关注业绩期超预期标的，货币政策实施力度有望加大

核心观点 ⚫主要观点更新：白酒板块开始进入业绩密集披露期，建议加强关注春节动销超预期的标的，以及提价对利润造成实质性贡献的标的。3月29日，央行货币政策委员会2024年第一季度例会在北京召开，会议认为“要加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长”，流动性趋向宽松，白酒动销有望持续受益。 ⚫宏观数据更新：消费相关的宏观数据整体延续增长趋势。2024年2月当月，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动5.5%、12.5%、13.7%、6.9%，预计后续消费品仍保持良好复苏态势。根据最近公布的2月份金融数据，国内M2月度同比增长8.7%，当月社融规模1.5万亿元，环比减少5万亿，同时社融存量规模维持9%的增速。 叶书怀yeshuhuai@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517090002蔡琪021-63325888*6079caiqi@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860519080001 ⚫白酒批价数据：截止4月3日，根据Wind、今日酒价数据，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约2,880元和2,635元，原箱环比上周略下降，散瓶环比持平；普五和国窖1573的批价分别约为965元和875元，批价均环比持平。综合春节及节后表现，高端酒受益此前出厂价提升以及终端动销表现良好，批价整体保持坚挺。主要次高端产品批价保持稳定，截止4月3日，梦之蓝M6、青花30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约600、860、413、340、455和420元/500ml。 姚晔yaoye@orientsec.com.cn燕斯娴yansixian1@orientsec.com.cn ⚫啤酒量价数据：2024年2月，国内啤酒当月产量同比持平，跌幅环比收窄；1-2月累计增长12.1%，主要系去年同期基数较低。国内大麦平均进口价格边际持续下滑，2024年02月平均进口单价为280美元/吨，同比下降31%，环比连续7个月下降，预计受益于中方中止对澳大麦征收“双反”政策。国内瓦楞纸价格也延续下降趋势，截止2024年3月15日当周，平均出厂价约2706元/吨，同比下降20%。截止2024年3月30日当周，玻璃期货连续结算价达到1,499元/吨，同比下滑10%，环比上周下降。截止3月30日当周长江有色市场铝均价约19,390元/吨，同比增长4%。 春糖落幕白酒需求坚挺，布局业绩期潜增标的2024-03-31 白酒春糖招商平稳，名酒批价稳中向好2024-03-24 ⚫乳品价格数据：国内生鲜乳价格延续下行趋势，奶粉、干酪价格低位反弹。截止2024年3月28日，国内主产区生鲜乳平均价约3.51元/千克，同比降低11.1%。参考GDT数据，截止2024年4月2日，全脂奶粉和脱脂奶粉平均中标价分别为3,246和2,550美元/吨，分别环比半月前增长3.3%、1.3%；2024年4月2日，干酪平均中标价4,340元/吨，环比半月前增长3.5%。参考商务部的数据，截止2024年3月29日，牛奶及酸奶零售价分别为12.30元/升及16.08元/升，环比一周前分别-0.16%、-0.12%。整体而言，牛奶及酸奶终端价环比变化较小，而成本端原奶价格降低，乳制品企业盈利向好。 投资建议与投资标的 ⚫推荐板块及个股：经济政策存在改善预期，市场对顺周期板块的关注度有所提升，建议关注白酒、啤酒等板块修复机会。白酒板块建议关注春节旺季动销超预期的五粮液(000858，买入)，动销良好、批价坚挺、估值低位的山西汾酒(600809，买入)， 受 益 返 乡 潮 及 宴 席 热 度 的 区 域 酒 企古 井 贡 酒(000596， 买 入)、 今 世 缘(603369，买入)。啤酒板块受益于进口大麦价格下降，成本压力减轻，建议关注结构升级较顺利的青岛啤酒(600600，买入)。 风险提示：消费复苏进度不及预期、区域经济增速放缓、食品安全事件风险。 目录 一、宏观数据更新..........................................................................................4二、白酒批价数据..........................................................................................4三、啤酒量价数据..........................................................................................5四、乳品价格数据..........................................................................................7五、投资建议.................................................................................................8六、风险提示.................................................................................................8 图表目录 图1：社零总额及餐饮收入当月同比.............................................................................................4图2：烟酒类及饮料类零售额当月同比.........................................................................................4图3：M2同比..............................................................................................................................4图4：社融规模当月值及社融存量同比.........................................................................................4图5：原箱及散瓶飞天茅台批价（元/500ml）..............................................................................5图6：普五及国窖1573批价（元/500ml）...................................................................................5图7：梦之蓝M6、青花30及水晶剑批价（元/500ml）...............................................................5图8：品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛批价（元/500ml）.........................................................5图9：国内啤酒当月及累计产量增速............................................................................................6图10：进口大麦均价及同比.........................................................................................................6图11：瓦楞纸平均出厂价及同比..................................................................................................6图12：玻璃期货连续结算价（元/吨）及同比...............................................................................6图13：长江有色市场铝均价及同比..............................................................................................6图14：生鲜乳均价及同比............................................................................................................7图15：GDT全脂奶粉平均中标价（美元/吨）及同比...................................................................7图16：GDT脱脂奶粉平均中标价（美元/吨）及同比...................................................................7图17：GDT干酪平均中标价（美元/吨）及同比..........................................................................7图18：牛奶零售价（元/升）及同比.............................................................................................8图19：酸奶零售价（元/升）及同比.............................................................................................8 一、宏观数据更新 ⚫社零及餐饮增速 消费相关的宏观数据整体延续增长趋势。2024年02月当月，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动5.5%、12.5%、13.7%、6.9%，预计后续消费品仍保持良好复苏态势。 数据来源：Wind、东方证券研究所 ⚫宏观流动性 根据最近公布的2月份金融数据，国内M2月度同比增长8.7%，当月社融规模1.52万亿元，环比减少5.00万亿，同时社融存量规模维持9%的增速。社融信贷开门红超市场预期，市场流动性趋于好转。 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 二、白酒批价数据 截止4月3日，根据Wind、今日酒价数据，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约2,880元和2,635元，原箱环比上周略下降，散瓶环比持平；普五和国窖1573的批价分别约为965元和875元，批价均环比持平。综合春节及节后表现，高端酒受益此前出厂价提升以及终端动销表现良好，批价整体保持坚挺。 主要次高端产品批价保持稳定，截止4月3日，梦之蓝M6、青花30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约600、860、413、340、455和420元/500ml。 数据来源：今日酒价、东方证券研究所 数据来源：今日酒价、东方证券研究所 三、啤酒量价数据 ⚫啤酒产量数据 2024年2月，国内啤酒当月产量同比持平，跌幅环比收窄；1-2月累计增长12.1%，主要系去年同期基数较低。 资料来源：Wind、国家统计局、东方证券研究所