PTA月报：成本支撑仍存

行业PTA月报 2024年04月01日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738Lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA/MEG）021-60635737Renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素/工业硅）028-86630631Penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇/聚烯烃）021-60635740Pengjinlin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱/玻璃）021-60635726Wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570Liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 成本支撑仍存 观点摘要 近期研究报告 《下行压力增大》2024-03-01 ＃summary＃PX供需改善，成本支撑犹存。美联储降息预期时间延后，宏观压力仍存，且OPEC+减产执行率低于市场预期，市场担忧OPEC+支撑有限。且地区风险溢价有所减弱，油价存在回调的需求。预计原油价格偏弱盘整为主，成本支撑减弱。PX供应端亚洲PX装置检修计划集中，加以美国调油需求下，部分亚洲货源流向美国，进而国内整体供应水平明显下降，需求端PTA存在部分装置检修计划。PX供需矛盾或逐步改善，月间价差或有所修复。预计4月PX绝对价格高位盘整为主，相对价格存在进一步修复的空间。 《“L形”复苏之路逐步开启》2024-02-03 《成本支撑与累库压力再度博弈》2024-01-05 PTA加工差修复，累库压力缓解。PTA成本端支撑犹存。PTA自身供应端存在新装置投放预期，但聚酯负荷维持高位，供需均维持高位，PTA供需基本面存在改善预期。预计4月PTA库存累积放缓，存在局部去库的可能性。 聚酯负荷高位，需求支撑较强。目前下游手上有订单，但大部分都是年前订单，只有少部分是年后订单，心态上偏谨慎。下游坯布库存低，负荷上基本能开就开，4月负荷随着将取决于新订单情况，库存压力大的企业不排除减停产。因此聚酯产销短期难有乐观预期。但考虑到金三银四的传统旺季，聚酯负荷短期也难以出现明显下滑，因此目前订单情况还有待观察。我们认为4月消费对PTA的支撑将维持在高位。 在成本支持和供需均改善的支撑下，我们认为进入4月PTA加工差将有所修复，PTA价格将偏暖运行为主。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 目录..............................................................................................................................-3-一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.PX供需改善，成本支撑犹存..........................................................................-4-2.PTA加工差修复，累库压力缓解.....................................................................-5-3.聚酯负荷高位，需求支撑较强.........................................................................-7-三、后市展望..............................................................................................................-9- 一、行情回顾 3月PTA期货行情震荡。PTA装置运行稳定且处在高位，叠加库存高位，主流供应商多次出货，现货流动性充足。但下游终端企业库存高位，对聚酯需求支撑不佳，使得聚酯产销不及预期。PTA供需基本面偏弱为主。但成本端原油价格在地缘风险溢价和OPEC+延长减产的支撑下，上涨明显。在成本支撑和供需偏弱的影响下，PTA行情震荡为主。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.PX供需改善，成本支撑犹存 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3月份PX-石脑油价差由350美元/吨附近回调至300美元/吨，后修复至350美元/吨附近，PX价格维持在1000-1050美元/吨。整体来看，在全球需求放缓担忧下，原油价格承压下挫。同时国内PX库存高企，商谈氛围偏空，上旬价格偏空。下旬在地缘风险溢价和降息预期刺激下，油价企稳反弹，带动PX成本支撑强劲。同时亚洲PX装置集中检修，且调油旺季即将到来，场内买盘积极。推动PX价格上涨明显。整体来看，3月PX价格中枢维持高位。 进入4月，美联储降息预期时间延后，宏观压力仍存，且OPEC+减产执行率低于市场预期，市场担忧OPEC+支撑有限。且地区风险溢价有所减弱，油价存在回调的需求。预计原油价格偏弱盘整为主，成本支撑减弱。PX供应端亚洲PX装置检修计划集中，加以美国调油需求下，部分亚洲货源流向美国，进而国内整体供应水平明显下降，需求端PTA存在部分装置检修计划。PX供需矛盾或逐步改善，月间价差或有所修复。预计4月PX绝对价格高位盘整为主，相对价格存在进一步修复的空间。 2.PTA加工差修复，累库压力缓解 从PTA供应端来看，3月份PTA开工率回落，且聚酯开工逐步回升，PTA刚需稳定，社会库存从3月初的466.3万吨减少至455.6万吨后，维持小幅去库。加工差维持在200-350元/吨，维持低位。 目前来看，4月份来看，华南450万吨PTA装置将于4月12日重启，2套共计450万吨PTA新产能投产，考虑到计划外装置检修以及新产能投产速度，预估4月PTA产量586万吨左右，预估聚酯产量619万吨，因此4月PTA供应基本平衡。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 进入4月，预计原油价格偏弱盘整为主，成本支撑减弱。PX供需矛盾或逐步改善，且存在调油预期，预计4月PX绝对价格高位盘整为主。PTA成本端支撑犹存。PTA自身供应端存在新装置投放预期，但聚酯负荷维持高位，供需均维持高位，PTA供需基本面存在改善预期。预计4月PTA库存累积放缓，存在局部去库的可能性。在成本支持和供需均改善的支撑下，我们认为进入4月PTA加工差将有所修复，PTA价格将偏暖运行为主。 3.聚酯负荷高位，需求支撑较强 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 从产销和库存来看，截至3月底，POY、FDY、DTY及涤纶短纤的库存天数分别为25.54天、21.86天、29.96天及17.6天。聚酯产销明显不好转，聚酯库存增加有限。库存天数相较于2月末增加1.64天、0.64天和减少2.08天、2.06天。总体来说，下游负荷维持高位，聚酯工厂库存累积有限。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至3月底，聚酯切片、涤纶短纤、DTY及POY的价格分别为6855元/吨、7450元/吨、8975元/吨及7575元/吨，价格相较于3月底维持稳定。聚酯切片、涤纶短纤、DTY及POY的价格分别下跌65元/吨、上涨66.67元/吨、下跌125元/吨和300元/吨。聚酯现金流维持低位，价格波动取决于原料端，3月聚酯产品变化不大，聚酯现金流维持低位。 我们认为，目前下游手上有订单，但大部分都是年前订单，只有少部分是年后订单，心态上偏谨慎。下游坯布库存低，负荷上基本能开就开，4月负荷随着将取决于新订单情况，库存压力大的企业不排除减停产。因此聚酯产销短期难有乐观预期。但考虑到金三银四的传统旺季，聚酯负荷短期也难以出现明显下滑，因此目前订单情况还有待观察。我们认为4月消费对PTA的支撑将维持在高位。 三、后市展望 美联储降息预期时间延后，宏观压力仍存，且OPEC+减产执行率低于市场预期，市场担忧OPEC+支撑有限。且地区风险溢价有所减弱，油价存在回调的需求。预计原油价格偏弱盘整为主，成本支撑减弱。PX供应端亚洲PX装置检修计划集中，加以美国调油需求下，部分亚洲货源流向美国，进而国内整体供应水平明显下降，需求端PTA存在部分装置检修计划。PX供需矛盾或逐步改善，月间价差或有所修复。预计4月PX绝对价格高位盘整为主，相对价格存在进一步修复的空间。 PTA成本端支撑犹存。PTA自身供应端存在新装置投放预期，但聚酯负荷维持高位，供需均维持高位，PTA供需基本面存在改善预期。预计4月PTA库存累积放缓，存在局部去库的可能性。 目前下游手上有订单，但大部分都是年前订单，只有少部分是年后订单，心态上偏谨慎。下游坯布库存低，负荷上基本能开就开，4月负荷随着将取决于新订单情况，库存压力大的企业不排除减停产。因此聚酯产销短期难有乐观预期。但考虑到金三银四的传统旺季，聚酯负荷短期也难以出现明显下滑，因此目前订单情况还有待观察。我们认为4月消费对PTA的支撑将维持在高位。 在成本支持和供需均改善的支撑下，我们认为进入4月PTA加工差将有所修复，PTA价格将偏暖运行为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211电话：0755-83382269邮编：518038 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-8845