交通运输(公铁港链)行业公铁港链3月投资策略：质量回报有望提升，红利资产稳中向好

2月表现回顾：板块涨幅跑输沪深300。2024年2月，交通运输(申万)指数上涨5.0%，跑输沪深300指数4.4个百分点；SW高速公路板块四川成渝（15.6%）领涨；SW铁路运输板块西部创业（3.7%）领涨；SW港口板块秦港股份（9.2%）领涨；SW原材料供应链服务板块厦门国贸（10.3%）领涨。 低利率水平环境下，红利类资产优势凸显。根据Wind数据，按照基金成立日统计，20 23年全年合计成立了21只名称中带有“红利”或“高股息”字样的基金（仅计算初始基金），合并发行份额共计80.73亿份，相较于2022年增幅显著。2024年以来，10年期国债收益率整体呈现下行趋势，股息率较高、防御性较强的优质红利类资产有望得到持续关注。 随着市值管理的不断深化，央国企或将迎来价值重估。1）2024年1月24日，国务院国资委相关负责人在国新办发布会上提出“进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者”；2024年1月29日，国务院国资委召开中央企业、地方国资委考核分配工作会议，会议强调“各中央企业要更加突出精准有效，推动“一企一策”考核全面实施，全面推开上市公司市值管理考核”。2）多家上市央企积极表态，2024年1月26日，招商公路在投资者关系活动记录表中披露“公司高度重视市值管理和股东回报，已将市值管理作为公司经营业绩考核的一项指标”；2024年2月21日，中国石油在投资者互动平台上回复“公司已将市值表现纳入管理层年度业绩考核，从股价变化（个股对比、综合指数对比）和市场形象（资本运作表现、资本市场奖项、监管机构纪律处分）两个方面，对市值表现进行量化评价”。 3月投资建议：质量回报有望提升，红利资产稳中向好。红利风格持续深化，叠加央国企市值管理不断催化，交通运输行业中，经营相对稳健、具备区域垄断属性的公路、铁路、港口板块以及估值相对较低、盈利能力有望提升的大宗供应链板块值得重点关注。 公路板块重点推荐山东高速，建议关注粤高速、宁沪高速、皖通高速；铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁；港口板块重点推荐青岛港，建议关注唐山港、秦港股份、日照港、上港集团、招商港口；大宗供应链板块建议关注厦门国贸、厦门象屿。 风险提示：宏观经济下行风险；行业政策调整风险；地缘政治风险；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 1、行情回顾 1.1板块表现 2024年2月1日-2024年2月29日，交通运输(申万)指数上涨5.0%，跑输沪深300指数4.4个百分点；具体来看，各细分板块的涨幅分别为物流(申万)(7.6%)、航空机场(申万)(5.9%)、航运港口(申万)(4.5%)、铁路公路(申万)(1.7%)。 图表1：各行业月涨跌幅（2024.2.1-2024.2.29） 图表2：交运行业各板块月涨跌幅（2024.2.1-2024.2.29） 1.2个股表现 2024年2月1日-2024年2月29日，SW高速公路板块中涨幅第一的为四川成渝（15.6%）；SW铁路运输板块中涨幅第一的为西部创业（3.7%）；SW港口板块中涨幅第一的为秦港股份（9.2%）；SW原材料供应链服务板块中涨幅第一的为厦门国贸（10.3%）。 图表3：交运行业部分细分板块个股月涨跌幅（2024.2.1-2024.2.29） 2、热点追踪 2.1红利资产 低利率水平环境下，红利类资产优势凸显。根据Wind数据，按照基金成立日统计，2023年全年合计成立了21只名称中带有“红利”或“高股息”字样的基金（仅计算初始基金），合并发行份额共计80.73亿份，相较于2022年增幅显著。2024年以来，10年期国债收益率整体呈现下行趋势，股息率较高、防御性较强的优质红利类资产有望得到持续关注。 图表4：中债国债到期收益率:10年（%） 图表5：中债国债到期收益率:30年（%） 图表6：名称中带有“红利”或“高股息”字样的基金成立情况 图表7：2023年部分“红利主题基金”交通运输行业重仓持股情况 2.2市值管理 随着市值管理的不断深化，央国企或将迎来价值重估。2024年1月24日，国务院国资委相关负责人在国新办发布会上提出“进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核”；2024年1月29日，国务院国资委召开中央企业、地方国资委考核分配工作会议，会议强调“各中央企业要更加突出精准有效，推动“一企一策”考核全面实施，全面推开上市公司市值管理考核”。近期，中国石油、航天彩虹、国机重装、云南铜业等多家央企控股上市公司宣布将市值管理指标纳入管理层业绩考核，市值管理考核新要求有望加快落地。 图表8：市值管理相关政策或文件内容梳理 图表9：中央企业考核体系及目标概览 图表10：交运行业部分细分板块央国企情况 3、行业跟踪 3.1公路 公路客运量：2023年12月，公路客运量为3.86亿人，相比于上月减少0.13亿人，月环比下降3.32%，相比于上年同期增加1.49亿人，年同比增加62.55%。 公路旅客周转量：2023年12月，公路旅客周转量为287.64亿人公里，相比于上月减少18.53亿人公里，月环比下降6.05%，相比于上年同期增加128.71亿人公里，年同比增加80.98%。 图表11：公路客运量:当月值 图表12：公路旅客周转量:当月值 公路货运量：2023年12月，公路货运量为34.34亿吨，相比于上月减少1.74亿吨，月环比下降4.82%，相比于上年同期增加2.38亿吨，年同比增加7.45%。 公路货物周转量：2023年12月，公路货物周转量为6194.06亿吨公里，相比于上月减少369.61亿吨公里，月环比下降5.63%，相比于上年同期增加159.16亿吨公里，年同比增加2.64%。 图表13：公路货运量:当月值 图表14：公路货物周转量:当月值 3.2铁路 铁路客运量：2023年12月，铁路客运量为2.90亿人，相比于上月增加0.10亿人，月环比增加3.62%，相比于上年同期增加1.91亿人，年同比增加192.39%。 铁路旅客周转量：2023年12月，铁路旅客周转量为958.46亿人公里，相比于上月增加0.89亿人公里，月环比增加0.09%，相比于上年同期增加558.15亿人公里，年同比增加139.43%。 图表15：铁路客运量:当月值 图表16：铁路旅客周转量:当月值 铁路货运量：2023年12月，铁路货运量为4.36亿吨，相比于上月增加0.08亿吨，月环比增加1.85%，相比于上年同期增加0.15亿吨，年同比增加3.66%。 铁路货物周转量：2023年12月，铁路货物周转量为3155.74亿吨公里，相比于上月减少14.19亿吨公里，月环比下降0.45%，相比于上年同期增加22.10亿吨公里，年同比增加0.71%。 图表17：铁路货运量:当月值 图表18：铁路货物周转量:当月值 3.3港口 货物吞吐量：2023年11月，全国主要港口货物吞吐量为14.80亿吨，相比于上月减少0.10亿吨，月环比下降0.70%，相比于上年同期增加1.01亿吨，年同比增加7.32%。 外贸货物吞吐量：2023年11月，全国主要港口外贸货物吞吐量为4.23亿吨，相比于上月减少0.06亿吨，月环比下降1.41%，相比于上年同期增加0.22亿吨，年同比增加5.62%。 图表19：全国主要港口:货物吞吐量:当月值 图表20：全国主要港口:外贸货物吞吐量:当月值 集装箱吞吐量：2023年11月，全国主要港口集装箱吞吐量为2680万标准箱，相比于上月增加48万标准箱，月环比增加1.82%，相比于上年同期增加113万标准箱，年同比增加4.40%。 图表21：全国主要港口:集装箱吞吐量:当月值 3.4大宗供应链 制造业PMI：2024年2月，中国制造业PMI为49.10%，相比于上月下降0.10个百分点。 南华综合指数：2024年2月，南华综合指数月平均值为2501.32点，相比于上月下降19.18点。 图表22：中国:制造业PMI 图表23：南华综合指数:月:平均值 大宗商品指数：2024年1月，中国大宗商品指数为101.10%，相比于上月上升0.40个百分点，相比于上年同期上升0.70个百分点。 分项指数：2024年1月，中国大宗商品供应指数为101.40%，相比于上月上升1.10个百分点，相比于上年同期上升1.80个百分点；中国大宗商品销售指数为100.60%，相比于上月下降0.80个百分点，相比于上年同期上升0.80个百分点；中国大宗商品库存指数为101.40%，相比于上月上升1.60个百分点，相比于上年同期下降2.00个百分点。 图表24：中国大宗商品指数:当月值 图表25：中国大宗商品供应指数:当月值 图表26：中国大宗商品销售指数:当月值 图表27：中国大宗商品库存指数:当月值 4、风险提示 宏观经济下行风险；行业政策调整风险；地缘政治风险；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。