股指期货季报：强周期风格有望回归

2024年3月29日 强周期风格有望回归多空逻辑：1-2月中国出口同比增速大增7.1%；1-2月设备工器具购置同比增速大增至17%，； 联系我们 1-2月产成品存货累计值同比增速为2.4%，主动补库存有所提速；美国3月Market制造业PMI为52.5%，制造业扩张速度加快；2月美国零售和食品销售额同比增速上升至5.5%，消费强劲回升；1月美国零售商库存同比增速5.0%，批发商库存同比增速-2.5%，处于被动去库存；市场观点：一季度GDP增速有望上行至5.0%至5.5%之间，1至2月出口增长7.1%，制造业投资增速上升至9.6%。国务院推动大规模设备更新和消费品以旧换新。节后黄金创新高，铜、天胶、纸浆、棕榈油、生猪等大宗商品强势上行。中美经济共振向上，工业品主升浪开始启动，A股强周期风格有望回归。全球制造业PMI指数和新订单指数进入扩张区间。城中村改造资金已发放8000亿元，第一批房地产融资“白名单”将在3月底前完成贷款发放。至3月26日，一线城市土地出让金同比增198%，土拍率先回暖。A股强周期风格有望回归，关注上游资源板块，关注房地产产业链上中下游实物量的反转，关注新质生产力领域的板块轮动。操作策略：A股强周期风格有望回归，关注上游资源板块，关注房地产产业链实物量的反转。风险提示：中东局势持续升级。 研究员：于军礼邮箱：yujunli@greendh.com从业资格：F0247894投资咨询：Z0000112 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 上期观点：进入休养生息阶段 1.2盘面回顾 Ø盘面回顾：两市主要指数修复技术指标 请务必阅读文后免责声明 1.2全球股指表现 Ø一季度日经指数涨幅最大，美股上涨，国内成长类指数跌幅最大 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判 Ø市场观点： 一季度经济数据明显好于预期，一季度GDP增速有望上行至5.0%至5.5%之间，内需消费持续向好，1至2月出口增长7.1%，制造业投资增速上升至9.6%，工业增加值增速为7.0%。国务院推动大规模设备更新和消费品以旧换新，对外资全面放开制造业限制。年内已有71家企业终止IPO，69家主动撤回，供给端收紧改善股市资金供需关系。节后黄金创新高，铜、天胶、纸浆、棕榈油、生猪等大宗商品强势上行，显示中美经济共振向上的背景下，工业品主升浪开始启动。大宗商品价格上行利好上游资源板块，A股强周期风格有望回归。工业品价格上行和生猪价格上升，将助推国内CPI进入上行通道，中国实际利率有望持续下降。全球制造业PMI指数和新订单指数进入扩张区间，显示全球经济向上共振。日本央行终结负利率，美元资产开始向日本回流。三大工程中的城中村改造资金已发放8000亿元，第一批房地产融资“白名单”将在3月底前完成贷款发放，在4月15日前上报第二批白名单，房地产上中下游产业链实物量面临反转走势。至3月26日，一线城市土地出让金同比增198%，一线城市土拍率先回暖。北向资金节后净流入提速。中国经济主动补库存，美国经济被动去库存，中美经济共振向上。A股强周期风格有望回归，关注上游资源板块，关注房地产产业链实物量的反转，关注新质生产力领域的板块轮动。1-2月，以美元计，中国出口同比增速大增7.1%，显现外需回暖； 1-2月社会消费品商品零售额同比增速为4.6%，继续保持中速增长；1-2月制造业固定资产投资同比增速为9.4%，进入高增长区域；1-2月基建投资同比增速为8.9%，保持稳定； 1-2月设备工器具购置同比增速大增至17%，显示设备更新提速；2月产成品存货累计值同比增速为2.4%，前值2.1%，主动补库存有所提速； 美国3月Market制造业PMI为52.5%，制造业扩张速度加快； 2月美国零售和食品销售额同比增速上升至5.5%，消费强劲回升； 2月美国失业率已上升至3.9%，距离4%一步之遥，有利于美国货币政策转向宽松； 2月美国资本品进口金额750亿美元，创新高，环比增4.3%，当月同比增速为3.5%，显示美国制造业回流提速； 1月美国零售商库存同比增速5.0%，批发商库存同比增速-2.5%，处于被动去库存； 操作上：A股强周期风格有望回归，关注上游资源板块上行，关注房地产上中下游产业链实物量的反转，关注新质生产力领域的板块轮动。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素1：国务院：推动大规模设备更新行动方案 •推进重点行业设备更新改造。围绕推进新型工业化，以节能降碳、超低排放、安全生产、数字化转型、智能化升级为重要方向，聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械、航空、船舶、轻纺、电子等重点行业，大力推动生产设备、用能设备、发输配电设备等更新和技术改造。 •推广应用智能制造设备和软件，加快工业互联网建设和普及应用，培育数字经济赋智赋能新模式。 •把符合条件的设备更新、循环利用项目纳入中央预算内投资等资金支持范围。 •完善税收支持政策。加大对节能节水、环境保护、安全生产专用设备税收优惠支持力度，把数字化智能化改造纳入优惠范围。 •运用再贷款政策工具，引导金融机构加强对设备更新和技术改造的支持；中央财政对符合再贷款报销条件的银行贷款给予一定贴息支持。 2.2多空逻辑 利多因素2：国院院：推动消费品以旧换新，主要是汽车和家电 •开展汽车以旧换新。组织开展全国汽车以旧换新促销活动，鼓励汽车生产企业、销售企业开展促销活动，并引导行业有序竞争。 •开展家电产品以旧换新。支持家电销售企业联合生产企业、回收企业开展以旧换新促销活动，开设线上线下家电以旧换新专区，对以旧家电换购节能家电的消费者给予优惠。 •持续优化二手车交易登记管理，促进便利交易，大力发展二手车出口业务。 •坚持中央财政和地方政府联动支持消费品以旧换新，通过中央财政安排的节能减排补助资金支持符合条件的汽车以旧换新。鼓励有条件的地方统筹使用中央财政安排的现代商贸流通体系相关资金等，支持家电等领域耐用消费品以旧换新。 •引导银行机构合理增加绿色信贷，加强对绿色智能家电生产、服务和消费的金融支持。鼓励银行机构在依法合规、风险可控前提下，适当降低乘用车贷款首付比例，合理确定汽车贷款期限、信贷额度。 数据来源：WIND，格林大华期货 2.2多空逻辑 利多因素3：2024年财政支出超预期，中央政府加杠杆 •2024年的赤字率按3%安排，继续保持较高水平，赤字规模达到4.06万亿元； •新增地方政府专项债券3.9万亿元； •新增发行超长期特别国债1万亿元； •2023年四季度增发的1万亿元国债，大部分都在今年使用； •PSL已新增5000亿元； •加大支出强度，全国一般公共预算支出达到28.5万亿元； 2.2多空逻辑 利多因素4：黄金价格创新高，跃上530元关口，美元购买力贬值提速，通胀风将起 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素6：铜价越过整理平台，向上突破，显示中美经济共振向上 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素7：受需求旺盛推动，电解铝价格即将向上突破 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素8：纸浆价格上行，显示内需消费旺盛 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素9：生猪价格回升将推高CPI，降低实际利率 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素10：棕榈油价格越过整理平台，助推CPI上行 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 数据来源：文华财经，格林大华期货 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 数据来源：文华财经，格林大华期货 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素21：至3月26日，全国住宅用地土地出让金2180亿元，同比增10.4%，一线城市土拍率先回暖 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素28：2月美国资本品进口金额750亿美元，创新高，环比增4.3%，当月同比增速为3.5%，显示美国制造业回流提速 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 展望分析：中美经济共振向上，大宗商品价格进入上行期，A股强周期风格有望回归，关注上游资源板块，关注房地产产业链上中下游实物量的反转，关注新质生产力领域的板块轮动。 Part 3风险提示 3风险提示 Ø美国通胀可能高于预期；中东局势可能继续升级。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究所