宁波银行2023年报点评：知难而进

报告总结如下：

宁波银行2023年的财务表现基本符合市场预期，营业收入、拨备前利润和归母净利润分别实现了6.40%、3.16%和10.66%的增长。然而，净息差同比收窄至1.83%，成本收入比也有所上升。非息收入方面，债券收益成为主要增长动力。

资产端，宁波银行2023年四季度的生息资产加速扩张，同比增长19.38%，主要是由于信贷投放加快，以及资产结构调整，使得生息资产与总资产的增速差异较大。负债端，存款在四季度有所下降，但全年新增存款规模较2022年有所增加，反映出宁波银行在客户服务和资金沉淀方面的优势。

净息差在四季度实现逆势提升，主要得益于资产端收益率的稳定和负债成本的环比持平。这得益于信贷结构优化，以及较高的零售信贷占比和较低的票据资产占比。预计未来净息差的表现将好于行业平均水平。

非息收入改善主要得益于债券投资的收益，而手续费收入则受到资本市场波动和银保代销费率下调的影响。预计在基金代销费率可能调整和银保费率下行的背景下，宁波银行的手续费收入增长压力可能会超过行业平均水平。

成本控制方面，宁波银行2023年四季度的成本收入比降至44.8%，相比上一年度有所下降，表明其在降本增效方面取得了成效。预计全年成本收入比还有下降空间。

资产质量方面，宁波银行的不良率保持稳定，但关注率有所上升。整体来看，资产质量表现平稳，但需关注部分居民和小微客户现金流恢复情况。不良净生成率有所下降，拨备计提力度与贷款投放量相关，对利润形成一定拖累。

对于宁波银行，考虑到银行板块估值在过去几年的下行，其估值已触及历史低位。预计2024年宁波银行的营收和归母净利润将分别增长3.30%和8.20%，并给予买入-A的投资评级，目标价为30.41元，对应2024年1.0倍PB。

投资建议基于宏观经济复苏的预期，宁波银行作为优质公司的竞争力仍然存在，但需要宏观经济企稳和业绩预期改善来驱动估值修复。