早盘策略品种分析上周五欧美股市、债市休市，原油、黄金期货全天暂停交易。周四3月收官日美股涨势消减，标普艰难再创新高，十年来首次连涨五个月，一季度创五年最佳开年表现，连续两季度均涨逾10%。美联储理事放鹰，十年期美债收益率脱离两周低位，一季度升超30个基点。周五公布的美国PCE通胀降温，美元指数应声转跌，年内仍保持每月累涨，一季度涨超3%。PCE公布后，非美货币刷新日高，欧元脱离一个多月低位。国内方面，中国3月官方制造业PMI强劲反弹至50.8，重回扩张区间，3月非制造业PMI加快扩张，连升四个月至53.0%。海外方面，美联储青睐通胀指标2月核心PCE物价指数同比增长2.8%，环比增长0.3%，如市场预期降温，个人消费支出超预期反弹。鲍威尔认为2月PCE“基本符合预期”，重申美联储不急于降息，希望看到更多“向好”的通胀数据，仍预计通胀将“颠簸”下降。今日重点关注中国3月财新制造业PMI。股指上周，四组期指表现分化，IH主力合约周线收涨0.55%，IF、IC、IM分别收跌0.14%、1.79%、3.04%。现货A股三大指数周五集体上涨，沪指涨1.01%，收报3041.17点；深证成指涨0.62%，收报9400.85点；创业板指涨0.63%，收报1818.20点。沪深两市成交额达到8586亿元，北向资金因港股休市暂停交易。行业板块多数收涨，贵金属板块大涨，采掘行业、珠宝首饰、船舶制造、石油行业涨幅居前，游戏、文化传媒、房地产开发板块跌幅居宏观金融衍生品 前。当前国内经济数据整体超预期，但房地产仍然表现较弱，金融数据表现不佳也表明实体融资需求有待修复。前期市场对美联储降息预期持续博弈，但在实际降息前汇率端难有明显改善。短期来看，指数在经历春节以来的上行后，重心出现回落，随着财报季的来临，市场也或逐步回归基本面，后续预计指数仍将延续震荡行情，波段操作建议以谨慎观望为主。集运指数（欧线）上周，EC主力合约震荡整理，周线收跌0.35%。本期SCFIS欧线指数持续第七周下跌，3月25日现货指数环比下滑11.6%至2153.34点。供给端，随着新船集中交付，2024 年集装箱船队预计增长 8.8%，不过考虑到闲置运力整体增加，同时碳排要求下航速可能继续调节放缓，预计2024年欧线实际运力供给可能增长 6-7%左右。需求端，欧元区3月制造业PMI初值为45.7，较上月进一步下降，连续第12个月处于萎缩区间，整体经济增长仍有压力，集装箱海运贸易造成一定影响。地缘扰动方面，当地时间28日也门胡塞武装领导人阿卜杜勒·马利克·胡塞发表讲话称，在过去的一周，胡塞武装共进行了10次军事行动，袭击了9艘相关船只，在行动过程中共发射了37枚导弹和无人机。现货运价方面，MSC涨价后，大部分航司维持或跟涨为主，马士基4月初运价小幅下调，NSC继续上调4月中下运价。整体来看，红海冲突预计短时间内难以缓解，多数航司维持或上涨运价下，盘面预计仍以偏强为主。贵金属周五夜盘沪金主力收跌0.16%，沪银主力收跌0.08%。贵金属强势上扬，主要受助于美国降息预期和强劲的避险需求，重点关注美国PCE数据及鲍威尔讲话。基本面来看，美国2月耐用品订单环比转正，消费者信心则继续下滑。从货币政策角度来看，美联储维持利率稳定；欧洲央行将利率维持在纪录高位；日本央行解除负利率政策。资金方面，我国央行已连续16个月增持黄金，截至2月末，中国的黄金储备达到7258万盎司，环比增加39万盎司。截至3/28，SPDR黄金ETF持仓830.15吨，SLV白银ETF持仓13190.55吨。整体来说，目前市场对降息预期较强，叠加持续的避险需求、央行采购以及地缘政治紧张局势将持续为金价提供支撑。铜及国际铜金属 周五夜盘沪铜主力收涨0.11%。宏观方面，据SMM了解，CSPT小组召开2024年第一季度总经理办公会议，CSPT小组再次倡议联合减产，建议减产幅度5-10%，此消息再次拉动铜价走高，另外受OPEC+限产政策及美国采购影响，原油上涨，带动铜价。国内供应端，铜精矿加工费继续下调，部分冶炼厂开始减少投料量，叠加二季度冶炼厂减产检修增多，对精炼铜产量的影响或将逐渐显现。现货方面，周内到货有一定减少，但预计下周进口铜及国产铜到货量均较多，目前供应仍比较充足。库存端，截止至3月28日，国内电解铜社会库存为39.09万吨，环比增加0.36万吨。需求方面，铜价及升水均走低，但终端消费持续疲软且同样存在资金紧张问题，下游补货仍然较弱。整体来说，市场对铜矿供应的担忧情绪仍存，炼厂减产预期升温，预计短期沪铜保持高位运行。 镍及不锈钢周五夜盘沪镍主力收跌0.85%。随着印尼审批速度加快，镍矿担忧基本解除，原料供给紧张的预期不再，盘面承压。国内纯镍供应端，海内外新投产能仍处于产量爬升阶段，SMM预计3月中国精炼镍产量环比增加3%。此外，最早月底或将迎来今年首批俄镍长单到货，纯镍供应宽松预期加剧。需求端，周内现货成交受镍价下行有所恢复，下游开始进行补库采购，分行业来看，周内采购主要集中在合金特钢领域。但值得注意的是，下游对于未来的终端需求持悲观预期，且部分下游表示今年订单同比去年有明显下滑。整体来看，当前RKAB审批加速导致的利好情绪退散让镍价回归其基本面，而纯镍供强需弱的现状短期无法扭转，预计短期沪镍将震荡偏弱运行。铝及氧化铝周五夜盘沪铝主力收跌0.23%。基本面来看， 目前冶炼企业持稳生产为主，云南供应量后续将维持抬升状态，但近期云南文山州等地面临干旱等不利条件，当地炼厂后续复产进展仍有不确定性，需持续关注当地复产情况。库存方面，截止至3月28日，国内铝锭库存86.5万吨，环比减少0.5万吨。消费方面，传统旺季到来叠加政策段持续发力带动需求，各加工板块开工率有所抬升。整体来说，近期基本面宏观面利多共振，或可支撑铝价偏强震荡。周五夜盘氧化铝主力收涨0.55%。供应端，当前氧化铝行业利润较好，氧化铝厂复产意愿较高，氧化铝供应端总体趋于宽松，其价格压力增大，不过短期内国内矿偏紧状态未改，氧化铝尚不具备大规模复产条件；需求端，云南已有少量电解铝厂复产，但云南旱情对后续复产仍存一定不确定性。预计短期氧化铝期货价格将以震荡格局为主。 铅周五夜盘沪铅主力收跌0.95%。国内外铅价走势有所分化，伦铅因LME铅库存维持高位而走势承压，国内则受铅精矿加工费下跌和原生铅减产消息的叠加作用大幅拉涨。国内供应面，受澳洲洪水影响，部分冶炼厂提及进口铅精矿加工费再度下跌及淡季检修预期，原生铅成本支撑较强；而再生铅利润尚可，供应稳中有增。消费端，3-5月为铅蓄电池市场传统淡季，且终端消费淡季苗头初显，需关注后续蓄电池企业生产动向。库存端，截止至3月28日，国 内铅锭社会库存5.62万吨，环比增加0.03万吨。短期铅价预计受到供应端支撑偏强震荡，后续仍需关注原料成本支撑与下游实际开工情况的变化。锌周五夜盘沪锌主力收跌0.12%。矿端偏紧仍然为锌价提供支撑，但锌锭社会库存高企，叠加下游消费恢复不及预期，锌价承压回落。国内供应面，近期锌精矿加工费持续走低，3月份冶炼厂检修涉及产能扩大，按照目前的加工费来测算，即使加上副产品利润，冶炼企业也难有盈利，4月份检修面积可能进一步扩大。消费端，终端地产及基建需求持续疲软，下游加工行业需求复苏不及预期，现货成交氛围一般。库存端，截至3月28日，SMM国内锌锭库存总量为19.93万吨，环比减少0.43万吨。综合来看，矿端紧缺或对锌价仍有支撑，但消费暂无较大改善，社会库存去库缓慢，沪锌走势承压。钢材上周螺纹钢、热卷品种延续弱势表现，短期反弹态势被打破，整体或维持偏弱格局。供应方面，上周五大钢材品种供应855.7万吨，周环比增7.45万吨，增幅为0.9%。本期钢材产量呈现季节性回升，钢厂检修陆续结束，复产进程得以启动；螺纹方面，上周螺纹钢产量继续回落，主要集中在长流程企业。分区域看，华中、东北、华东及华南受亏损严重及生产调整影响，产量回落较多，西南、西北及华北地区则有部分钢厂品种调剂及常规复产，产量有所增加，螺纹钢周产量小幅回落0.9%至209.74万吨；热轧产量小幅增加，钢厂实际产量为321.98万吨，周环比增加2.23万吨，主要增幅在华东、中南以及华北地区，主要原因为钢厂复产过后产量增加，另部分钢厂铁水流向热卷，产量稍有增量，热卷周产量上升0.7%至321.98万吨。库存方面，上周螺纹钢钢厂库存全面降库，幅度较为明显。华东、华北、西南地区降幅居前，主因在于钢厂加大出货力度，直供分流较多，此外部分钢厂主动调产检修也使得库存去化速度加快，螺纹钢钢厂库存下降9.3%至345.52万吨；上周热卷厂库继续降库，厂内库存为90.03万吨，周环比减少2.52万吨。主要降库在华东和华北地区，整体降幅不大，基本以正常出货为主。社会库存方面，螺纹去库速度加快，螺纹钢社会库存下降4.0%至872.93万吨；热卷社会库存上升0.5%至341.27万吨。消费方面，上周五大品种周消费量为955.26万吨，增幅为4.6%；其中建材消费环比增14.5%，螺纹去库速度加快，表观消费回升至高位水平；板材消费环比下降1.4%。综合来看，上周五大品种中建材与板材消费出现一定的分化，建材消费增，板材消费降，这主要由于上周热卷社库由降转增，华南西北累库较为明显。热卷供应持续保持高位，但需求偏弱，造成库存的累积，预计短期钢价持续偏弱运行为主。铁矿石 上周铁矿石主力2409合约表现偏弱运行，主力合约移仓远月09合约，期价依然承压，短期表现或波动加剧。近期全球铁矿石发运量远端供应环比基本持平，处于近3年同期高位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3121.7万吨，周环比减少3.9万吨，较2月周均值高348.4万吨，较去年3月周均值高154万吨。近期港口泊位检修较少，上周初澳洲受天气干扰，预计下期全球铁矿石发运量有所下降。近期中国45港铁矿石近端供应环比下降，处于近三年同期低位。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2024.7万吨，周环比减少352万吨，较上月周均值低366万吨；需求端，上周铁水产量继续下降，周内247家钢厂铁水日均产量为220.82万吨/天，周环比减少1.43万吨/天，同比减少16.76万吨/天，较年初增加2.65万吨/天。库存端，中国45港铁矿石库存延续前11期累库趋势，高于去年同期水平。截止3月15日，45港铁矿石库存总量14285.5万吨，环比累库134.9万吨，较年初累库2040.7万吨，比去年同期库存高602.6万吨。整体来看，全球铁矿石发运量有所下降，铁水恢复动力不足，铁矿石市场供需两弱，预计短期铁矿石价格延续偏空运行。双焦上周焦煤期货主力(JM2405合约)跌幅扩大，刷新前期新低。成交较好，持仓量减。现货市场近期行情持续下跌，成交低迷。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1700元/吨(0)，期现基差131元/吨；港口进口炼焦煤库存216.1万吨(+16.2)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用10.65天(-0.2)。综合来看，近日产地安监形势严格，部分煤矿有所减量，供应端恢复有限。受下游市场利润亏损、消极采购的影响，近期主产区焦煤价格持续下跌，煤矿出货不佳，各煤种价格普遍出现下跌。但煤种间分化较为严重，其中高价低硫主焦煤价格下跌较快。进口蒙煤方面，近期山西和内蒙古等地炼焦煤价格快速下跌，蒙煤性价比减弱，下游对蒙煤接受度降低，口岸蒙煤市场交投氛围冷清，监管区库存高位。另一方面，甘其毛都口岸通关继续恢复，通关量高位，但行情继续走弱。焦炭方面，上周焦炭期货主力(J2405合约)持续震荡下行，累计收跌8.75%。成交较好，持仓量增。现货市场近期行情下跌，成交低迷。天津港准一级冶金焦平仓价1940元/吨(0)，期现基差-117元/吨；焦炭总库存906.21万吨(-8.5)；焦炉综合产能利用率65.28%(-1.15)、全国钢厂高炉产能利用率82.79%(0.2)。综合来看，炼焦煤现货价格持续下跌，为焦炭市场第六轮价格下跌创造条件。上游方面，焦企入炉成本虽有下跌，但受焦炭价格连续下跌影