宏观策略报告：美联储货币政策转向宽松下的全球汇率表现

东海策略宏观报告指出，目前全球经济整体回升，但有一定的分化。美国经济韧性较强，而且近期经济回升趋势相对明显；欧洲经济边际回暖，但回升力度不强，整体弱于美国；中国经济复苏偏慢，但是相对稳健的经济增长目标以及经济刺激预期，经济增长预期较强。从三大经济体相对强弱来看，美国>中国>欧元区。从全球通胀来看，整体呈回落趋势。但是近期美日等发达经济体通胀有所回升，核心通胀依旧较高，再通胀的风险上升。特别是美国和日本通胀的反弹导致美联储降息预期减弱，日本结束17年的负利率，进入加息周期。因此，通胀方面，美国通胀较强是支撑美元表现较强的原因之一。美国>日本>欧元区>中国。从货币政策层面来看，目前全球货币政策由紧缩逐步转向宽松。美联储预计今年降息3次，降息幅度75BP，但是经济软着陆预期增强、以及通胀回升或高于预期，导致美联储货币宽松预期减弱。欧央行由于经济增长动力不强，通胀回落，预计会率先降息，宽松力度强于美联储。日本央行由于日本经济复苏较好、通胀回升，进入加息通道，预计今年至少加息2次。中国由于经济复苏偏慢以及通胀较低，货币政策有进一步宽松的空间。因此，货币政策层面。美联储>欧央行>日央行>中国央行。从国际收支层面来看，目前全球资本向没日欧流入的趋势不变。经常账户方面，欧美需求回升，美元以贸易赤字方式流出加大，中国、日本以及新兴经济体经常账户可能好转。金融和资本方面，美国和日本由于经济增长较快，金融市场和地产市场表现较好，吸引全球金融和产业资本流入本国。欧洲资本吸引力相对较弱，特别是德国产业资本流出。中国由于经济复苏偏慢以及金融和地产市场表现欠佳，资本一度大幅流出，近两个月有流入的迹象，对汇率的拖累减弱。因此，国际收支层面，美国>日本>欧洲>中国。从全球基本面来看，美国经济软着陆概率上升且经济增长逐步回升，再通胀风险上升，货币宽松预期减弱，目前预计降息2-3次；国际资本持续大幅流入，汇率基本面最强。在今年预计降息2-3次的情况下，美元指数预计在100-107区间波动，中枢103。欧元经济基本面最弱，降息预期最强、也最早