1 上海新世纪资信评估投资服务有限公司债券发行人平均累积 违约率统计情况（2023） 一、违约定义、违约率的统计方法公式1 根据上海新世纪资信评估投资服务有限公司（以下简称“新世纪评级”、“本评级机构”或者“本公司”）于2022年底发布的《新世纪评级方法总论（2022）》，新世纪评级认为：在信用评级中，违约是指债务人未能按照债务协议的约定偿还债务本息的状态。根据违约属性，违约可分为债项违约和主体违约。 债项违约是指债券不能在债务协议事先约定的偿还期内按期兑付。如果债券具有担保或其他差额补足偿付义务人等，且担保人或其他偿付义务人按照约定履行协议对债务进行如期偿付，则不视为违约。 主体违约是指债券发行主体不能按照事先达成的债务协议履行其义务行为，丧失债务偿债能力或偿债意愿。 新世纪评级认为，债项违约是主体违约重要的判定依据。在违约判定的具体操作方面，新世纪评级通常是在判定债项违约的基础上，综合其他情况对主体违约进行判定。 新世纪评级认为债务发生下列任何一种情况，则视为“债项违约”： 1. 债券发行人未能按照合同约定按期全额支付债券的本金和（或）利息，由于管理失误等原因导致的、且在短时间内（通常为1-2个工作日）及时纠正的情况除外。 2. 发生不利于债权人的债务重组，即通过重组使得债权人的债权受到不同程度的损失，包括本金或利息减免、延期、债转股（可转换债券根据协议将债券转为资本的情况除外）等； 3. 债券到期前，债券发行人发生破产或进入破产清算程序，停业或关闭等； 4. 有充分证据证明债券发行人不能全额、按期偿还债券本金和利息； 5. 债券发行人书面承认其无力偿还到期债务等。 如果债券具有担保或其他差额补足偿付义务人等，且担保人或其他偿付义务人按照约定履行协议对债务进行如期偿付，则不视为违约。 1 根据《新世纪评级方法总论（2022）》对违约定义的相关描述进行更新，债项违约和主体违约的判定标准与历史报告保持一致，对平均累积违约率的计算结果不产生影响。 2 新世纪评级认为债务主体发生下列任何一种情况，则视为“主体违约”： 1. 债务人未能按照合同约定按期全额支付债务的本金和（或）利息，由于管理失误等原因导致的，且在短时间内（通常为1-2个工作日）及时纠正，不涉及偿债能力和偿债意愿恶化的情况除外。 2. 债务人发生不利于债权人的债务重组行为，即重组后债权人的债权受到不同程度的损失，包括本金或利息减免、延期、债转股（可转换债券根据协议将债券转为资本的情况除外）等； 3. 债务人发生申请（或被申请）破产、进入破产清算程序、被接管、停业或关闭等； 4. 债务人发生分立后仍然存续，或与另一实体联合、合并或重组，或把其实质性资产转移到另一实体的情况下，该最终存续、承继或受让的实体未能履行或明示将不履行原债务人的债务；或未经债权人同意，最终存续、承继或受让的实体履行本债务协议下的义务未获得原履约保障文件的保障； 5. 其他任何有充分证据证明债务人不能履行债务偿付的情形。 违约率是指根据历史数据确定的统计样本条件下，样本的违约量占样本总量的比例，通常是指主体违约量占样本主体总量的比例，结构化产品除外。结构化产品一般采用债券的数量作为统计基础。 新世纪评级违约率统计方法采用静态池法。所谓静态池，是在每一年年初建立起来的，包括在该时点之前参与评级的所有债券发行主体，而不考虑债券的发行日期是何时。在研究中所有的主体都同时属于一个或几个静态池。当一个发行主体违约，这个违约将被追溯到其过去所有曾属于的静态池。对于那些终止（撤销）评级或者违约的发行主体，将会从后续静态池中去除。 静态池法平均累积违约率计算方式如下： （1）计算平均边际违约率。平均边际违约率是指发行人在第n年之前均未违约，而在第n年中发生违约的平均历史频率，计算公式可表示为： dn,R=∑푀ny푅푌−n+1y=푌0∑푁ny푅푌−n+1y=푌0 其中，dn,R：信用级别为R的发行人的n年平均边际违约率； 3 Mn,R：在y年初建立的群组中，信用级别为R的发行人在y+n-1年中发生违约的个数；发行人发生未能按照募集说明书的约定足额偿付任一债务融资工具、公司债、企业债或境外债券的本金或利息2的情形，即应纳入“违约企业数量”统计； Nn,R：在y年初建立的群组中，信用级别为R的发行人在y+n-1年初仍存续的个数； （2）计算平均边际生存率。由平均边际违约率dn,R，可以计算得到平均边际生存率푆n,푅，具体公式为： 푆n,푅=1−dn,푅 （3）计算平均累积生存率。等级为R的发行人在T年的平均累积生存率푆푇,푅可以由以下公式计算得到： 푆푇,푅=∏푆n,푅i푇i=1 （4）计算平均累积违约率。等级为R的发行人在T年的平均累积违约率푁퐷푇,푅，计算公式为： 푁퐷푇,푅=1−푆푇,푅 二、违约率统计计算口径 新世纪评级按照发行人类型分别形成相应的统计表。发行人按照以下债券类型进行划分：（1）金融债；（2）非金融企业债券；（3）结构化产品；（4）境外主体债等。其中，非金融企业债券发行人应当按照以下细分类型进行统计：①非金 2 以登记托管平台披露的违约公告或其他方式知悉违约；发生担保代偿事件的，按照发行人主体违约处理。 4 融企业债务融资工具3发行人；②企业债4发行人；③公司债5发行人；④包括上述三个类型在内的全市场非金融企业发行人。若因评级业务开展较晚等原因，评级机构未能积累足够时长的数据，或者未单独进行境外主体债分类等情况，导致无法统计特定类型发行人在特定时间区间的平均累积违约率的，单独进行说明。 新世纪评级对本机构所评的发行人主体进行统计，统计数据来源为财汇资讯。发行主体发行多只债项的，若债项为同一大类，在相应表格中主体只统计一次；若债项为不同大类，在相应表格中分别统计该主体情况，但在全市场发行人表格中只统计一次。 新世纪评级通过财汇数据库计算2014年1月1日至2023年12月31日期间的1年期、3年期、5年期平均累积违约率。 三、平均累积违约率情况 （一）金融债 2014至2023年间，新世纪评级所评的金融债券发行主体未发生违约，各级别各期限平均累积违约率均为0%。 （二）非金融企业债券 从新世纪评级所评的非金融企业债券发行主体平均累积违约率统计结果看，AAA级1年期、3年期、5年期平均累积违约率分别为0.00%、0.51%和1.37%，AA+级1年期、3年期、5年期平均累积违约率分别为0.16%、0.69%和1.00%，AA级1年期、3年期、5年期平均累积违约率分别为0.07% 、0.53%和1.20%，AA-级1年期、3年期、5年期平均累积违约率分别为0.79%、2.28% 和2.28%。新世纪评级非金融企业债券发行人主体信用等级平均累积违约率整体上呈现等级越高平均累积违约率越低的特征，个别级别的平均累积违约率统计值出现的倒挂现象，主要是由于分等级静态池样本量和违约量较少导致计算结果易受个别主体违约影响。 3 包括超短期融资券、短期融资券、中期票据、中小企业集合票据和非公开定向债务融资工具等在银行间市场发行的非金融企业债务融资工具发行主体，且均为有债项评级债券的发行主体，下同。 4 包括一般企业债、中小企业集合债券等在内的企业债发行主体。 5 包括一般公司债、中小企业私募债、可转债、可分离可转债、可交换债和可交换私募债等在内的公司债发行主体。 5 图表 1. 2014-2023年新世纪评级非金融企业债券发行人主体信用等级平均累积违约率统计情况 信用等级 1年期 3年期 5年期 AAA 0.00% 0.51% 1.37% AA+ 0.16% 0.69% 1.00% AA 0.07% 0.53% 1.20% AA- 0.79% 2.28% 2.28% A+ 0.00% 0.00% 0.00% A 4.55% 6.87% 6.87% A- 0.00% 3.85% 3.85% BBB+ 0.00% 0.00% 0.00% BBB 0.00% 0.00% 0.00% BBB- 3.57% 10.71% 10.71% BB+ 11.11% 11.11% 11.11% BB 0.00% 17.50% 17.50% BB- 33.33% 33.33% 33.33% B+ 0.00% 0.00% 0.00% B 12.50% 12.50% 12.50% B- 0.00% 50.00% 50.00% CCC 50.00% - - CC - - - C - - - 从新世纪评级所评的非金融企业债务融资工具发行主体平均累积违约率统计结果看，AAA级1年期、3年期、5年期平均累积违约率分别为0.00%、0.34%和0.90%，AA+级1年期、3年期、5年期平均累积违约率分别为0.23%、0.99%和1.41%，AA级1年期、3年期、5年期平均累积违约率分别为0.12% 、0.66%和1.43%，AA-级1年期、3年期、5年期平均累积违约率分别为1.11% 、2.61%和2.61%。新世纪评级非金融企业债务融资工具发行人主体信用等级平均累积违约率整体上呈现等级越高平均累积违约率越低的特征。其中，AA+级1年期和3年期平均累积违约率高于AA级，主要是因为AA+级和AA级的违约数量均较小，在违约数量差不多的情况下，AA+级早期静态池样本量显著小于AA级的数量导致。 图表 2. 2014-2023年新世纪评级非金融企业债务融资工具发行人主体信用等级平均累积违约率统计情况 信用等级 1年期 3年期 5年期 AAA 0.00% 0.34% 0.90% AA+ 0.23% 0.99% 1.41% AA 0.12% 0.66% 1.43% AA- 1.11% 2.61% 2.61% A+ 0.00% 0.00% 0.00% 6 信用等级 1年期 3年期 5年期 A 6.25% 12.50% 12.50% A- 0.00% 5.56% 5.56% BBB+ 0.00% 0.00% 0.00% BBB 0.00% 0.00% 0.00% BBB- 3.57% 10.71% 10.71% BB+ 11.11% 11.11% 11.11% BB 0.00% 20.00% 20.00% BB- 33.33% 33.33% 33.33% B+ 0.00% 0.00% 0.00% B 0.00% 0.00% 0.00% B- 0.00% 50.00% 50.00% CCC 100.00% - - CC - - - C - - - 从新世纪评级所评的企业债发行主体平均累积违约率统计结果看，AAA级1年期、3年期、5年期平均累积违约率分别为0.00%、1.18%和3.13%，AA+级1年期、3年期、5年期平均累积违约率分别为0.19%、0.68%和0.68%，AA级1年期、3年期、5年期平均累积违约率分别为0.00% 、0.11%和0.38%。新世纪评级所评的企业债主体数量较少，个别企业的违约导致高等级违约率统计值相对偏高，与企业债市场整体在高等级上的违约率表现一致。 图表 3. 2014-2023年新世纪评级企业债发行人主体信用等级平均累积违约率统计情况 信用等级 1年期 3年期 5年期 AAA 0.00% 1.18% 3.13% AA+ 0.19% 0.68% 0.68% AA 0.00% 0.11% 0.38% AA- 0.00% 0.78% 0.78% A+ 0.00% 0.00% 0.00% A 4.17% 4.17% 4.17% A- 0.00% 0.00% 0.00% BBB+ 0.00% 0.00% 0.00% BBB 0.00% 0.00%