自主品牌3月新能源销量集体回暖，汽车金融政策优化提振消费

2024年4月7日 汽车行业 核心观点： 分析师 3月自 主 品 牌 新 能 源 汽 车 销 量 明 显 回 暖，主 要 有 两 方 面 原 因，一 是 春节 期 间 积 压 需 求 有 所 释 放 ， 二 是1-2月 的 自 主 品 牌 的 新 品 换 代 和 老 品 改款 基 本 过 渡 结 束 ， 旧 款 车 型 清 库 进 入 尾 声 ， 新 款 车 型 产 能 爬 坡 开 启 密 集交 付，助 力 在 手 订 单 加 速 兑 现。分 品 牌 来 看，3月 比 亚 迪 销 售30.2万 辆，同 比+46%， 销 量 重 回30万 辆 门 槛 ， 继 续 领 跑 新 能 源 车 市 场 ； 问 界 销售3.2万 辆，同 比 大 增762%，继 续 蝉 联 新 势 力 交 付 冠 军，M7在 手 订 单 充 裕，M9于4月 开 始 进 入 加 速 交 付 期 ； 理 想 销 售2.9万 辆 ， 同 比+39%， 老款L7/8/9清 库 进 入 尾 声，新 款L7/8/9有 望 助 力 销 量 稳 中 向 上；零 跑、极 氪、深 蓝 分 别 销 售1.5万 辆、1.3万 辆、1.3万 辆，同 比 分 别+136%/+95%/+51%，销 量 均 有 较 为 明 显 的 增 长 ； 蔚 来 、 小 鹏 、 埃 安 、 哪 吒 分 别 销 售1.2万 辆、0.9万 辆、3.3万 辆、0.8万 辆，同 比 分 别+14%/+29%/-19%/-32%。从 一 季度 交 付 情 况 来 看 ， 市 场 竞 争 格 局 仍 在 进 一 步 演 化 之 中 ， 产 品 力 和 价 格 具备 优 势 的 企 业 在 激 烈 的 市 场 竞 争 环 境 下 能 够 取 得 更 良 好 的 销 量 表 现 ， 如零 跑 、 深 蓝 在 一 季 度 启 动 产 品 的 大 幅 降 价 ， 分 别 实 现 销 量3.3万 辆 和4.0万 辆 ， 同 比 增 速 分 别 为218%和113%； 比 亚 迪 、 极 氪 旗 下 主 力 产 品 改 款后 进 一 步 提 升 性 价 比 ， 分 别 实 现 销 量62.6万 辆 和3.3万 辆 ， 同 比 增 速 分别 为13%和117%；问 界M7、M9两 款 新 品 积 累 可 观 在 手 订 单，对 销 量 形成 支 撑 ， 一 季 度 实 现 销 量8.6万 辆 ， 同 比 大 增636%。 展 望 后 市 ， 春 节 过后 销 量 回 暖 趋 势 明 确 ， 但 政 策 仍 将 成 为 支 撑 销 量 回 暖 趋 势 延 续 的 关 键 性因 素 ，4月3日 ， 中 国 人 民 银 行 、 国 家 金 融 监 督 管 理 总 局 联 合 印 发 通 知，调 整 汽 车 贷 款 有 关 政 策，其 中 提 到“自 用 传 统 动 力 汽 车 、 自 用 新 能 源 汽车 贷 款 最 高 发 放 比 例 由 金 融 机 构 自 主 确 定 ， 二 手 车 贷 款 最 高 发 放 比 例为70%”，对 汽 车 购 买 的 金 融 政 策 进 行 优 化 调 整，在 体 现 政 府 对 汽 车 消 费 高度 重 视 的 同 时 ， 适 度 降 低 了 消 费 者 购 车 的 首 付 负 担 ， 有 望 在 一 定 程 度 上推 动 首 购 、 换 购 需 求 的 释 放 ， 带 动 汽 车 产 品 的 消 费 升 级 ， 助 力 车 市 量 质齐 升 的 可 持 续 发 展。 研究助理秦智坤：qinzhikun_yj@chinastock.com.cn 资料来源：同花顺iFind，中国银河证券研究院 相关研究 周 度 行 情 回 顾 本 周 上 证 综 指 、 深 证 成 指 和 沪 深300指 数 涨 跌 幅 分 别 为0.92%、1.53%、0.86%。汽 车 板 块 的 涨 跌 幅 为0.73%，涨 跌 幅 排 行 位 列30个 行 业中 第17位 。 分 子 板 块 来 看 ， 商 用 车 、 摩 托 车 及 其 他 、 乘 用 车 、 销 售 及 服 务 、 零部 件 周 涨 跌 幅 分 别 为4.52%、3.55%、1.68%、1.14%、-1.29%。 估 值 方 面,销 售 及 服 务 、 零 部 件 、 摩 托 车 及 其 他 、 商 用 车 、 乘 用 车 市盈 率 分 别 为34.91x/24.22x/20.81x/19.52x/17.25x。零 部 件、摩 托 车 及 其 他、商 用 车、乘 用 车、销 售 及 服 务 市 净 率 分 别 为2.30x/2.25x/1.94x/1.91x/0.69x。 投 资 建 议 整 车 端 推 荐 广 汽 集 团 、 比 亚 迪 、 长 安 汽 车 、 长 城 汽 车 等 ； 智 能 化 零部 件 推 荐 华 域 汽 车、伯 特 利、德 赛 西 威、中 科 创 达、科 博 达、均 胜 电 子、星 宇 股 份 等 ； 新 能 源 零 部 件 推 荐 法 拉 电 子 、 中 熔 电 气 、 华 纬 科 技 、 精 锻科 技 、 拓 普 集 团 、 旭 升 集 团 等 。 风 险 提 示 1、 汽 车 销 量 不 达 预 期 的 风 险 。2、 芯 片 及 零 部 件 短 缺 导 致 的 产 业 链风 险 。3、 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 。 目录 （一）本周汽车板块涨跌幅位居所有行业第17位，子板块中商用车表现最好..................................................................3（二）个股大小非解禁、大宗交易一览......................................................................................................................................5 四、本周重点公司动态........................................................................................................................................................................7 五、投资建议........................................................................................................................................................................................9 六、风险提示........................................................................................................................................................................................9 一、本周观点更新 3月自 主 品 牌 新 能 源 汽 车 销 量 明 显 回 暖，主 要 有 两 方 面 原 因 ， 一 是 春 节 期 间 积 压 需 求 有所 释 放，二 是1-2月 的 自 主 品 牌 的 新 品 换 代 和 老 品 改 款 基 本 过 渡 结 束，旧 款 车 型 清 库 进 入 尾声 ， 新 款 车 型 产 能 爬 坡 开 启 密 集 交 付 ， 助 力 在 手 订 单 加 速 兑 现 。 分 品 牌 来 看 ，3月 比 亚 迪 销售30.2万 辆，同 比+46%，销 量 重 回30万 辆 门 槛，继 续 领 跑 新 能 源 车 市 场；问 界 销 售3.2万辆 ， 同 比 大 增762%， 继 续 蝉 联 新 势 力 交 付 冠 军 ，M7在 手 订 单 充 裕 ，M9于4月 开 始 进 入 加速 交 付 期 ； 理 想 销 售2.9万 辆 ， 同 比+39%， 老 款L7/8/9清 库 进 入 尾 声 ， 新 款L7/8/9有 望 助力 销 量 稳 中 向 上 ； 零 跑 、 极 氪 、 深 蓝 分 别 销 售1.5万 辆 、1.3万 辆 、1.3万 辆 ， 同 比 分 别+136%/+95%/+51%，销 量 均 有 较 为 明 显 的 增 长；蔚 来、小 鹏、埃 安、哪 吒 分 别 销 售1.2万 辆、0.9万 辆 、3.3万 辆 、0.8万 辆 ， 同 比 分 别+14%/+29%/-19%/-32%。 从 一 季 度 交 付 情 况 来 看 ，市 场 竞 争 格 局 仍 在 进 一 步 演 化 之 中，产 品 力 和 价 格 具 备 优 势 的 企 业 在 激 烈 的 市 场 竞 争 环 境 下能 够 取 得 更 良 好 的 销 量 表 现，如 零 跑、深 蓝 在 一 季 度 启 动 产 品 的 大 幅 降 价，分 别 实 现 销 量3.3万 辆 和4.0万 辆，同 比 增 速 分 别 为218%和113%；比 亚 迪、极 氪 旗 下 主 力 产 品 改 款 后 进 一 步提 升 性 价 比 ， 分 别 实 现 销 量62.6万 辆 和3.3万 辆 ， 同 比 增 速 分 别 为13%和117%； 问 界M7、M9两 款 新 品 积 累 可 观 在 手 订 单，对 销 量 形 成 支 撑，一 季 度 实 现 销 量8.6万 辆，同 比 大 增636%。展 望 后 市，春 节 过 后 销 量 回 暖 趋 势 明 确，但 政 策 仍 将 成 为 支 撑 销 量 回 暖 趋 势 延 续 的 关 键 性 因素 ，4月3日 ， 中 国 人 民 银 行 、 国 家 金 融 监 督 管 理 总 局 联 合 印 发 通 知 ， 调 整 汽 车 贷 款 有 关 政策，其 中 提 到“自 用 传 统 动 力 汽 车、自 用 新 能 源 汽 车 贷 款 最 高 发 放 比 例 由 金 融 机 构 自 主 确 定，二 手 车 贷 款 最 高 发 放 比 例 为70%”，对 汽 车 购 买 的 金 融 政 策 进 行 优 化 调 整，在 体 现 政 府 对 汽车 消 费 高 度 重 视 的 同 时 ， 适 度 降 低 了 消 费 者 购 车 的 首 付 负 担 ， 有 望 在 一 定 程 度 上 推 动 首 购、换 购 需 求 的 释 放 ， 带 动 汽 车 产 品 的 消 费 升 级 ， 助 力 车 市 量 质 齐 升 的 可 持 续 发 展。 二、行情回顾 （一）本周汽车板块涨跌幅位居所有行业第17位，子板块中商用车表现最好 本 周 上 证 综 指、深 证 成 指 和 沪 深300指 数 涨 跌 幅 分 别 为0.92%、1.53%、0.86%。汽 车 板块 的 涨 跌 幅 为0.73%， 涨 跌 幅 排 行 位 列30个 行 业 中 第17位 。 个 股 情 况 来 看 ， 本 周 行 业 涨 幅前 五 位 的 公 司 是 联 明 股 份 、 海 泰 科 、 冠 盛 股 份 、 日 盈 电 子 、 中 自 科 技 ， 涨 幅 分 别 为33.06%、24.96%、17.59%、14.26%、12.04%， 跌 幅 前 五 位 的 公 司 是 奥 联 电 子 、 万 丰 奥 威 、 鹏 翎 股 份、凯 众 股 份 、 光 庭 信 息 ， 跌 幅 分 别 是17.21%、15.56%、15.04%、14.98%、13.67%。 资料来源：同花顺iFinD，中国银河证券研究院 分 子 板 块 来