配置证下发有望提速，重点关注公司后续资金规划

微创机器人（2252.HK）研究报告总结

公司概况与2023年业绩

• 公司定位：微创机器人是一家专注于手术机器人领域的中国医疗科技企业。
• 主要产品：图迈、图迈单臂、鸿鹄、蜻蜓眼、TAVR手术机器人等。
• 2023年业绩：总收入人民币1.05亿元，同比增长384%，净亏损收窄至10.1亿元，相比2022年的11.4亿元有所改善。

关键要点

1. 业务亮点：

   • 图迈产品线取得进展，已在国内获得多个项目中标，并实现10台装机收入。
   • 产品线多元化，涵盖腔镜手术、骨科手术、泛血管手术等多个领域。
   • 2024年收入指引超人民币2亿元，净亏损预期缩减至7亿元以内。

2. 市场挑战与机遇：

   • 受反腐影响，2023年装机量略低于预期。
   • 国家政策支持医疗装备更新改造，有助于抵消反腐带来的影响。
   • “十四五”规划下，手术机器人配置证发放有望提速。

3. 资金与规划：

   • 公司资金状况较为紧张，关注后续资金规划。
   • 计划2024年控制自由现金净流出在4.5亿元以内。

4. 新产品与技术：

   • 预计2024年至2025年间，公司将获批多项新产品与型号，包括图迈CE认证、单臂国内获批、鸿鹄髋膝兼容版本CE认证、图迈远程版本国内获批及经支气管手术机器人国内获批。

5. 估值与风险：

   • 目标价调整至15.1港元，考虑到2024-26年的收入预期和盈亏平衡时间点的保守估计。
   • 面临政策风险、融资不确定性、RAS渗透率提升慢于预期的风险。

结论

微创机器人作为手术机器人领域的领军企业，尽管面临市场挑战和资金压力，但凭借其多元化的产品线和不断的技术创新，展现出较强的市场潜力。然而，公司需密切关注资源配置、资金规划以及市场竞争动态，以应对未来的不确定性和挑战。目标价调整至15.1港元，反映了对其未来发展的综合考量。