1交易提示 期市有风险投资须谨慎 敬请参阅文后的免责声明 投资咨询：0571-85165192，85058093 新世纪期货交易提示（2024-4-1） 一、 市场点评 黑 色 产 业 铁矿石 偏弱 铁矿：铁矿供给持稳、需求下滑局面，后期铁矿供给压力或会逐步显现。固定资产投资方面主要受到制造业拉动，基建增速放缓反映年初专项债发行进度较慢，地产投资依旧在磨底，下游需求未见好转。考虑到4月份黑色产业链无法见到有效去库，复产预期会更加反复，从而负反馈加重。在需求持续性存疑的背景下，整体盈利率依然处在低位，铁水复产节奏恢复较慢，港口库存持续攀升，预计传统“银四”期间，铁矿需求弱势对价格持续形成压力，真正的底部要看需求是否有效得到改善。 煤焦：国内煤矿仍处严监管的低产状态，煤矿事故引发市场对国内矿供应减量的担忧，煤矿仍处严监管状态。焦企现货开启第七轮提降，钢厂亏损不断扩大，焦钢博弈加剧，焦化企业已经面临现金流亏损的严重局面。终端需求疲软，双焦在负反馈压力下，报价继续下调，持续亏损下焦企限产加码，焦企生产积极性低迷，供需延续弱平衡，煤焦价格震荡偏弱运行。 螺纹：下游需求恢复不及预期，钢厂复产动能不足，终端采购积极性较弱，焦炭铁矿成本再次走弱，成本中枢大幅下移，黑色板块二次探底，短期钢价偏弱运行。地方化债制约基建，制造业补库节奏一般，房地产依然弱势，整体需求恢复迟缓，产量同期低位，库存季节性回落，但仍高于往年同期水平，螺纹供大于求的矛盾依旧没有缓解。中钢协倡议钢企降低生产强度、尽快降低库存、抵制恶性竞争，只有钢厂有效减产、下游需求真正启动，库存快速去化，才会对价格形成较强地向上驱动力，当前螺纹供需矛盾未得到缓解，价格偏弱运行。 玻璃：现货延续弱势格局，个别企业开始保价，产销有所好转，下游陆续复工，但新增订单不足，行业继续累库。以天然气、煤制气和石油焦为燃料的浮法玻璃利润环比降低，但浮法玻璃日熔量还在持续增加，近期无放水冷修产线，前期点火产线陆续出玻璃，目前供给压力仍存。玻璃企业库存和中游贸易商库存继续累库，地产端表现低迷，竣工开始出现大幅下滑，需求未好转前，期价低位盘整。 煤焦 偏弱 卷螺 偏弱 玻璃 震荡偏弱 纯碱 震荡 金融 上证 50 回落 股指期货/期权：上一交易日，沪深 300 股指收录 0.47%，上证 50 股指收录 0.54%，中证 500 股指收录 1.19% ，中证 1000 股指收录 1.10%。北向资金净流入 23.35 亿元。贵金属、能源设备呈现资金净流入，汽车、房地产板块呈现资金净流出。四大指期货主力合约基差走强，IH 股指期货主力合约基差为负值。国家统计局发布数据显示，3 月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合 PMI 产出指数分别为 50.8%、53.0%和沪深 300 震荡 中证 500 震荡 中证 1000 反弹 2024年4月1日星期一 2交易提示 期市有风险投资须谨慎 敬请参阅文后的免责声明 2 年期国债 震荡 52.7%，环比分别上升 1.7、1.6、1.8 个百分点，三大指数均位于扩张区间，企业生产经营活动加快，我国经济景气水平回升。今年一季度， 地方债发行已超过 1.5 万亿元，其中各地新增专项债发行已超过 6000 亿元，占比超过 40%。专家表示，2024 年一季度地方债发行节奏明显加快，表明财政投资靠前发力、尽快在当年形成实物工作量；同时，进一步提升政府投资的使用效益，发挥好政府投资对全社会投资的带动作用。中基协发布《资产证券化业务基础资产负面清单指引》，列明不适宜采用资产证券化业务形式、或者不符合资产证券化业务监管要求的基础资产。短期行情反弹动能减弱，风险偏好回调，建议股指区间震荡操作。 国债：中债十年期到期收益率下行 1bp，FR007 下行 5bps，SHIBOR3M 持平。央行发布公告称，央行 3 月 29 日开展 1500 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率为 1.80%，当日有 20 亿元逆回购到期，因此实现净投放 1480亿元。利率近期震荡，建议国债期货多头持有。 5 年期国债 震荡 10 年期国债 震荡 贵金属 黄金 震荡 黄金：美国 CPI 自 2022 年 6 月见顶回落，美国货币政策发生转变，从加息控通胀转向放缓，并停止加息甚至开启降息周期来稳需求。在此背景下，市场利率可能会先于政策利率下行，而且下行斜率将比通胀预期的下行更为陡峭，从而驱动实际利率回落。因此，长期来看，贵金属的上行逻辑未变。短期扰动因素：美联储 2 月 FOMC 会议维持政策利率不变，符合市场预期，但最新政策声明暗示美联储官员对通胀回到 2%目标缺乏信心，不急于 3 月降息，市场对 3 月降息预期大幅降温，预期第二季度开启降息。数据上看，美国 2 月 ISM 制造业 PMI 录得 47.8，大幅弱于市场预期，表明美国经济基本面进一步下滑，为美联储降低利率提供数据支撑；美国 2 月劳动力市场报告显示，虽然非农人数 27.5 万超过市场预期，但失业率超预期上升至 3.9%，说明美国劳动力市场有所降温。通胀方面，2 月 CPI 录得 3.2%，核心 CPI 为 3.8%，均超过市场预期。整体来看，整体通胀仍显顽固，但通胀回落趋势未改，注意通胀的不确定性。如果经济基础强劲且供给风险并未彻底解除，美联储何时开启降息或有更多变数，贵金属或维持宽幅震荡。 白银 震荡 有色金属 铜 反弹 铜：宏观面：市场提前交易美联储降息预期，国内设备更新周期支撑有色金属需求，但短期人民币贬值在一定程度上抑制铜价上行空间。产业面，铜矿供应增速下滑，以及加工费下降压缩冶炼厂利润致部分冶炼厂减产，叠加 AI 算力和新能源电力需求共振，铜供需偏紧预期增强。近期铜价强劲上涨后，需警惕高位铜价抑制下游采购积极性，或对铜价产生冲高回落压力。中期铜价在宏观预期与产业基本面的多空交织下，在65000-75000 元/吨宽幅区间震荡。长期能源转型与碳中和背景下，铜价底部区间稳步抬升。 铝：上游氧化铝受环保限产影响供应阶段收缩，铝供应增长受限，支撑铝价。近期需求改善回升，铝累库放缓。目前不同规模产能的电解铝厂对应成本区间在 16000-18000 元/吨，对铝价有一定支撑力度。前期地产竣工增速持续改善后，受地产开工、销售依旧疲软影响，出现回落迹象，铝 冲高回落 锌 筑底 镍 筑底 3交易提示 期市有风险投资须谨慎 敬请参阅文后的免责声明 碳酸锂 冲高回落 对后期铝需求产生偏负面影响，或承压铝价。长期能源转型与碳中和背景下，铝价底部区间稳步抬升。中短期铝价区间震荡，反复筑底。 碳酸锂：中长期碳酸锂供需格局宽松，未来 5 年碳酸锂产能持续扩张，但短期因江西宜春环保督察力度加强刺激锂价反弹，此反弹是下降趋势中的技术性超跌反弹，中期仍处于磨底状态。终端锂电需求高速增长转为平稳增速，供给增速高于需求增速。目前国内外购锂辉石和锂云母的碳酸锂企业生产成本 10-15 万元/吨，国内盐湖提锂企业成本 5-8 万元/吨，整体成本偏低，叠加供大于求，预计进入下降趋势末端，磨底时间较长。 镍：印尼镍铁大量流入市场，镍铁供应增加。二级镍产能释放将带动转化为原生镍产量过剩。下游不锈钢需求受益于部分基建项目托底影响，但同时也受地产链条疲软承压。合金方面，军工订单纯镍刚需仍存，民用订单纯镍消耗量有所回升，需求较为平稳。但中期需关注产能释放及外部环境不确定性对镍价形成承压。 锡 反弹 不锈钢 筑底 油脂油料 豆油 震荡偏多 油脂：马棕油库存降至七个月来最低，斋月对棕榈油的国内食用消费有进一步提振，不过 3 月份迄今马棕油产量环比振幅明显，后续随着二季度产地产量开始恢复，目前马来西亚棕榈油出口需求保持强劲。由于印度油菜籽减产叠加斋月植物油需求增加，市场对棕榈油需求仍有乐观预期。美国和巴西上调豆油制生物柴油需求预估，美豆油需求支撑有所转强。3 月份国内大豆进口较少，油厂大豆压榨开机放缓，渠道建库积极性有所提高，油厂豆油库存去化加速；棕榈油近月买船偏少，库存加速去化，不过 4 月进口大豆到货量大幅增加，预计油脂震荡偏多，关注北美产区天气、马棕油产销。 豆粕：USDA 报告显示，美豆种植意向低于市场预期，季度库高于市场预期，美豆供需环境将进一步向好。巴西大豆收割进入高峰期，南美大豆卖压逐渐临近，出口竞争优势明显，将继续挤占美豆出口份额，阿根廷再出现强降雨不利于大豆生产，国际大豆市场关注焦点转向北半球春播以及天气前景。投机基金连续第三周净买入，也反映出资金交易的边际变化。国内 3 月份目前预估量维持 630-650 万吨，到港相对较少，油厂开机继续下降，豆粕现货市场阶段性供应收紧，部分饲料企业配方中提高豆粕添加比例，下游被动补库情况有所增加，而 4-5 月份从船期上看到平均接近 1000 万，供应相对充足，后期关注油厂远期买船节奏和豆粕基差销售成交变化，预计豆粕宽幅震荡，等待 USDA 的重大报告，关注北美大豆天气不确定性风险。 豆二：USDA 种植意向报告低于市场预期，季度库存报告高于市场预期，巴西大豆收获过半，大豆出口正在进入季节性高峰，而国际大豆市场关注焦点也正在转向北半球春播以及天气前景，投机基金连续第二周净买入。3 月大豆到港相对较少，港口大豆库存近期持续回落，不过二季度国内进口大豆供应压力持续增加，4-5 月份从船期上看到平均接近 1000 万吨，预计豆二短期宽幅震荡，注意美国中西部产区春播天气及大豆到港等情况。 棕油 震荡偏多 菜油 震荡偏多 豆粕 宽幅震荡 菜粕 宽幅震荡 豆二 宽幅震荡 豆一 宽幅震荡 4交易提示 期市有风险投资须谨慎 敬请参阅文后的免责声明 软商品 棉花 偏强 棉花：美棉下滑走势尚未改变，但并未脱离高位；郑棉则有所反弹，有望摆脱前期围绕 16000 整数位震荡的格局。纺企纺纱利润在亏损边缘，订单持续性较难保证，且企业担忧进入 5 月份淡季后订单状况更加清淡；轧花厂销售进度偏慢，国内棉花商业库存高位运行，国内棉花现货供应偏宽松。目前南疆已率先启动棉花春播作业，北疆棉区在四月中下旬，在此期间天气因素容易给盘面带来扰动。部分纺织厂当前开机率仍维持在较高水平，轧花企业高成本提供了较强利多支撑，再加上新年度国内棉花种植面积预期减少。总体来看，对后市可谨慎乐观。 胶：近期沪胶探底回升，有望结束本轮调整。目前东南亚产区进入产胶淡季，新胶上市压力在减轻，国内轮胎企业订单较为充足，开工率处于同期较高水平，下游恢复给市场带来一定的信心。国内青岛地区天然橡胶总库存小幅回升至 66.8 万吨，主要因到港增加以及出库率小幅下降导致的。下游需求处于旺季，总体供需格局偏紧。胶价可以看高一线。 糖：受外盘强势带动，郑糖涨势有所加速，期价创出新高。港口拥堵缓解，加快了巴西食糖出口装运。1-2 月中国进口食糖增长，达到为近十年同期最高水平，补充了国内供应。目前国内处于消费淡季+库存高峰期，累库周期对价格产生压制。但配额外进口加工糖利润倒挂幅度仍较大，这限制了配额外糖的进口，从而给国内带来支撑。短期倾向震荡攀升。 棉纱 偏强 红枣 震荡 橡胶 止跌反弹 白糖 震荡偏强 能化 产 业 原油 观望 原油：近期国际油价回归窄幅波动，依然缺乏重要事件指引。今日逢西方 Jesus 受难日假期，欧美原油期货休市一天，WTI 及布伦特原油期货均无结算价。预计短期国际原油价格震荡。 沥青： 短期来看，未来南方大范围降雨对于刚需有所阻碍，市场分化继续，现货价格维持大稳个别窄幅调整为主。 燃料油：原油休市，国产燃料油消息面暂无方向性指引，市场交投气氛温和，供需主导。炼厂多数稳价出货居多，下游刚需采购，心态仍存观望，预计今日行情仍守稳居多，个别窄调。 PTA：国际油价的底部支撑依然坚固，或维持高位区间整理运行。TA 负荷回落至 77.3%附近，PXN 价差 340 美元/吨；聚酯负荷回升至 91.2%，现货TA 加工差在 275 元/吨附近。原油震荡，TA 供需季节性改善，PTA 价格暂时跟随原料端波动。 MEG: MEG 负