投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 11 宏观：京广上调公积金贷款额度，美债利率再度走高 海外方面，美国3月一年期通胀预期持稳于3%，三年期通胀预期上升至2.9%，前值2.7%；五年期通胀预期降至2.6%，前值2.9%。美元指数震荡走低，收于104.14；10Y美债收益率最高触及4.467%，再创四个月来高位，最终收报4.43%；黄金连续第七日创盘中新高；以色列撤军，原油从高位回落。目前CME定价全年降息2次，7月开启首次降息，市场等待周三美国CPI数据。 国内方面，李强主持召开经济形势座谈会：要继续固本培元，激发经营主体活力，增强发展内生动力。耶伦总结了此次访华在三个方面取得的重要进展：中美双方同意就两国及全球经济平衡增长开展密集交流；双方正在扩大共同打击非法融资方面的合作；并将继续进行一系列金融技术交流。多地住房公积金新政密集出台，北京广州额度均上调。 贵金属：银价强势涨停，补涨行情还在进行中 周一贵金属价格继续维持强势运行，昨天国内白银期货甚至出现涨停。虽然美联储降息预期已推迟，但当前贵金属价格的交易逻辑已转向对“二次通胀”的担忧，叠加投资者做多贵金属的热情持续高涨，金银价格持续上攻。最新的美联储调查：美国短期通胀预期趋于稳定，但债务顾虑死灰复燃。纽约联储的一项消费者预期调查显示，美国3月一年期通胀预期持稳于3%；三年期通胀预期上升至2.9%，此前2月为2.7%；五年期通胀预期降至2.6%，此前2月为2.9%。美联储古尔斯比表示：2023年经济走在“黄金之路”上；就业数据证实经济依然强劲；美联储必须确定货币政策限制性要保持多长时间；不可否认，许多人对经济感到不满。欧元区4月Sentix投资者信心指数为-5.9，预期-8.5，前值-10.5。 当前市场对于贵金属的做多情绪依然高涨，如我们所预期，前期滞涨的白银出现大幅补涨。我们认为当前白银的补涨行情还在进行中，国际银价第一目标位在30美元附近。需关注周三将公布的美国3月CPI数据的影响。 操作建议：白银多单持有 商品日报20240409 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 11 铜：耶伦访华推动中美经济交流，铜价震荡向上 周一沪铜主力2406合约高开高走，伦铜昨日继续上冲逼近9500美金创今年新高，目前铜价处于震荡上行区间，国内近月C结构继续走扩，现货进口窗口关闭，周一电解铜现货市场成交平平，铜价大幅拉涨抑制市场需求，现货维持贴水60元/吨。昨日LME伦铜库存降至11.4万吨。宏观方面，纽约联储消费者通胀预期调查数据显示，美国3月一年期通胀预期持平于3%，三年期通胀预期升至2.9%，高于2月预期的2.7%，而五年期预期则从2.9%降至2.6%，显示消费者对美国短期通胀预期趋于稳定可控，此前美联储多位官员表示，如果看到更多的数据证明通胀正在进入平稳且趋势性的下降周期，美联储将很有可能开启降息，这份报告一定程度缓解了市场对近期通胀可能出现反复的担忧。耶伦访华重申美国并不寻求与中国脱钩，两国经济体已进行深度融合，完全分离对中美双方的后果都是灾难性的，会后中美双方同意就两国及全球经济增长的平衡性前景展开深入交流。产业方面：赞比亚财政部长表示，受第一量子旗下矿山扩大生产投资的推动，赞比亚铜产量将在2026年增至100万吨。 美国消费者对短期通胀预期的趋于稳定缓解了市场对通胀可能反复的担忧，耶伦访华强调中美脱钩的严重后果，两国将在经济增长领域展开深入交流；基本面来看，海外矿端供应中断持续，伦铜库存偏低运行，中国冶炼厂已进入密集的检修减产周期，紧平衡预期将逐步兑现，，预计铜价仍将维持震荡向上的走势。 操作建议：观望 铝：整体市场氛围偏暖，铝价破位之后延续偏好 周一沪铝破强势两万。现货SMM均价20110元/吨，涨360元/吨，对当月贴水90元/吨。南储现货均价20080元/吨，涨360元/吨，对当月贴水90元/吨。据SMM，4月8日铝锭库存86.3万吨，较节前增加1.6万吨。铝棒24.9万吨，较节前增加0.97万吨。 商品市场整体氛围偏好，沪铝跟随外盘补涨，但需注意到上周五非农数据超预期，美联储降息预期推迟，未来降息预期对市场影响或有反复。基本面小长假期间铝社会库存重新累库，铝下游开工率已回升至去年同期水平，供应端云南复产进展缓慢，暂未出量，未来去库仍是主旋律，铝价基本面延续偏好，技术面沪铝破位站稳，铝价后续延续偏好表现。 操作建议：观望 氧化铝：供应扰动有限，氧化铝延续震荡 周一氧化铝期货震荡。现货氧化铝全国均价3328元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝F0B价格367美元/吨，较前日持平，折合人民币3168元/吨，进口窗口打开。上期所仓单库存56186吨，较前日增加902吨，厂库600吨，较前日持平。产业消息，据百川盈孚，西南地区某大型氧化铝企业其上游单位开展《万州输气站余压发电配套工程》相关连头作业，计 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 11 划在2024年4月11日13:00至2024年4月13日 13:00 进行停气，停气时长累计48小时。据了解，此次停气对于该企业氧化铝月产量无明显影响，但阶段内氧化铝供应收紧。 氧化铝市场供需平稳，供应端虽有扰动事件但对产量影响不大，云南电解铝复产产能有限且速度不快，对氧化铝消费需求带动影响暂不明显。近期整体商品市场宏观氛围偏暖，电解铝破位之后或带动氧化铝底部上抬，不过基本面扔对氧化铝有所限制，关注3400元/吨关口压力。 操作建议：逢高抛空 锌：乐观情绪不减，锌价偏强运行 周一沪锌主力2405合约期价开盘补涨，夜间高位震荡，伦锌延续强势。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在21440~21770元/吨，对2405合约贴水70元/吨。锌价走高，月差贴水扩大，贸易商积极出货，下游畏高慎采，成交一般。SMM：3月精炼锌产量52.55万吨，环比增加2.3万吨或4.57%，同比降5.61%，略高于预期，1-3月累计产量159.5万吨，累计同比增1.63%。预计4月产量环比减少2.12万吨至50.43万吨。SMM：截止至本周一社会库存为20.95万吨，较上周三增加1万吨。清明假期，下游放假，而到货正常，库存录增。LME库存260125吨，减少75吨。 整体来看，国内3月精炼锌产量略高于预期，4月产量环比回落，原料收紧传导至冶炼端有所兑现。近期沪伦比价大幅回落，精炼锌进口亏损扩大，进口货源流入有望放缓。然锌价高位，下游畏高情绪较浓，现货贴水略走扩，假期下游放假，库存回升至20万吨上方。基本面多空交织，但当前市场多头情绪较浓，锌价仍易涨难跌，上方关注22000整数关口压力。 操作建议：观望 铅：市场多头情绪浓，铅价跟随运行 周一沪铅主力2405合约期价冲高回落，夜间小幅高开横盘运行，伦铅震荡。现货市场：上海市场驰宏铅16570-16620元/吨，对沪铅2405合约升水50-100元/吨；江浙地区江铜、铜冠铅16570-16600元/吨，对沪铅2405合约升水50-80元/吨，少数品牌报至平水。沪铅盘初走势强劲，持货商报价相对坚挺，多以升水出货，期间炼厂货源南北报价差异尚存，期价回落后升水下调，下游多观望，询价不多。SMM：3月原生铅产量29.37万吨，环比增6.38%，同比降9.13%，1-3月产量累计同比降3.3%。预计4月产量微增至29.7万吨。3月再生铅产量37.81万吨，环比增78.94%，同比增0.45%，1-3月累计产量9.85万吨，同比降9.6%。预计4月产量环比增加3.25万吨。SMM：截止至本周一，社会库存为5.55万吨，较上周三增加0.19万吨。LME库存272600吨，减少425吨。 整体来看，铅价跟随金属板块偏强运行，现货层面成交不佳，假期间下游短暂放假，炼厂正常生产，且期现价差较大，持货商交仓意愿较强下，库存累增。当前供需仍显宽松，但 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 11 市场多头情绪较浓，短期铅价被动跟随，操作暂观望。 操作建议：观望 锡：锡矿供应担忧叠加需求改善，锡价强势上涨 周一沪锡主力2405合约期价开盘补涨，夜间重心延续上移，伦锡延续强劲上涨势头。现货市场：贸易商报价变化不大，其中小牌品牌锡锭报价贴水1500-800吨，交割品牌对沪锡2405合约贴水800-100元/吨，云锡品牌对2405合约平水-升水300元/吨，进口锡现货暂无报价，下游畏高观望。SMM：3月精炼锡产量15556吨，环比降35.74%，同比增2.92%，预计4月产量为16555吨，环比增6.42%。SMM：截止至上周三，社会库存为15355吨，较前一周周五减少251吨。LME库存4290吨，减少75吨。 整体来看，佤邦锡矿复产仍未有明确消息，市场担忧后期锡矿供应偏紧，从而传导压缩精炼锡产生产，利多锡价。同时，上周国内首次去库，且伴随着电子消费逐步复苏，二季度去库概率增加。短期在锡矿供应扰动担忧及需求改善的背景下，锡价有望维持偏强运行。 操作建议：逢低做多 碳酸锂：需求不及预期，锂价或震荡偏弱 周一碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格小幅上涨。SMM电碳价格较昨日上涨800元/吨，工碳价格上涨1000元/吨。SMM口径下现货贴水05合约0.085万元/吨；原材料价格陆续平稳，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至1135美元/吨，巴西矿价格上涨5美元/吨至1095美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨70元/吨至8470元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格30元/吨至2442.5元/吨。仓单合计13692吨；2407持仓18.36万手，最新匹配价格11.19万元/吨。 3月新能源汽车销量69.8万辆，低于预期的75万辆，同比增速回落至28%，渗透率降至41%，终端市场炒作火热，但实际韧性不足。技术面来看，锂价已运行至箱体高位，预计价格或震荡偏弱运行。 操作建议：逢高沽空 沪镍：海外宏观提振，镍价或维持高位 周一沪镍主力合约震荡偏强运行，SMM 1#镍报价137400元/吨，上涨2350，进口镍报 135900元/吨，上涨2350。金川镍报138950元/吨，上涨2300。电积镍报135100元/吨，上涨2350，进口镍贴水350元/吨，上涨0，金川镍升水2700元/吨，下跌50。SMM库存合计3.19万吨，环比增加2622吨。 产业方面，虽然印尼镍矿扰动有所缓解，但镍矿价格并未如预期回落，反而相对坚挺，而国内消费市场持续低迷，镍铁成本倒挂后冶炼厂存减产挺价预期；硫酸镍偏紧现状延续，价格暂未松动。宏观方面，受美国就业市场超预期提振，市场情绪升温。但在诸多利多因素 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84号 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 11 背后，我们也看到新能源汽车销量不及预期的风险。预计，镍价短期维持震荡。 操作建议：观望 工业硅：现货跌势难止，工业硅窄幅震荡 周一工业硅主力2405合约窄幅震荡，昨日华东通氧553#现货对2405合约升水1285元/吨，华东421#最低交割品现货对2405合约贴水65元/吨，盘面交割套利空间转正。4月8日广期所仓单库存反弹至63073手。昨日华东地区多数主流牌号报价下调幅度在100-200元/吨，跌幅继续扩大，短期下游消费较为疲弱，而供应端仍维持宽松，国内新增产能陆续投放，市场情绪难以好转。供应端，西北地区产能利用率接近饱和，川滇枯水期产量占比较低，但整体市场供应仍然充沛；消费端来