钢材周报：利空强于利多 中期维持弱势

分析师：陈为昌 陈为昌Z0019850李海蓉Z0015849李卫东F0201351郭瑞荣F03121024 观点摘要 供应端 成材 需求端 库存情况 基差价差 总结与建议 供需概况：中期看，由于房地产前端数据仍然疲弱，建材需求难有起色，拖累整体钢材需求同比仍会下降。卷板需求相对稳定，出口表现亦较好。但由于热卷利润更高，钢厂产能近期在向热卷倾斜，热卷去库遇到一定阻力。目前库存绝对水平为较中性位置，后期去库速度是重点关注因素。 策略建议：当前仍不能排除房地产形势进一步走弱的风险。钢厂限产背景下需要重点关注与去年二季度类似的成本坍塌逻辑,目前铁矿石库存持续上升，焦炭已七轮提降，焦煤进口仍在高位，炉料端压力不断显现。对于后市行情，在大幅下跌之后，市场短期或进入寻底筑底阶段，震荡可能性增加，但中期利空因素仍然强于利多，操作上以逢高做空为佳。 价差方面，月间价差目前向上驱动缺乏，向下空间有限。由于需求端是关键因素，卷螺价差向上驱动将持续存在，但由于10月合约时间较长，建材需求潜在向好的可能性将使此价差上行速度放缓，期间需注意钢厂向热卷转产带来的阶段性调整甚至转向。盘面利润处于绝对低位，低产量背景下有向上修复需求，可关注此逻辑下的螺/卷矿比走扩机会。 风险与关注：钢厂控产动向、下游需求变化、房企经营情况、炉料端扰动等。 五大材产量856万吨，环比有所上升，绝对水平仍然偏低；五大材累积产量同比下降7.8%，降幅较前一周扩大 低迷的需求之下，钢厂继续对产量进行控制 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 螺纹钢产量小幅下降，线材产量小幅回升，建材累计产量同比下降22%。低迷需求下，控制建材产量成为钢厂的选择 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 短流程开工率变化不大，电炉利润仍然处于亏损状态，开工继续延迟 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 随着价格回升，本周利润整体有所修复。长流程螺纹炼钢利润升至100附近，废钢价格近期快速下调，电炉利润回升，但仍亏损300左右 废钢/铁水比价升至去年以来新高，废钢性价比优势不再 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 五大材表观消费955万吨，环比增42万吨，需求恢复速度慢于往年 累计表需同比降10.6%，降幅高于产量降幅 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 建材需求回升，螺纹今年以来累计需求同比下降26%（产量同比降19%），建材累计需求同比降28%（产量同比降22%） 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 现货成交仍在低位，整体情绪尚未转变 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 商品房成交面积近期出现一定好转，从往年情况看，属于季节性规律，需观察后期持续性 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 目前已进入去库阶段，从绝对库存水平看，与2022年相近。后期去库速度较为关键，在钢厂主动限产下，预计不会出现2022年的情形 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 供需概况：中期看，由于房地产前端数据仍然疲弱，建材需求难有起色，拖累整体钢材需求同比仍会下降。卷板需求相对稳定，出口表现亦较好。但由于热卷利润更高，钢厂产能近期在向热卷倾斜，热卷去库遇到一定阻力。目前库存绝对水平为较中性位置，后期去库速度是重点关注因素。 策略建议：当前仍不能排除房地产形势进一步走弱的风险。钢厂限产背景下需要重点关注与去年二季度类似的成本坍塌逻辑,目前铁矿石库存持续上升，焦炭已七轮提降，焦煤进口仍在高位，炉料端压力不断显现。对于后市行情，在大幅下跌之后，市场短期或进入寻底筑底阶段，震荡可能性增加，但中期利空因素仍然强于利多，操作上以逢高做空为佳。 价差方面，月间价差目前向上驱动缺乏，向下空间有限。由于需求端是关键因素，卷螺价差向上驱动将持续存在，但由于10月合约时间较长，建材需求潜在向好的可能性将使此价差上行速度放缓，期间需注意钢厂向热卷转产带来的阶段性调整甚至转向。盘面利润处于绝对低位，低产量背景下有向上修复需求，可关注此逻辑下的螺/卷矿比走扩机会。 风险与关注：钢厂减产动向、房企经营情况、炉料端扰动等。 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉期货有限公司 公司总部地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路27号10号楼5层A区全国统一客服热线：400-006-6688网址：https://www.zhqh.com.cn