Q4业绩创新高，大客户折叠机上量

4月1日，公司发布23年业绩快报，全年实现营业收入38.61亿元，同比增长3.6%；实现归母净利润1.98亿，同比增长26.9%。 分析判断: 23年收入与利润逐季增长，Q4业绩创新高 Q4单季度实现营业收入10.79亿元（YoY+9.5%,QoQ+5.9%），归母净利润0.91亿元（YoY+46.8%,QoQ+28.2%），扣非归母净利润0.85亿（YoY+51.8%,QoQ+26.9%），Q4归母净利率8.43%，同环比均大幅改善。23年Q1-Q4公司季度收入与利润逐季增长，利润率持续改善。其中，P&S和SMC收入创历史最高记录，MIM业务受益23H2消费电子行业回暖与大客户折叠机上量。 P&S+SMC+MIM三大业务平台协同效应显著 公司老主业粉末冶金结构件（P&S）稳扎稳打，通过收并购扩张软磁复合材料（SMC）与金属注射成形（MIM）业务，目前三大业务均处行业第一梯队，技术、客户和管理的协同优势可充分发挥。24年3月，公司完成小象电动10%股权收购，业务版图继续完善。未来几年将在此基础上发力高端制造（消费电子、汽车、机器人、医疗）和新能源（光储、新能源车、充电桩）景气赛道。 ►MIM业务受益需求回暖与折叠机上量 子公司上海富驰为国内MIM领先企业，拥有MIM和液态金属业务，MIM技术因其技术特性与规模优势，在高精度、高强度、微小型规格的精密结构零部件生产中优势显著，适用于折叠屏铰链结构件生产。根据公司投资者问答，公司MIM业务一直为主流3C终端客户进行配套。 三折折叠屏趋势有望再度刺激手机消费市场 23Q3以来，伴随华为发布Mate X5和Mate 60，带动手机消费市场复苏。3月29日，据国家知识产权局中国专利公布公告，华为公布了“三折折叠屏设备”专利。相较于过去发布的左右折或上下折手机，硬件最大变化在于铰链部件、柔性屏、玻璃基板等。适用于折叠屏的MIM行业有望受益三折折叠屏趋势变化。 投资建议 基 于对 折 叠 屏 新 趋 势 的 展 望 ，我 们将公 司2023-2025年 营 业 收 入由41.89/52.05/59.92亿 元调 整 至38.61/52.87/61.77亿 元， 归 母 净 利 润由1.89/3.10/3.67亿 元调 整 至1.98/3.5/4.09亿 元，EPS由0.31/0.5/0.6元调整至0.32/0.57/0.66元，2024年4月1日收盘价15.04元，对应PE为47/26/23倍，维持公司“增持”评级。 风险提示 下游需求不及预期，上游原材料波动，技术发展不及预期。 资料来源：Wind，华西证券研究所[Table_Author]分析师：胡杨分析师：傅欣璐邮箱：huyang@hx168.com.cn邮箱：fuxl@hx168.com.cnSAC NO：S1120523070004SAC NO：S1120523080003联系电话：联系电话： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。