证券行业月度点评：监管注重市场生态建设，IPO监管再度加码

证券Ⅱ 监管注重市场生态建设，IPO监管再度加码 2024年04月08日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 证券行业3月跑输大市。在31个申万行业指数中位列第31位，证券板块下跌6.24%。 上市券商估值较2月末下降。截至4月2日，上市券商PB估值中位数为1.13倍，较2月末下降0.06倍,大券商PB估值为1.13倍,中小券商PB估值为1.23倍。 监管注重市场生态建设，IPO监管再度加码。根据吴清主席阐述的监管理念及思路，证监会的监管将突出“强本强基、严监严管”，注重公平与效率，提高上市公司质量方面，将从严把入口、加强上市后监管、畅通出口、压实责任等四个方面开展工作。3月15日证监会集中发布了一揽子政策，对行业机构的监管进一步强化，提出引导行业机构坚持功能型、集约型、专业化、特色化发展方向，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强。我们认为行业集中度进一步提升是未来重要趋势，证券业未来或仍将出现更多股权收购、兼并整合的案例发生。而同日修订的现场检查新规，将继续强化中介机构责任，强调“申报及担责”，要大幅提高现场检查比例，研究提高部分板块的上市指标，从严监管未盈利企业上市，有利于激发上市公司的活力，提振投资者信心，增强投资者的回报与获得感。IPO监管趋严对券商股权承销保荐业务业绩形成不利影响。据wind数据，3月沪深北交易所无IPO企业通过审核，一季度IPO融资规模、再融资规模分别同比下滑64%、70%。 刘 敏分 析师执业证书编号:S0530520010001liumin83@hnchasing.com 相关报告 1证券行业2024年3月月报：市场交投活跃度 显 著 提 升 ， 关 注 两 会 会 议 积 极 信 号2024-03-07 2证券行业2024年2月月报：自营业务低基数 效 应 下 ， 部 分 券 商2023年 业 绩 高 增2024-02-073证券行业2024年1月月报：建议关注头部、金融科技、并购三主线2024-01-08 维持行业“同步大市”评级。建议关注优质头部券商、金融科技赋能以及 并 购 重 组 三 条 主 线 。 标 的 方 面 ， 建 议 关 注 头 部 券 商 中 信 证 券（600030.SH）、科技赋能转型行业开拓者华泰证券（601688.SH）、以及并购重组中小券商国联证券（601456.SH）和浙商证券（601878.SH）。 风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不 及预期；金融监管政策加强。 1市场行情回顾 证券行业3月跑输大市。上证综指3月上涨0.86%，沪深300指数上涨0.61%，同期申万券商指数下跌6.24%,跑输上证综指7.10个百分点，跑输沪深300指数6.85个百分点，在31个申万行业指数中位列最后一位。 资料来源：wind，财信证券 上市券商3月表现分化。行业涨跌幅排行前5位分别为浙商证券(10.55%)、方正证券(7.35%)、国联证券(3.10%)、招商证券(-0.99%)、申万宏源(-2.62%)。行业跌幅前5位分别为首创证券(-13.75%)、西部证券(-12.67%)、西南证券(-10.19%)、信达证券(-9.98%)、华创云信(-9.96%)。上市券商3月涨跌幅中位数为-6.18%。 上市券商估值较2月末下降。截至4月2日，上市券商PB估值中位数为1.13倍，较2月末下降0.06倍，大券商PB估值为1.13倍，中小券商PB估值为1.23倍。 资料来源：wind，财信证券 2证券市场要素跟踪 （1）两市日均成交金额环比上升，市场情绪有所提振。3月两市总成交金额21.19万亿元，日均成交金额10091亿元，环比上月上升7%；1-3月两市日均成交金额8859亿元，较去年同期上升1%。 （2）两融余额保持上升态势。3月末沪深两市两融余额15367.88亿元，3月日均两融余额15203.30亿元，3月两融净增加额为535亿元，两融规模保持上升态势。 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 （3）北向资金连续2个月净流入。陆股通3月净买入219.85亿元，前月净买入607亿元，北向资金连续2个月净流入。今年以来北向资金净流入682.23亿元。 （4）股票质押业务规模略上升。3月末市场质押股份数量为3564亿股，环比增加14亿股；质押股份数量占总股本比例为4.48%，环比增长0.01个百分点；质押股份期末参考市值26478亿元，环比上升777亿元。 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 （5）股权融资规模环比上升，债券融资规模环比上升。 股权承销：3月市场股权融资规模合计366亿元，环比上升224%；1-3月累计股权融资规模1107亿元，同比下降69%。其中，3月IPO发行10家，募集资金59亿元，环比上升1%，1-3月累计IPO融资规模236亿元，同比下降64%，再融资发行16家，募集资金307亿元，环比上升462%，1-3月再融资规模870亿元，同比下降70%。 债券承销：3月市场债券发行总规模71393亿元，环比上升54%；1-3月市场债券发行总规模173532亿元，同比上升5%。其中，3月企业债、公司债发行规模分别为65亿元、4568亿元，企业债、公司债发行规模总计4633亿元，环比上升229%；1-3月累计企业债、公司债发行规模9641亿元，同比上升7%。 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 （6）资管产品发行规模环比上升。3月成立资管产品43只，发行份额17亿份，发行份额环比上升303%;1-3月成立资管产品合计92只，累计发行份额31亿份，较去年同期下降33%。 （7）市场主要权益指数普涨，固收指数上涨。3月上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为0.86%、0.61%、0.62%，中证全债指数涨跌幅为0.22%。 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 （8）股票+混合型基金、债券基金份额均环比正增。3月末非货币基金份额15.5万亿份，环比增长0.72%。其中，股票+混合公募份额6.2万亿份，环比增长0.05%；债券型公募份额8.5万亿份，环比增长1.20%股票+混合型基金、债券基金份额均环比增长。3月新发股票+混合公募份额56.48亿份，环比增长15.61%，一季度新发股票+混合公募份额476.86亿份，环比减少16.53%，2023Q4赎回比率（总赎回/认申购）99.88%，较前一季度增长10.85个百分点。 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 3投资建议 监管注重市场生态建设，IPO监管再度加码。根据吴清主席阐述的监管理念及思路，证监会的监管将突出“强本强基、严监严管”，注重公平与效率，提高上市公司质量方面，将从严把入口、加强上市后监管、畅通出口、压实责任等四个方面开展工作。3月15日证监会集中发布了一揽子政策，对行业机构的监管进一步强化，《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》提出引导行业机构坚持功能型、集约型、专业化、特色化发展方向，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强。我们认为行业集中度进一步提升是未来重要趋势，证券业未来或仍将 出现更多股权收购、兼并整合的案例发生。而同日修订的现场检查新规，表明将继续强化中介机构责任，强调“申报及担责”，要大幅提高现场检查比例，使现场检查覆盖率不低于拟上市企业的三分之一，研究提高部分板块的上市指标，从严监管未盈利企业上市，有利于激发上市公司的活力，提振投资者信心，增强投资者的回报与获得感。IPO监管趋严对券商股权承销保荐业务业绩形成不利影响。据wind数据，3月沪深北交易所无IPO企业通过审核，一季度IPO融资规模、再融资规模分别同比下滑64%、70%。 维持行业“同步大市”评级。根据中央金融工作会议精神，2024年将进一步推动股票发行注册制走深走实，加强基础制度和机制建设，加大投资端改革力度，吸引更多的中长期资金，活跃资本市场，更好发挥资本市场枢纽功能。监管层在“强本强基、严监严管”、注重公平与效率的监管理念下，预计将持续推进市场生态建设，有利于提高上市公司质量，为证券行业发展提供良好的市场环境，促进证券机构高质量发展。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、金融科技赋能以及并购重组三条主线。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注综合实力行业第一、创新业务布局领先、业绩韧性较强的龙头券商中信证券（600030.SH）。投资主线二：关注金融科技赋能方向的券商。建议关注资本实力雄厚、科技赋能转型行业开拓者华泰证券（601688.SH）。投资主线三：建议关注并购重组方向的券商。建议关注“培育一流投资银行和投资机构”及打造航母级头部券商的政策支持受益标的中信证券（600030.SH）以及国 有中 小券 商中 有并 购动 向的 成长 型券 商国 联证 券（601456.SH）、 浙商 证券（601878.SH）。 4行业信息 （1）证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》(3.15) 3月15日，证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》，《意见》提出了8项政策措施。一是严把拟上市企业申报质量。压实拟上市企业及“关键少数”对信息披露真实准确完整的第一责任，严禁以“圈钱”为目的盲目谋求上市、过度融资。对财务造假、虚假陈述、粉饰包装等行为及时依法严肃追责。二是压实中介机构“看门人”责任。建立常态化滚动式现场监管机制，用好以上市公司质量为导向的保荐机构执业质量评价机制。三是突出交易所审核主体责任。把防范财务造假、欺诈发行摆在发行审核更加突出的位置。严密关注拟上市企业是否存在上市前突击“清仓式”分红等情形，严防严查，并实行负面清单式管理。从严监管高价超募。四是强化证监会派出机构在地监管责任。辅导监管坚持时间服从质量，现场检查切实发挥书面审核的补充验证延伸作用。五是坚决履行证监会机关全链条统筹职责。综合考虑二级市场承受能力，实施新股发行逆周期调节。大幅提高对拟上市企业的随机抽取比例和加大问题导向现场检查力度。六是优化多层次资本市场功能衔接。研究提高上市标准。从严审核未盈利企业。七是规范引导资本健康发展。八是健全全链条监督问责体系。 (信息来源：证监会、证券时报) （2）证监会发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》(3.15) 3月15日，证监会发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，文件着眼于推动上市公司提升投资价值和加强投资者保护，围绕打击财务造假、严格规范减持、加大分红监管、加强市值管理等各方关注的重点问题，提出了4个方面18项政策措施。一是加强信息披露监管，严惩业绩造假。推动构建资本市场财务造假综合惩防体系，提高穿透式监管能力和水平，努力实现业绩穿透、数据真实。加强全方位立体式追责。二是防范绕道减持，维护市场信心。将减持与上市公司破净、破发、分红等“挂钩”。对通过离婚、质押平仓、转融通出借、融券卖出等方式绕道减持的行为严格监管。责令违规主体购回违规减持的股份并上缴价差。三是加强现金分红监管，增强投资者回报。对多年未分红或股利支付率偏低的，加强监管约束。推动一年多次分红，在春节前结合未分配利润和当期业绩预分红，增强投资者获得感。四是推动上市公司加强市值管理，提升投资价值。压实上市公司市值管理主体责任，推动优质上市公司积极开展股份回购，引导更多公司回购注销。 (信息来源：证监会、证券时报) （3）证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》(3.15) 3月15日，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，文件聚焦校正行业机构定位、促进功能发挥、提升专业服务能力和监管效能，提出了7个方