证券研究报告本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明eVTOL商业化临近，固态电池迎来新机遇低空经济系列报告之固态电池电力设备及新能源行业/行业深度报告领先大市-A（维持）分析师：张文臣 S0910523020004 申文雯 S0910523110001 周 涛 S09105230500012024年4月3日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2核心观点u固态/半固态电池技术是突破锂离子电池能量密度上限的关键路径。目前，由于液态电解质的浓度梯度问题与低电压平台局限，电容量较高的正负极材料与目前的液态电解质无法适配；固态电池使用的固态电解质，具有较高的化学稳定性，绕开了液态电解质的浓度梯度问题，同时对锂金属负极的锂枝晶的形成及硅的膨胀起抑制作用，其较高的电化学平台对富锂锰基等新型正极材料的应用提供了理论使用可行性。u固态电池的电解质是核心环节，主要有聚合物、硫化物和氧化物三种。氧化物电解质商业化进程较快，硫化物潜力较大。氧化物固态电池的性能与成本相对综合，硫化物导电性最强潜力最大。欧美国家以自主研发固态电池技术的创业型公司为主，主要技术路线为氧化物与硫化物。日韩以传统车企与电池企业合作开发为主，主要技术路线为硫化物。中国企业与科研机构或院校合作，产业化进程较快，大部分国内企业主要为氧化物、部分为硫化物，聚合物较少。u固态/半固态电池技术快速进步，eVtol助推产业化落地。目前，丰田、QuantumScape、Solid Power、清陶能源等研发固态电池主流厂商的小规模量产（试产）的目标多定在2025年-2028年区间。预计2030年，量产全球锂离子固态/半固态电池商业化产能有望初见规模，届时固态锂电池对应的续航里程或可达到液态锂电池的2-3倍,追平燃油车续航力。2024年以来，国内加快eVtol商业化落地，对高能量密度、高功率、高安全性的电池需求紧迫，且对成本不敏感，固态电池完美契合该市场需求，产业化进程有望提前。u我们建议关注：宁德时代、三祥新材、赣锋锂能、国轩高科、当升科技和容百科技等。u风险提示：技术突破不及预期；产业化进程不及预期；原材料价格波动风险；其他不可抗因素等。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3目录固态电池能量密度高、安全性能显著固态电池技术路线及生产工艺eVtol助力固态电池产业化推荐标的投资建议010204030506风险提示 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4资料来源：ACS Energy Lett. 、中国科学院、徐晓雄等《全固态理电池技术的研究现状与展望》、华金证券研究所1.1 固态电池使用固态电解质替代电解液和隔膜液态、固态电池结构对比固态电池发展历程u突破能量密度上限和解决安全隐患，固态电池成为下一代锂电池重要技术路线。传统锂离子电池采用液态电解质，容易引发安全隐患，同时能量密度的瓶颈为350Wh/kg，无法满足行业更高要求。为解决安全隐患并提高能量密度上限，全球范围内的科学家都在积极研发固态锂离子电池。u固态电池是一种使用固态电解质的电池，用固态电解质替代了传统锂电池的电解液和隔膜。固态电池在高能量密度、高安全性等方面优势明显，其理论能量密度上限为500+Wh/kg。固态电池的正极可沿用磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂、三元等，有望以高镍多元、富锂锰基材料为主；负极的发展初期以硅系负极材料为主，再过渡到纳米硅碳负极，最后发展到锂金属负极材料；包装材料一般采用铝塑膜。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5资料来源：许晓雄等《为全固态锂电池“正名”》、起点锂电、华金证券研究所1.2 高安全性与高能量密度兼备，固态/半固态电池前景坚定液态、固态、半固态锂电池对比电池类型能量密度上限隔膜目前生产成本电解质化学窗口上限对锂金属负极兼容性液体含量安全性（热稳定，抗针刺）液态锂电池较低(<300Wh/kg)需要较低较窄(<4.3V)差>10%热极限140-180°C，针刺即燃半固态锂电池中等(>400Wh/kg)需要中等中等抑制锂结晶力度弱<10%热极限>180°C固态锂电池较高(>500Wh/kg）不需要较高较高(>5V)抑制锂结晶力度强0热稳定>300°C,免疫针刺甚至剪切u液态电池：液态电池的主要材料是正负极、隔膜和电解液。u半固态电池：半固态锂电池是固液混合电解质电池，是液态到固态电池的过渡产物，可以被目前的液态电池生产线兼容，通常液体含量10%为半固态与液态划分临界点，仍旧需要隔膜。u固态电池：全固态电池的电解质采用全固体材料，不需要隔膜。其固态电解质能够匹配电容量更大的正负极材料，实现更高的电池能量密度。而且固态电池安全性突出，可以抵抗热失控和穿刺等挤压力。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6资料来源：能源学人、起点锂电、北极星储能网、新能源Leader、电池中国网、华金证券研究所1.3 固态电池优势一：能量密度提升（正极材料升级）各正极材料属性对比富锰基正极材料充放电曲线(2.5-4.6V充放电，0.025C，AA电池)高电压充放电容量高，大于250mAh/g主流固态电池正极材料理论容量（mAh/g）实际容量（mAh/g）循环性能成本电压平台磷酸铁锂170140~150高较低3.4高镍三元280200中较高3.5富锂锰基>300未商业化较差较低4.5u正极材料向无钴靠拢，富锂锰基潜力巨大。对比液态电池，固态电池可容纳新的电极材料，譬如富锂锰基。常规电压下的富锂锰基材料在目前所有商业化的正极材料里，循环稳定性最好，45°C下充放电1700周容量保持率88%。但是，因为目前难以解决电压衰减、循环寿命低等问题，产业化进程受限。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7资料来源：钜大锂电、彪捷等《锂离子电池合金负极材料研究进展》、许晓雄等《为全固态锂电池“正名”》、华金证券研究所1.3 固态电池优势一：能量密度提升（负极材料升级）负极材料属性对比传统锂电池和硫化物固态锂电池的电芯设计对比主流固态电池负极材料比容量(mAh/g)优点缺点石墨372技术成熟，成本低，高循环稳定性理论容量较低硅碳负极3590 高比容量，原材料丰富，技术进步快循环过程中体积膨胀问题难以解决，工艺复杂，成本较高锂金属3860高比容量，低电压平台体积膨胀容易引起电极材料的破裂和损坏；活性高易化学反应，安全隐患大。传统锂电池的石墨负极和硅碳负极硫化物固态电池的石墨负极和锂金属负极u负极方面，固态电池比传统锂电池更容易适配锂金属负极和硅碳负极，因为固态电解质由固态材料构成，具有较高的化学稳定性，对锂金属负极的锂枝晶的形成及硅的膨胀起抑制作用。u采用锂金属负极能量密度最高、接近400Wh/kg。右图中，正极均采用100퐀m厚的NCM811，4种不同电芯比较下，采用锂金属负极材料的固态电池能量密度最高。资料来源：Joscha Schnell等《Solid versus Liquid—A Bottom-Up Calculation Model to Analyze the Manufacturing Cost of Future High-Energy Batteries》 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8资料来源：GGII、搜狐网、钜大锂电、华金证券研究所1.3 固态电池优势一：能量密度提升（内部串联）(a) 使用液体电解质的传统堆叠式锂离子电池 (b) 双极堆叠式全固态锂电池的示意图u电芯内部串联能有效提升固态电池电压，提高体积能量密度。传统锂电池承载电压超过5V后会出现易分解甚至爆炸的情况，因此只能外部串联。固态锂陶瓷电池能在电池内部形成串联，使单颗电池芯的额定电压从7.4V，最大串联叠加至60V，在单体电池电压上远高于传统动力电池，且不需要焊接集流体，体积能量密度有望进一步提升。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 91.4 固态电池优势二：安全性优势显著不同体系电池在不同温度下的焓变锂离子电池和全固态电池安全图LLZNO代表固态电解质，퐀iPF6代表电解液，AG代表人造石墨，Li代表金属锂，KB为科琴黑ALIB代表全固态电池，LIB代表传统锂电池资料来源：新能源Leader、华金证券研究所u相比液态电池，固态电池具有较高的化学和热稳定性，能够有效抑制锂电池中发生热失控或燃烧的风险，电池在被刺破时仍可安全运行，不会泄漏或爆炸。根据丰田研发实验室的报告，通过对比研究NCA/NCM锂电池和铌掺杂锂镧锆氧（LLZNO）全固态电池的产热特性，丰田发现全固态电池产热量只有传统锂电池的25-30%，因此具有显著的安全性优势。考虑其放热量依然存在，还需进一步降低放热量，以实现真正意义的“安全”。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10资料来源：电子工程专辑、IT之家、智车派、腾讯新闻、华金证券研究所1.5 固态电池优势三：固态电池低温性能出色非晶态SE ASSB在-10°C的循环性能智己L6日内瓦车展首秀u固态电解质(SEs)在宽温度范围内保持固态，不完全丧失离子传导功能，是其潜在优势之一。近期，智己汽车宣布，全球首款搭载“超快充固态电池”智己L6将于5月正式上市，该电池由上汽集团与清陶能源联合研发制造，可实现1000km以上超长续航，且低温性能出色。液态电池的电解液在低温下粘度大幅增加，锂离子迁移速度显著降低，因此冬季性能较差。相比之下，固态电解质在低温下电导率也会降低，但受温度影响幅度较小，即使在-30°C环境下，放电容量保持率也能达到90%以上，低温续航更好。u非晶态SE是实现致密固态电解质隔膜的希望材料，使用这种SE的固态电池在-10°C下仍然可以展示出长循环寿命。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11资料来源：周静颖等《全固态电池的研究进展与挑战》、钜大锂电、深水科技、华金证券研究所1.6 固态电池挑战一：离子电导率低LLZO基电解质的RT离子电导率(σ)和烧结进展不同电解质性能对比u固态电解质中离子间相互作用强，因此离子电导率低。u解决方案：从材料、工艺等方面进行改进。研究发现，基于石榴石型Li7La3Zr2O12（LLZO）的固态电解质表现出了高迁移数和高离子电导率。同时，采用特殊的烧结方法，如放电等离子烧结，可以生产出密度更大的LLZO颗粒，以最大限度地提高相对密度和高离子电导率。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 12资料来源：周静颖等《全固态电池的研究进展与挑战》 、财联社、澎湃新闻、华金证券研究所1.7 固态电池挑战二：量产难度大全固态电池发展面临的核心科学问题u受技术和成本制约，固态电池量产难度大。技术上，当前固态电池工艺尚未成熟，其发展亟需解决三个核心科学问题，即固态电解质的离子输运机制、锂枝晶生长机制和多场耦合下的失效失控机制。成本上，部分材料售价昂贵，阻碍固态电池的量产。u解决方案：作为液态电池和固态电池的折中产品，半固态电池有望率先量产。半固态电池兼容现有传统锂电池的工艺设备，且兼具安全性、能量密度和经济性，因而有望率先进入产业化阶段。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 13资料来源：快科技、蜂巢能源、TrendForce集邦咨询、wind、华金证券研究所1.8 固态电池挑战三：成本高石墨负极液态、硅碳负极液态、石墨负极固态、锂金属负极固态的制造成本的预估模型（产能：6GWh/year)四类电池的材料和材料及加工成本预估模型（6GWh/year)u成本：负极材料成本偏差最大，尤其是硅碳负极所需涂覆的额外电解质导致成本高昂，锂金属负极成本虽然较低但技术上仍存在锂枝晶反应等难关。目前固态电池已商业化销售实例少，以蔚来2023年7月上线的150kWh电池包信息测算，其半固态电池成本约为1.7-2.2元/Wh，远高于同期车用方形三元电芯、铁锂电芯均价0.73、0.65元/Wh。截止2024年4月3日，方形三元电芯、铁锂电芯均价已降至0.465、0.375元/Wh，液态锂电池均价持续下降，固态电池降本方面仍面临不小挑战。u降本潜力：在除材料外的层