CDMO业务保持增长态势，原料药业务承压

九洲药业2023年年报分析

公司概况与业绩亮点

• 2023年业绩：九洲药业在2023年实现了营业收入55.23亿元，同比增长1.44%；归母净利润10.33亿元，同比增长12.17%；扣非归母净利润为10.24亿元，同比增长10.46%。

• 盈利能力：整体毛利率为37.66%，较去年提升3.00个百分点，净利率为18.67%，同比提升1.76%。

CDMO业务分析

• 快速增长态势：CDMO业务收入40.79亿元，同比增长19.40%，继续保持快速增长。CDMO项目的管线日益丰富，服务的客户项目中，已上市项目32个，处于III期临床项目74个，处于I期和II期临床试验的有902个，相比上一年分别增加6、13、138个。

多肽及偶联业务进展

• 多肽业务：成功交付千万级多肽IND项目，多肽业务量稳步上升。
• 偶联业务：完成多个偶联药物化合物制备交付工作，获得客户高度评价。随着高活性实验室、放大生产线的建成并投入使用，预计未来偶联药物项目承接数量将持续增加。

投资评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 预测调整：下调公司2024-2026年的归母净利润预测至12.62/14.24/15.48亿元，EPS分别为1.31/1.48/1.60元，当前股价对应PE为13/11/10倍。
• 风险提示：重点CDMO订单放量不及预期、原料药和中间体价格波动、环保政策及安全生产风险。

财务预测与分析

• 营业收入：预计2024-2026年分别增长至6257.66万、6996.31万、7567.31万元。
• 净利润：预计2024-2026年分别增长至1261.98万、1424.09万、1548.42万元。
• 市盈率与市净率：预计2024-2026年的市盈率分别为12.72、11.27、10.37倍，市净率为1.70、1.56、1.43倍。

结论

九洲药业的CDMO业务保持稳健增长，多肽及偶联业务也展现出良好的发展前景。虽然原料药业务面临挑战，但公司的核心CDMO业务仍有望推动整体业绩增长。维持“买入”评级，建议关注公司未来在CDMO领域的项目进展及市场拓展情况。