分红提升，24Q1毛利率改善

华创证券对中国中免2023年年报和2024Q1快报进行了点评，公司营收同比增长24.1%，归母净利润同比增长33.5%，扣非归母净利润同比增长35.7%。2023年公司实现营收675.4亿元，同比增长24.1%，归母净利润67.1亿元，同比增长33.5%，扣非归母净利润66.5亿元，同比增长35.7%；非经常性损益主要为政府补助1.5亿元。经营活动产生的现金流量净额151.3亿元，EPS（基本）3.3元/股，加权平均ROE约13.1%。毛利率31.8%，净利率10.8%，分别同比+3.4、-0.6pct。公司拟每股派息1.65元（含税），合计派发现金红利34.1亿元，分红比例50.85%，较此前30%+分红率有明显提升。2023Q4公司实现营收167.0亿元，同比增长10.8%，归母净利润15.1亿元，同比增长274.7%。毛利率32.0%，净利率11.0%，分别同比+11.1、+6.6pct。2024Q1公司营收188.1亿元，同比-9.45%，归母净利润23.1亿元，同比+0.33%。毛利率32.7%，归母净利率12.3%，分别+3.95、+1.20pct，盈利能力改善。华创证券认为，2023年公司海南地区实现营收396.5亿元，同比增长14.3%，毛利率25.8%，同比+0.3pct，相对稳定。其中三亚市内免税店营收同比-6.2%至283.6亿元，归母净利润同比+3.6%至26.5亿元，归母净利率+0.9pct至9.3%，主要系线下占比提升影响。海免收入下滑12.8%至49.2亿元，归母净利润2.0亿元，归母净利率-2.1pct至4.0%，