持续走强，对美棉价格施压；另一方面，资金多头持仓持续回落，获利了结情况继续增加。但是美棉库存偏紧的状态暂时没有被打破，短期还不太具备持续下跌的驱动。当前国内棉花供应相对充足，重点关注“金三银四”需求复苏的情况。节后下游试探性上调纱价，但成交较少，新订单也没有看到明显的下达，棉纱累库继续增加，坯布端开机率有所下滑，市场呈现高预期弱现实。另外，现在轧花厂的销售进度仍偏慢，继续上涨也存在较强的套保压力。短期来看，国内供应宽松而旺季需求不及预期，但当前棉纱累库压力尚可，“银四”仍有期待，近期需求有所好转，叠加外盘表现偏强，国内棉价大跌的可能性也较小，短期预计继续偏强震荡。中长期继续关注新棉种植面积以及天气影响等。 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性偏多 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2405合约6132元/吨，较前一日上涨10元/吨，涨幅0.16%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+120，较前一日下跌10。山东地区“月亮”针叶浆6300元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp05+170，较前一日上涨40。山东地区“马牌”针叶浆6300元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp05+170，较前一日上涨40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6350元/吨，较前一日上涨50/吨，现货基差sp05+220，较前一日上涨40。 近期市场资讯，加拿大Mercer针叶浆月亮4月外盘继续报涨，加之周内发布加拿大两家铁路公司工人将投票决定是否歇工等消息面影响下，上海期货交易所纸浆期货主力合约价格偏强运行，进一步加重业者低价惜售心态，业者调涨山东进口针叶浆现货市场价格25元/吨。进口阔叶浆现货市场价格起伏有限，南北方市场价格略存差异，与各地区供需不同有关。昨日双铜纸市场重心继续持稳。出版类订单跟进过程中，业者信心层面受到支撑；纸厂报盘偏稳，经销商走单暂无明显改善，市场成交氛围平平，纸价在僵持中维稳运行。 纸浆期价昨日偏强震荡。供应方面，芬兰罢工事件导致港口运输陷入停滞，部分浆纸厂因运输中断而停工，目前歇工时间有所延长，不确定性增加，供应扰动持续。国际浆厂促涨情绪较强，最新一轮针叶浆和阔叶浆外盘报价均有所提涨，进一步支撑国内进口木浆现货价格走强。虽然1-2月我国木浆进口量同比仍偏高，但主要市场发运至中国数量环比有所减少。欧洲港口库存持续去库，今年欧洲浆厂有望迎来一波补库周期，国内进口压力或将得到一定缓解。需求方面，下游处于招标订单旺季，随着成本支撑走强，下游成品纸提涨陆续落地。不过进入4月份，下游原纸需求量开始放缓，恐拖累纸浆价格高位放量。整体来看，在供应扰动下，外盘价格仍有看涨预期，前期的上涨驱动目前来看仍然存在，国内纸浆市场短期预计延续偏强震荡。 ■策略 中性偏多 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6575元/吨，环比下跌6元/吨，跌幅0.09%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6680元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+110，较前一日上涨10元/吨。云南昆明地区白糖现货成交价6540元/吨，较前一日持平，现货基差SR05-40，较前一日持平。 近期市场资讯，据缅甸媒体报道，近日缅甸白糖及甘蔗制品制造商协会发布消息，称由于掸邦北部和实皆省内部分榨糖厂在今年的甘蔗榨季未能正常运转，预计本榨季缅甸白糖产量减少超过10万吨。据缅甸白糖及甘蔗制品制造商协会副主席介绍，由于地区局势的不稳定，掸邦北部和实皆省的榨糖厂无法在规定时间内进行榨糖作业，而这两个地区恰恰是甘蔗的主要种植区，因此白糖产量的减少成为了不可避免的结果。在2023年11月份开始的2023/24榨季，白糖及甘蔗制品制造商协会原本预估本榨季缅甸产糖量能够达到51万吨，目前这一预估已经下调至40多万吨。缅甸国内共有23家糖厂，这些糖厂计划在4月份内收榨。缅甸每年向越南出口5-10万吨，由于今年白糖产量的减少，预计向越南的出口也暂时降至1万吨左右。 昨日白糖期价窄幅波动。国际方面，巴西23/24榨季压榨基本结束，印度和泰国产量均高于此前预期。23/24榨季供需格局逐渐转为宽松，当前巴西出口顺畅，发运量维持高位，印度短期预计延续出口禁令。当前旧榨季各主产国产量基本清晰，市场焦点转向新的榨季。对于24/25榨季，巴西中南部已经开始新榨季生产，制糖比预计维持高位，降雨不足导致产量可能有所下调，但整体维持高产的概率较大；印度和泰国纷纷上调24/25榨季甘蔗最低收购价，试图在减产后提高产量，中期暂时偏空对待，关注天气变化。国内方面，国产糖处于累库周期，不过由于销售进度较快，糖厂和第三方库存均处于同期低位。当前处于传统淡季，不过3月现货淡季不淡，中下游补库支撑现货报价坚挺，郑糖持续反弹，盘面受资金扰动波动较大。当前国际关注焦点在于巴西新榨季产量预期和印度出口政策，短期原糖运行区间20-24美分/磅。国内补库告一段落，销售氛围转弱，短期预计跟随外盘波动为主。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点............................................................................................................................................................................................1纸浆观点............................................................................................................................................................................................2白糖观点............................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨................................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..............................................................................................................................................6图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：吨...................................................................................................................................................7图10:棉花累计进口量丨单位：吨................................................................................................................