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Morning session notice 方正中期期货研究院 2024年4月8日星期一 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 有色金属对四大指数均有显著带动，计算机、国防军工等有拖累作用。资金方面，主要指数资金和陆股通资金均流出。受到清明假期影响，本周国内仅三个交易日，消息面变动相对较小。3月财新中国制造业PMI环比上行，是连续第五个月扩张，创一年高点。此前公布的官方制造业PMI也明显超预期，其中供需指标全面改善，主动加库存迹象增加。二者均反应制造业生产经营活动加速向好。乘联会等数据显示，电动汽车制造3月继续亮眼，多家汽车生产商产量大幅增长。跨季完成后短端资金成本维持低位，央行本周大幅净回笼资金4440亿元，市场不受此方面影响。其他政策方面，国家数据局称将推动新能源汽车融入新型电力系统，推进城市智能基础设施。地产方面，郑州计划收购二手房提振市场。总体上看，国内经济修复短期加速，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资持稳、外需改善显著，地产仍为弱项需要持续关注。海外方面，外盘交易开始向通胀切换，商品、黄金、美指、美债收益率均上行，市场对美联储6月降息预期下降，美股继续上涨。假期期间海外市场风险事件变动较大，外盘累计涨跌有限但波动加大。国内金融市场风险偏好或继续上升。 国内经济基本面仍为利多因素，且预计经济维持修复趋势的潜在支持效果不变。货币政策短期转向观望，财政政策将加大扩张，也有利于基本面改善。外盘总体上行仍有潜在利多。市场情绪偏乐观，风险偏好上升。中长期来看，股指向基本面有所回归，企业盈利预期、政策宽松节奏和风险化解情况仍是关键影响。 策略方面，主要指数转为震荡走势，节前观望气氛渐浓，短线暂时观望，中期焦点仍在IF和IH。套利方面，关注IF和IH近月反套和IM近月正套，主要交易机会仍是远端价差回归季节性后的跨期正套，继续关注季月合约。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价回落，暂时持有做多比价头寸并等待长期逻辑确认。 【行情复盘】 清明假期前一周，现券仅有三个交易日，收益率变动不大，国债期货价格略微回落。成交持仓方面，TS日均成交持仓上升，TF、T和TL日均成交下降、持仓上升。 【重要资讯】 一级市场方面，近一周国债和政金债累计发行4034.2亿元，净融资1705.32亿元。受到清明假期影响，本周国内仅三个交易日，消息面变动相对较小。3月财新中国制造业PMI环比上行，是连续第五个月扩张，创一年高点。此前公布的官方制造业PMI也明显超预期，其中供需指标全面改善，主动加库存迹象增加。二者均反应制造业生产经营活动加速向好。乘联会等数据显示，电动汽车制造3月继续亮眼，多家汽车生产商产量大幅增长。跨季完成后短端资金成本维持低位，央行本周大幅净回笼资金4440亿元，市场不受此方面影响。其他政策方面，国家数据局称将推动新能源汽车融入新型电力系统，推进城市智能基础设施。地产方面，郑州计划收购二手房提振市场。总体上看，国内经济修复短期加速，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资持稳、外需改善显著，地产仍为弱项需要持续关注。海外方面，海外方面，外盘交易开始向通胀切换，商品、黄金、美指、美债收益率均上行，市场对美联储6月降息预期下降，人民币汇率弱势震荡。国内经济好转、股指大幅反弹令避险情绪下降。 【市场逻辑】 国内经济基本面仍为利空因素，且预计经济维持修复趋势仍为潜在利空。货币政策短期转向观望，财政政策将加大扩张，有利于经济基本面改善，增加长端国债供给带来的阶段性潜在偏空影响需警惕。海外政策和风险事件影响不大，国内避险情绪下降存利好影响。长期来看，继续关注名义增长和政府债供给节奏等方面影响。 司一线附近波动，国际白银价格保持在27.50美元/盎司附近。 【重要资讯】4月5日，美国发布3月非农就业数据，3月美国新增非农就业人数30.3万人，高于预期的21.2万人，高于前值的27万人；3月失业率3.8%，低于预期的3.9%，低于前值的3.9%；3月平均每小时工资同比4.1%，符合预期，低于前值的4.2%。本周国际经济、就业和通胀数据均好于市场预期、鲍威尔言论偏鹰派导致降息预期降温。受有关各国央行购买黄金和中东伊以冲突的推动，国际金价近来一直保持坚挺。 贵金属逢低做多依然是核心，依然不建议做空，或等待调整的低位做多机会。美联储政策宽松的市场预期修复或接近尾声，美联储货币政策转向宽松预期仍是主导，地缘政治局势仍偏紧张，全球央行继续购金，叠加美国银行业危机蔓延可能，对贵金属形成中长期利好影响。 【交易策略】 贵金属如期大幅拉升，建议等待回落建仓机会，期权建议卖深度虚值看跌期权或者等买看涨期权。 贵金属运行区间：伦敦金一度突破2300美元/盎司（540元/克），刷新新高，上方关注2350-2400美元/盎司（545元/克）阻力，不排除进一步上涨可能；下方关注2225-2235美元/盎司（512-514）行情启动点位置，2225-2230美元/盎司（512-513元/克）依然是下方重要支撑；中长期行情仍然乐观，继续上涨，刷新历史新高可能性大，但不建议追涨。白银大幅拉升，上方继续关注27.5美元/盎司前高位置（沪银6800元/千克）；24.5美元/盎司（6410元/千克）依然是下方核心支撑；依然强调白银调整均是买入做多机会。 【行情复盘】 上周沪铜继续走高，节前主力CU2405收于73980元/吨，节日期间伦铜继续小幅上涨0.57%。 【重要资讯】 供应端，国内铜资源进口下滑，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌并创出近十年最低值，截至3月29日SMM进口铜精矿指数回落至6.38美元/吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，国内铜冶炼企业座谈会就调整冶炼生产节奏达成一致，CSPT小组再次倡议联合减产。需求端，SMM社会库存年内首次出现周度去库后在此微增，市场需求逐步启动，但仍偏弱。近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。 【操作建议】 使交割品牌持货商交仓热情高涨，部分贸易商更是积极接货，少数地区社会库存小幅上升。本周适逢清明节假期，部分下游企业计划放假，铅消费同步减量，预计节后铅锭转为累库的可能性较大。 下游节前需求释放，交投氛围有所回暖，因此本期全国不锈钢社会库存呈现降库。 用，抓好产品设备报废、回收、再制造、资源化利用的全链条，推动大规模设备更新和消费品以旧换新形成闭环。 【市场逻辑】 热卷本周需求环比增加，但同比增幅未扩大，产量继续增加，去库略加快，但库存同比依然较高。目前卷板整体维持高产量且需求不差的状态，即期利润好于螺纹，出口价格与内贸价差回落，海外市场还未止跌上涨，直接出口仍承压，但间接出口及内需仍有支撑。因此，热卷在供需双高的状态下维持弱平衡，但在目前的库存水平及去库速率下，产量继续增加的空间也受限，螺纹需求进一步上升前，成本端对热卷的拖累也会延续，反弹空间或有限，短期延续弱势筑底的走势。 【交易策略】 短期关注3750压力及3550支撑，短期逢高空配，关注清明后钢材整体需求能否继续增加。 【行情复盘】 铁矿石上周五盘面下挫，主力合约下跌2.54%，收于749. 【重要资讯】 1-2月我国出口钢材1591.2万吨，同比增长32.6%，创2017年以来同期最高值。热轧出口量显著提升，同比增长1.2倍至460.4万吨，占出口总量28.9%。 3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，重回扩张区间，生产指数和新订单指数分别为52.2%和53.0%，比上月上升2.4和4.0个百分点，制造业产需景气水平明显回升。 中国3月财新制造业PMI51.1，前值50.9。已连续5个月处于扩张区间，创2023年3月以来新高，制造业生产经营活动加速向好。 2024年国内GDP增速目标定在5%。赤字率3%，专项债规模3.9万亿以及1万亿的超长期特别国债。今年1-2月全国固定资产投资50847亿元，同比增长4.2%，增速比2023年全年加快1.2个百分点。 【市场逻辑】 铁矿石上周五盘面下挫，假期海外铁矿价格维持稳定，普氏62%Fe在100美金下方运行。受3月制造业PMI超预期的提振，上周黑色系止跌，铁矿石冲高回落。基本面来看，上周铁水产量止跌回升，但疏港变化不大，港口库存进一步累库，但幅度收窄。1-2月全国固定资产投资50847亿元，同比增长4.2%，增速比2023年全年加快1.2个百分点。基建和制造业投资维持高增长，地产端投资降幅出现收窄。钢材出口继续维持高增速，对铁元素全年总需求不宜过分悲观。上周成材下游需求继续改善，五大钢种周消费量965.21万吨，环比增加1%。五大材总库存2241.19万吨，周环比下降100万吨，降幅为4.3%。预计二季度专项债发行节奏将加快，成材库存去化节奏将加快，需求端对黑色系炉料端价格的负反馈后续将有所减轻。铁水产量二季度有望小幅回补，进而带动钢厂对炉料端的补库。对铁矿远月09合约而言，多配的机会正逐步大于风险。基于对全年宏观预期逐步改善的判断，铁矿石5-9合约具备反套的条件。 【交易策略】 对远月黑色系总需求不宜过分悲观，二季度成材需求有望转好，铁水产量的回补将带 为18.28亿蒲式耳； 4月份预计大豆会大量到港，但豆粕库存偏低，报告落地后市场避险情绪减弱，不排除近月合约进一步拉涨的可能。美豆震荡反弹为主，巴西CNF贴水预计小幅震荡走弱。中长期看涨豆粕09合约。 【交易策略】 豆粕05合约暂时观望。09合约豆粕可考虑回调后逢低买入。 【行情复盘】假期期间马棕油环比收跌1.27%。节前交易日国内主力P2405合约报收8570元/吨，环比前日变化270元/吨或3.25%，主力Y2409报收7858元/吨，环比前日变化96元/吨或1.24%。现货油脂市场:广东广州棕榈油价格小幅上涨，当地市场主流棕榈油报价8620元/吨-8720元/吨，较上一交易日上午盘面上涨230元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在05+200左右。广东豆油价格略有上涨，当地市场主流豆油报价8280元/吨-8380元/吨，较上一交易日上午盘面小涨80元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在05+450元左右。 【重要资讯】 【市场逻辑】 豆油：豆棕价差低位有利于豆油替代消费增加。4月份阿根廷、巴西大豆集中上市，季节性供给压力对美豆和南美豆贴水影响偏空，但受成本端支撑，回落幅度有限，国内二季度大豆到港量季节性增加，豆油将阶段性转向宽松。长期关注下半年是否会发生拉尼娜现象以及美豆产区天气情况。 【交易策略】 棕榈油05合约已有多单继续持有或部分止盈，未入场者不建议追涨，压力位8750-8850，支撑位7800-8000.豆油09合约以高位震荡对待，豆油09合约压力位8000-8200，支撑位7500-7520.棕榈油基差震荡为主，豆油基差预计震荡偏弱