宏观经济研究：2024年二季度美国经济展望

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究*专题报告 2024年03月26日 宏观经济研究 2024年二季度美国经济展望 核心观点： 美国正处于美林时钟的繁荣期，经济增速依然较高。在《经济软着陆，美股爬新高》的年度展望报告中，我们认为“短期来看，居民消费依然旺盛，企业逐步进入补库周期，支撑经济增长。” 一季度经济走势基本符合我们的判断，纳斯达克指数也创造了历史新高。展望二季度，消费信贷增速已经逐步见底，需求可能出现反弹。制造业正在为库存周期积蓄能量。美国政府推进制造业回流、投资加速。随着房贷利率见顶回落，美国房地产市场也在逐渐回暖。人工智能的科技热潮继续翻涌，全球半导体周期正在向上攀升，而美国占据主导地位。从以上因素来看，美国可能继续处在繁荣期，经济增速可能维持在高位。 一季度美国通胀并未如预期那样下行，“二次通胀”风险上升。通胀超预期的主要原因在于服务通胀居高不下，尤其是能源服务和医疗服务，次要原因在于住房通胀下降趋缓。根据最新数据，美国二次通胀的风险可能已经形成。首先，随着美国房价见底回升，CPI住房或将在四季度出现反弹。第二，美国服务业PMI新订单指数显示出服务需求依然较高。第三，全球大宗商品价格上升，美国CPI商品或将从低通胀回归至正常。美国通胀在高基数的影响下，二、三季度或将继续下降，9月核心CPI同比或将至3.0%，CPI同比或将至2.2%。之后四季度，美国通胀或将在住房和商品的带动下出现反弹。 美国通胀压力上升的根本原因还是在于需求的旺盛。美国居民消费和企业投资等已经逐渐适应了目前的高利率环境。现在，美联储在经济尚未冷却，通胀还在高位的情况下释放货币政策转向宽松的信号，可能会刺激需求再度扩张。我们认为，如果美联储不想放弃2%的通胀目标，那么就应该对降息保持谨慎态度。根据利率政策公式预测，年底利率应位于5.1%左右，即5.00%-5.25%的区间，也意味着美联储或只降息一次。如果通胀继续居高不下，那么会进一步压缩美联储的降息空间。 风险提示：美联储超预期货币政策调整；美国通胀反弹；金融风险；地缘政治冲突 作者 分析师 蒋飞 执业证书编号：S1070521080001 邮箱：jiangfei@cgws.com 联系人 贺昕煜 执业证书编号：S1070122050027 邮箱：hexiny u@cgws.com 相关研究 1、《财政支出靠前发力更强——1、2月财政数据点评》2024-03-22 2、《美联储或将重蹈覆辙—美联储3月FOMC点评》2024-03-21 3、《制造业投资超预期——1、2月经济数据点评》2024-03-18 宏观经济研究**专题报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.美国经济处于繁荣期 .......................................................................................................................................... 3 2.二次通胀风险在上升 .......................................................................................................................................... 7 3.美联储或只降息一次 ........................................................................................................................................ 11 4.美国大选竞争激烈 ........................................................................................................................................... 14 风险提示 ............................................................................................................................................................ 14 图表目录 图表1： 美国经济处于美林时钟的繁荣期 ............................................................................................................ 3 图表2： 美国消费信贷增速和零售增速 ................................................................................................................ 3 图表3： 美国消费者信心和预期指数 ................................................................................................................... 3 图表4： 美国工资增速 ........................................................................................................................................ 4 图表5： 美国个人财产性收入增速 ....................................................................................................................... 4 图表6： 美国库存周期 ........................................................................................................................................ 4 图表7： 美国库存增速和销售增速 ....................................................................................................................... 4 图表8： 美国制造业投资 ..................................................................................................................................... 5 图表9： 美国建造支出增速 ................................................................................................................................. 5 图表10： 美国房贷利率 ...................................................................................................................................... 5 图表11： 美国房价增速和成屋销量增速 .............................................................................................................. 5 图表12： 费城半导体指数和纳斯达克科技市值加权指数 ..................................................................................... 5 图表13： 全球半导体周期 ................................................................................................................................... 6 图表14： 美国计算机及电子产品制造业新订单和出货量增速 .............................................................................. 6 图表15： 美国GDP ............................................................................................................................................. 7 图表16： 美国通胀高于预期 ............................................................................................................................... 7 图表17： 美国核心CPI环比回升 ........................................................................................................................ 7 图表18： 美国服务通胀及构成 ............................................................................................................................ 8 图表19： 国际油价和美国汽油零售价 ................................................................................................................. 8 图表20： 美国CPI能源 ...................................................................................................................................... 8 图表21： 美国CPI医疗护理同比 ........................................................................................................................ 9 图表22： 美国新增非农就业：医疗保健和社会救助 ...................................................................................