股指期货月报：业绩驱动窗口，带来IH机会

研究院FICC组 策略摘要 研究员 国内政策落地效果显现，部分已体现在经济数据中，关注经济回暖的持续性；由于能源和房价回升，通胀仍面临压力，美联储降息时点预计将后延，整体宏观层面动能趋弱。4月为A股年报和一季报公布窗口，转为业绩驱动行情，预期上证50、沪深300指数净利润同比增速回升，中证500、中证1000指数盈利预期被下修，预计上证50、沪深300指数走势偏强，建议做多IH2406、IF2406。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 ■市场分析 美联储降息预计后延。我国政策落地效果显现，部分已在经济数据中体现，3月制造业PMI回升至荣枯线上方，1-2月工业增加值和制造业投资走势相对较强，消费增速回升，出口超预期走强，当前经济修复的内生动力正在积累中。金融数据还需加强，预计货币政策将维持宽松，后续仍有降准降息空间。海外方面，美国3月非农数据大超预期，显示出就业市场保持强劲，薪资通胀压力有所抬升，随着能源和房价上涨，核心通胀仍有回升隐患，美联储降息时点预计将后延，二季度首次降息概率再度下降。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 指数盈利预期分化。现货市场，A股进入震荡区间，周期风格显著占优。盈利端，A股净利润与工业企业利润具有极强的正相关性，工业企业利润数据持续向好，预示着全A净利润也将保持修复态势，预计2023年全年累计净利润增速回升至0%附近，2024年一季度回归正增长。资金方面，证监会严监管下，资金面持稳，大资金流入放缓，但护盘力度不减，供应端IPO持续收紧，公司回购举措延续，陆股通、杠杆资金延续回补态势，公募基金后续加仓空间较大，有利于稳定后市行情。市场情绪方面，市场情绪明显升温，3月份每日平均两市成交额达到万亿元水平。估值端，当前中证1000指数的股债性价比处于接近99%高位。 期指净多头增加。期货市场，截至3月末，四大股指期货的净多头持仓量均较上个月有所增加，呈现见底回升态势，IM的活跃度是期指中最高。基差持续修复，IF、IC、IM为Back结构，从概率统计上看，当前位置跨品种和跨期套利均未有较好机会。 ■策略 单边：IH2406、IF2406买入套保 ■风险 若国内政策不及预期、地缘风险升级，股指有下行风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一、行情回顾....................................................................................................................................................................................4二、宏观因素....................................................................................................................................................................................5国内经济改善............................................................................................................................................................................5美国降息时点延后....................................................................................................................................................................7三、现货市场..................................................................................................................................................................................10指数盈利分化..........................................................................................................................................................................10资金大幅回补..........................................................................................................................................................................11市场情绪修复..........................................................................................................................................................................14四、期货市场..................................................................................................................................................................................16期指净多头持仓回升..............................................................................................................................................................16期指基差持续修复..................................................................................................................................................................17 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/20图1:全球主要股指表现丨单位：%.................................................................................................................................................4图2:A股主要指数月度表现丨单位：%.........................................................................................................................................4图3:A股风格月度表现丨单位：%.................................................................................................................................................5图4:A股行业月度表现丨单位：%.................................................................................................................................................5图5:PMI丨单位：%.........................................................................................................................................................................6图6:制造业PMI分项丨单位：%....................................................................................................................................................6图7:新增社融丨单位：亿元............................................................................................................................................................6图8:M1-M2剪刀差丨单位：%.......................................................................................................................................................6图9:信贷脉冲指数和股指走势丨单位：%.....................................................................................................................................7图10:新增中长期贷款同比和股指走势丨单位：%，点...........................................